因素分析及行情回顾
- 逢低做多策略延续：全球资源民族主义抬头（几内亚铝土矿政策扰动）、产业链利润再分配（矿端、氧化铝亏损，电解铝利润丰厚）、盘面价格磨底。
- 策略推荐：单边逢低做多09合约（支撑位2800-2820），月间价差近月7-9反套空间有限，9-1低位可考虑正套，期权逢低卖出看跌期权（09合约2800附近行权价）。
- 逢低做多策略延续：地缘冲突（霍尔木兹海峡封锁）、内外价差打开铝材出口空间、国内供应稳定但面临超产检查。
- 策略推荐：单边逢低做多近月合约（支撑位24000），月间价差整体C结构，月差低位，去库持续可考虑正套，期权逢低卖出看跌期权（近月合约24000附近行权价）。
- 看空观点延续：供应端稳定、进入亏损状态可能减产支撑底部、氧化铝投产延续但新增产能以进口矿为主。
- 策略推荐：单边逢低止盈空单观望，月间价差整体C结构，月差低位，去库持续可考虑正套，期权观望。
- 几内亚铝土矿出口三重压力：6月出口管制政策落地（全年上限压缩至1.5亿吨）、中小矿山主动减产（FOB价格与成本倒挂）、雨季发运效率下降。
- 国内铝土矿高库存影响：进口铝土矿库存累库趋势延续（5月底3125万吨），港口库存天数不到2个月，与几内亚到港中国船期（45天）对应。
- 美联储政策影响：凯文·沃什任美联储主席，政策组合“缩表”与“降息”并行，缩表带来流动性收紧预期，对商品市场形成结构性压制。
- 中东局势跟踪：霍尔木兹海峡持续封锁，冲突影响外溢，导致原油价格暴涨，船用燃料成本上升，几内亚铝土矿CIF价格小幅回落。
行情回顾
- 烧碱：期货震荡偏弱，现货偏稳，基差回升；装置开机率下降至79.4%，库存高位但下降明显；出口询单改善，液碱FOB大幅回落。
- 氧化铝：期货偏强，现货跟涨有限，基差回落；供应端高产能、弱开工、高库存，海运费和烧碱价格推高成本端，可能放缓新增产能投放。
- 库存：截至5月30日，现货库存617.8万吨，电解铝厂原料库存388.5万吨，均处高位。
- 铸造铝合金：原料废铝供应宽松，价格高位，推高ADC12成本；利润持续回落，生产有限，库存累库。
- 电解铝：高开工、高利润、季节性累库、下游有待复产；霍尔木兹海峡封锁降低中东地区供应能力，3月以来沪铝表现强势。
- 库存：下游复工复产待推进，现货库存去化，厂内库存天数探底。
- 下游：铝棒现货库存连续五周下滑（截至5月28日19万吨），铝板带箔产能利用率70.83%（截至5月29日）。
- 终端需求：房地产需求偏弱但政策托底（4月十大城市成交同比增14.61%），汽车市场4月数据改观（出口增长61.78%），新能源汽车势头更盛（1-4月销量同比增长0.2%），国家电网投资持续发力（2026年1-3月电网投资同比增43.32%）。
风险提示
- 中东局势：不稳定短期注入风险溢价，关注局势走向和波斯湾通航能力。
- 美国经济：原油断供时间持续，美国经济走弱带来滞涨风险，26年降息预期可能受影响。
- 新能源汽车：关注购置补贴政策和出口目的地政策。
