宏观量化经济指数周报：内需延续结构分化，外需保持总量平稳

东吴证券研究所1/152025年06月30日证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师李昌萌执业证书：S0600524120007lichm@dwzq.com.cn证券分析师王洋执业证书：S0600524120012wangyang@dwzq.com.cn《特朗普《大美丽法案》开始闯关参2025-06-29《Risk-off阶段开启，risk-on后转向成2025-06-24 相关研究议院》 长》 内容目录1.本周双指数概览..................................................................................................................................41.1. ECI指数：关注内需变化对经济增长的影响..........................................................................41.2. ELI指数：货币政策延续“适度宽松”基调和相机抉择风格..............................................52.本周高频数据概览..............................................................................................................................72.1.工业生产：6月工业生产景气度季节性回落..........................................................................72.2.消费：汽车零售同比增速有所回暖.........................................................................................82.3.投资：基建实物工作量优于去年同期.....................................................................................92.4.出口：6月出口总量或小幅回落............................................................................................102.5.通胀：猪肉价格延续回落态势...............................................................................................112.6.本周货币净投放10672亿元...................................................................................................123.本周政策一览....................................................................................................................................144.风险提示............................................................................................................................................14 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/15 图表目录图1：本周ECI供给指数小幅回落、需求指数小幅回升（%）.......................................................4图2：本周实体经济流动性小幅回落（%）.......................................................................................5图3：本周汽车轮胎开工率各有升降（%）.......................................................................................8图4：本周全国高炉开工率环比持平（%）.......................................................................................8图5：汽车消费指数走势（点）...........................................................................................................9图6：本周国内航班执飞率小幅回升（%）.......................................................................................9图7：本周石油沥青装置开工率小幅回升（%）.............................................................................10图8：本周30大中城市商品房成交面积环比回升...........................................................................10图9：本周集装箱运价指数涨跌互现.................................................................................................11图10：韩国出口金额同比增速走势（%）.......................................................................................11图11：主要食品价格走势（元/公斤）..............................................................................................12图12：主要大宗商品价格走势...........................................................................................................12图13：公开市场操作走势（亿元）...................................................................................................12图14：主要市场利率走势（%）.......................................................................................................13表1：ECI指数月度走势（%）............................................................................................................5表2：工业生产重要高频数据走势.......................................................................................................7表3：消费重要高频数据走势...............................................................................................................8表4：投资重要高频数据走势...............................................................................................................9表5：出口重要高频数据走势.............................................................................................................10表6：通胀重要高频数据走势.............................................................................................................11表7：本周（6月23日-6月29日）政策梳理.................................................................................14 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分1.本周双指数概览1.1.ECI指数：关注内需变化对经济增长的影响从周度数据来看，截至2025年6月29日，本周ECI供给指数为50.12%，较上周回落0.03个百分点；ECI需求指数为49.94%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.97%，较上周回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.74%，较上周回落0.02个百分点；ECI出口指数为50.23%，较上周回升0.05个百分点。图1：本周ECI供给指数小幅回落、需求指数小幅回升（%）数据来源：Wind，东吴证券研究所测算从6月整月的高频数据来看，ECI供给指数为50.16%，较5月回落0.07个百分点；ECI需求指数为49.93%，较5月环比持平。从分项来看，ECI投资指数为49.97%，较5月环比持平；ECI消费指数为49.75%，较5月环比持平；ECI出口指数为50.20%，较5月环比持平。从ECI指数来看，6月份工业生产景气度季节性回落，且相较于5月份，主要行业开工率同比增速也有所回落，而需求端则整体保持平稳，关税对我国出口的扰动明显减弱，消费和地产或逐步成为后续内需增长的重要关注点。内需方面，消费和地产仍旧呈现分化走势，表现为乘用车零售延续回暖，而地产销售面积仍承压：截至6月前22日，乘用车零售同比增速录得24%，较上半月的20%继续改善，而截至6月前28日，30大中城市商品房销售面积同比增速录得-17.8%，较5月份同比增速-3.3%有所回落；外需方面，从港口货物吞吐量来看，截至6月前22日我国监测港口累计完成货物吞吐量同比增速录得0.8%，较5月份的同比增速4.4%小幅回落，但仍录得同比正增长，考虑到前期“抢出口”以及去年基数走高的影响，或指向关税对出口的扰动已有所减弱。48.049.050.051.052.0 ECI供给指数ECI需求指数 东吴证券研究所4/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所1.2.ELI指数：货币政策延续“适度宽松”基调和相机抉择风格截至2025年6月29日，本周ELI指数为-1.04%，较上周回落0.02个百分点。图2：本周实体经济流动