宏观量化经济指数周报：AI需求和低基数或支撑5月出口保持较强韧性

AI需求和低基数或支撑5月出口保持较强韧性 2026年05月31日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师李昌萌执业证书：S0600524120007lichm@dwzq.com.cn ◼周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年5月31日，本周ECI供给指数为50.02%，较上周回落0.01个百分点；ECI需求指数为49.92%，较上周环比持平。从分项来看，ECI投资指数为49.92，较上周回升0.02个百分点；ECI消费指数为49.77%，较上周回落0.01个百分点；ECI出口指数为50.22%，较上周回落0.01个百分点。 相关研究 ◼月度ECI指数：从5月整月的高频数据来看，ECI供给指数为50.04%，较4月回落0.03个百分点；ECI需求指数为49.92%，较4月回升0.03个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.92%，较4月回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.77%，较4月回升0.05个百分点；ECI出口指数为50.22%，较4月回升0.05个百分点。 《宽幅震荡，6月指数模型中性偏乐观》2026-05-31 《从“惩罚花钱”到“奖励成长”——A股如何重估Capex？》2026-05-28 ◼经济高频数据： ➢生产：工业生产仍旧呈现分化。5月份以来，工业生产延续此前的分化格局，高炉开工率和焦炉生产率等上游行业开工率整体边际回暖，而汽车开工率和PTA开工率则整体呈现回落趋势，其中PTA开工率在伊朗冲突的扰动下录得2015年以来新低。 ➢消费：汽车零售环比有所修复但同比仍旧偏弱。受五一假期影响，5月乘用车零售呈现前高后低的特征，根据乘联会的预测数据，5月乘用车零售预计较4月环比回升9.9%，但预计同比回落21.6%，指向乘用车零售市场景气度仍处于“弱修复”阶段。服务消费方面，本周电影票房、航班执飞率以及地产客运量等高频数据均小幅回落。 ➢地产：5月份新房和二手房销售出现分化。5月份以来，新房和二手房销售开始出现分化，二手房销售同比增速进一步走阔而新房销售同比增速再度转负。截至5月30日，5月30大中城市商品房成交面积同比增速录得-1.8%，较前值回落5.2个百分点，而18城二手房成交面积同比增长15.9%，较前值回升6.0个百分点。 ➢出口：5月出口预计将保持较强韧性。从高频数据来看，5月份以来监测港口累计完成货物吞吐量保持平稳回升的态势，同比增速虽较4月小幅放缓但绝对值仍保持高位。此外，5月美国制造业PMI和韩国前20日出口增速均录得年内新高，指向AI对外需拉动强劲，同时我国去年同期出口基数也相对偏低，我们预计5月出口增速仍将保持较强韧性。 ➢物价：原油价格降幅有所走阔。国内方面，近期食品价格仍处于阶段性底部，尽管猪肉供给过剩的问题有所缓解，但需求淡季下价格短期仍难以出现明显回暖。国际方面，受美伊初步达成协议的影响，原油价格出现进一步下行，而受AI强劲需求的驱动铜价延续上涨趋势。 ➢整体来看，5月份经济增长延续了4月份以来的分化特征，出口韧性仍强而内需则仍旧相对偏弱，而地产销售也出现了二手房延续强势新房回落的结构性分化。往后看，政策性金融工具加快推进、“六张网”建设以及《城市更新“十五五”规划》印发等因素有望对投资端形成一定支撑，增量政策的加码则仍需进一步观察5-6月经济数据的变化。 ◼风险提示：美国关税政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。 内容目录 1.1. ECI指数：伊朗冲突对化工产业链的扰动仍在显现..............................................................51.2. ELI指数：本周ELI指数较上周回落0.04个百分点.............................................................6 2.1.工业生产：PTA开工率仍处于相对低值................................................................................72.2.消费：乘用车零售景气度仍相对偏低.....................................................................................82.3.投资：石油沥青装置开工率边际回暖...................................................................................102.4.出口：5月出口仍有望保持较强韧性....................................................................................112.5.通胀：经济转型需求继续推升铜价.......................................................................................122.6.流动性：本周货币净投放6044亿元.....................................................................................13 4.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：本周ECI供给指数小幅回落、需求指数环比持平（%）.......................................................5图2：本周实体经济流动性小幅回落（%）.......................................................................................6图3：本周汽车轮胎开工率小幅回落（%）.......................................................................................7图4：本周全国高炉开工率环比持平（%）.......................................................................................7图5：汽车消费指数走势（点）...........................................................................................................9图6：本周国内航班执飞率小幅回落（%）.......................................................................................9图7：上周石油沥青装置开工率小幅回升（%）.............................................................................10图8：本周30大中城市商品房成交面积环比回升...........................................................................10图9：本周集装箱运价指数小幅回升.................................................................................................11图10：韩国出口金额同比增速走势（%）.......................................................................................11图11：主要食品价格走势（元/公斤）..............................................................................................12图12：主要大宗商品价格走势...........................................................................................................12图13：公开市场操作走势（亿元）...................................................................................................13图14：主要市场利率走势（%）.......................................................................................................13 表1：一表速览本周高频数据变化.......................................................................................................4表2：ECI指数月度走势（%）............................................................................................................6表3：工业生产重要高频数据走势.......................................................................................................7表4：消费重要高频数据走势...............................................................................................................8表5：家电消费高频数据（%）...........................................................................................................8表6：投资重要高频数据走势.............................................................................................................10表7：出口重要高频数据走势.............................................................................................................11表8：通胀重要高频数据走势.............................................................................................................12表9：本周（5月25日-5月31日）政策梳理......