2026年一季报点评：业绩短期承压，智能化全球化有望共振

2026年一季报点评：业绩短期承压，智能化全球化有望共振 2026年05月31日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn研究助理童明祺 执业证书：S0600125080005tongmq@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公告要点：理想汽车2026Q1实现营收229.8亿元，同环比分别-11.4%/-20.1%，其中车辆销售收入215.3亿元，同环比分别-12.7%/-21.0%，归母净利润-22.9亿元，Non-Gaap净利润-21.1亿元。 市场数据 ◼公司毛利率短期承压。盈利能力方面，公司2026Q1总体毛利率实现7.9%，同环比分别-12.6/-10.0pct，其中汽车毛利率6.1%，同环比-13.7/-10.7pct，环比下降主要系产品结构调整，i6销量占比60%。费用控制方面，公司2026Q1研发费用27.2亿元，同环比+8.3%/-9.8%；销售、一般及管理费用20.5亿元，同环比-19.0%/-22.6%，市场推广活动费用减少。公司2026Q1实现批发销量9.5万辆，对应单车收入22.6万元（2025Q4约25.0万元），单车毛利1.4万元。 收盘价(港元)57.85一年最低/最高价55.70/128.10市净率(倍)1.55港股流通市值(百万港元)91,048.44 基础数据 每股净资产(元)32.39资产负债率(%)51.16总股本(百万股)2,163.52流通股本(百万股)1,808.42 ◼公司智驾自研芯片上车，积极推动分阶段国际化战略。随公司自研的马赫M100芯片和Mind VLA模型已实现全面量产落地，马赫M100芯片为5nm车规级AI推理芯片，采用AI原生动态数据流架构。出海维度，公司已正式与沙特阿拉伯、阿联酋的经销商签约，2026年第三季度将进入中东、中亚，主推L系列增程产品线；2026年5月起逐步进入中国澳门、柬埔寨、老挝、缅甸；2026年下半年将于欧洲市场推出纯电车型i6；2026年底前将在中国香港、新加坡等亚太市场推出理想Mega的右舵版本。 相关研究 《理想汽车-W(02015.HK)：2025年四季报点评：业绩符合预期，构建具身智能完整AI系统》2026-03-17 ◼盈利预测与投资评级：由于公司车型结构性调整，我们下调公司2026年营业收入预期为1144亿元（原值为1381亿元），同比+2%；维持公司2027/2028年营业收入预期为1737/1840亿元，同比+52%/+6%。由于公司AI投入持续加大，下调2026年归母净利润预期为-22亿元（原值为0.3亿元），分别同比-300%；维持2027/2028年归母净利润预期为28/53亿元，2028年同比+86%。对应2026/2027/2028年EPS为-1.04/1.31/2.43元，对应2027/2028年PE为40/21倍，考虑到公司AI转型可期，出海进程加速，维持公司“买入”评级。 《理想汽车-W(02015.HK)：2025年三季报点评：业绩短期承压，构建具身智能完整AI系统》2025-11-27 ◼风险提示：行业价格战持续演绎；高阶智能辅助驾驶发展节奏低于预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn