黑色产业链月报：政策预期和产量平控面临兑现，关注钢材期现正套和利润做扩

交易咨询资格号：证监许可[2012]112政策预期和产量平控面临兑现，关注钢材期现正套和利润做扩黑色产业链月报 2023年7月30日黑色研究团队裴红彬 从业资格号：F0286311 交易咨询证书号：Z0010786 张 林 从业资格号：F0243334 交易咨询证书号：Z0000866董雪珊 从业资格号：F3075616 交易咨询证书号：Z0018025联系人 盛世龙 从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 请务必阅读正文之后的声明部分 宏观——经济刺激政策出台，关注落地时间，防海外风险1废钢——废钢跟涨黑色后，仍受粗钢压减预期压制4铁矿——关注粗钢平控执行，供需逆转趋势转弱3钢材——平控未改现货弱势，谨防冲高回落风险2报告摘要：政策预期和产量平控面临兑现，关注钢材期现正套和利润做扩煤焦——8月煤焦或震荡回落5锰硅——黑链情绪拐头，锰硅以逢高做空为主6硅铁——硅铁基本面弱势依旧，中期逢高偏空思路不改7主要交易逻辑 回顾7月份，宏观政策刺激预期、产量平控政策以及季节性旺季预期等利多驱动，黑色市场出现了较大幅度的反弹。当前时点，黑色正面临利多因素的兑现期，类似于2022年12月中旬。一是，7月底政治局会议精神虽然没有强刺激，但近期国内系列经济刺激政策再出台，符合我们认为政策预期正在落地期的判断。二是，近期唐山限产加严，且产量平控政策预期下，短期钢材带领原料冲高，利多的因素已经在兑现。 展望8月份，我们认为利多主要因素在兑现，利空因素开始酝酿。当前利多驱动因素，季节性补库需求等还有一定反弹驱动。不过季节性来看，近两年一般价格呈现的是反季节走势，也就是淡季涨价旺季容易跌价。且目前资金现状和下游需求看，并不支持大幅反弹。另外，需要关注实际利率大幅提升后，海外面临经济低迷和融资成本上升双重困局，出口和海外宏观隐藏较大风险。综合来看，8月黑色走势大概率会像今年的2月份，维持高位震荡趋势；四季度不排除黑色再次出现类似4-5月份的回落，长期建议逢高偏空参与。未来趋势判断 8月预计高位震荡为主（130-140），长期（年内）趋势依然不乐观（135-110）。品种强弱判断 关注环保限产以及平控政策，钢材相对强。重点策略推荐 黑色指数140左右配置的原料空单持有,或逢高做空； 钢材关注期现正套机会 ☆ ☆做多远月钢厂利润或钢矿比持有风险提示：国内宏观政策刺激超预期，粗钢去产量政策动力煤——8月动力煤市场或冲高回落8 请务必阅读正文之后的声明部分 •宏观政策和下游行业（宏观政策刺激逐步出台，后期关注实际落地兑现情况）–宏观政策环境（经济刺激政策出台落地，利好但是没有大水漫灌式的强刺激，落地需要时间和资金）•宏观政策：7月底政治局会议精神虽然没有强刺激，但近期国内系列经济刺激政策再出台，符合我们认为政策预期正在落地期的判断。•金融数据：2023上半年金融统计数据超预期；但是同比增速转弱，社融，M1和M2，增速差显示企业社融和企业现金相对紧张。•海外宏观：再关注海外风险，美国实际利率大幅提升，而海外面临经济低迷和融资成本上升双重困局，出口隐藏较大风险。关注三四季度对实体传导–下游消费表现（“新棚改”力度有限，实际需求不要仅局限于房地产的利空因素，需要关注其他行业的边际变量，新经济+疫情放开后的需求增量VS房地产后期需求下滑的影响）•地产：新开工施工地然低迷，销售6月同比回落-28.1%，房屋新开工6月同比-31.35%，同时施工面积大幅下滑（关注施工端下滑风险）；•基建：投资增速尚可，施工依然受到资金影响：挖机小时数来看，施工强度相比去年没有明显提升；•下游消费：近期汽车等下游大件消费品，增速环比回落，当月同比依然偏强（主要是去年疫情影响）；关注新经济+疫情放开后的需求增量（预期差）•产业和监管政策（各地产量平控政策陆续出台，趋势利多还是利空，依然取决于需求；从政策连贯性角度看，我们认为政策目标还是降成本）–中央政策：2023年，稳定工业增长放在突出位置。强调了“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产” 稳增长，保价稳供，供给依然是次要矛盾–部委政策：工信部重点工作，2023年全力促进工业经济平稳增长......供给侧影响依然是次要矛盾–近期动态：粗钢限产文件流出，关注实施进度力度以及实际效果影响（更多利多钢材还是利空原料？我们认为政策意图还是降成本，除非拉通胀）•2023年1月14日，工信部：强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作。2月9日，国家发改委部署2023年任务：以稳物价为重点，强化市场保供稳价。2月17日，大商所发布市场风险提示公告。3月3日，国家发改委：专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨；2023-03-17，发改委开展实地调研 深入研究铁矿石保供稳价工作。•6月15日，国家发改委等四部门公布今年22项降成本重点任务。7月4日，国家发展改革委主任郑栅洁撰文，......有效构建新发展格局、推动高质量发展。“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，提升自主保障能力。”7月11日，习近平主持召开中央全面深化改革委员会第二次会议强调，建设更高水平开放型经济新体制，推动能耗双控逐步转向碳排放双控。•7月17日至18日，全国生态环境保护大会在北京召开。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话强调，要积极稳妥推进碳达峰碳中和，坚持全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险的原则，落实好碳达峰碳中和“1+N”政策体系，构建清洁低碳安全高效的能源体系，加快构建新型电力系统，提升国家油气安全保障能力。•近期唐山环保限产加严，并且需关注产量平控政策！•综合判断回顾7月份，宏观政策刺激预期、产量平控政策以及季节性旺季预期等利多驱动，黑色市场出现了较大幅度的反弹。当前时点，黑色正面临利多因素的兑现期，类似于2022年12月中旬。一是，7月底政治局会议精神虽然没有强刺激，但近期国内系列经济刺激政策再出台，符合我们认为政策预期正在落地期的判断。二是，近期唐山限产加严，且产量平控政策预期下，短期钢材带领原料冲高，利多的因素已经在兑现。 展望8月份，我们认为利多主要因素在兑现，利空因素开始酝酿。当前利多驱动因素，季节性补库需求等还有一定反弹驱动。不过季节性来看，近两年一般价格呈现的是反季节走势，也就是淡季涨价旺季容易跌价。且目前资金现状和下游需求看，并不支持大幅反弹。另外，需要关注实际利率大幅提升后，海外面临经济低迷和融资成本上升双重困局，出口和海外宏观隐藏较大风险。综合来看，8月黑色走势大概率会像今年的2月份，维持高位震荡趋势；四季度不排除黑色再次出现类似4-5月份的回落，长期建议逢高偏空参与。•风险提示：超预期刺激政策，产量平控一刀切执行。宏观和产业形势综述：经济刺激政策出台，关注落地时间，防海外风险数据来源：IFinD，钢联数据，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 主要观点 行情回顾：2023年7月，虽然在需求淡季，钢材价格底部仍然回升。从供应端看：7月上半月，钢厂仍在复产阶段，产量增加，下半月，产量略有下滑，电炉因为利润修复不够，产量并无明显起色，粗钢产量仍在高位，钢材产量变化不大。 从需求端看：7月是传统钢材消费淡季，表格消费弱势震荡，品种表现明显分化，建筑用材成交偏弱，工业用材成交转好。 从库存端看：7月季节性累库的时候，整体钢材有所累库，品种表现也有所分化，建筑用材累库并不明显，工业用材增库较快。从利润端看：7月受粗钢平控消息影响，钢材价格表现由于原材料价格，利润多走扩，螺纹利润扩大并不明显，热卷利润明显扩张，利润较好，电炉利润并无明显起色，平电仍然亏损。综合看：7月钢材在传统消费淡季，建筑用材需求弱化，工业用材需求表现明显有韧性，出口在产订单尚可，库存季节性增加，但总体增幅并不明显，基本面压力并不大，品种表现有所分化，建筑用材偏弱，但矛盾并不突出，工业用材表现较好，但矛盾有所积累。8月展望：供应端，钢厂高炉即期仍有利润，减产意愿并不强，铁水和粗钢产量难下降，虽然有粗钢产量平控的消息，但很难体现到近期的生产上，钢材产量难降，还有增产可能；需求端，8月开始淡季逐渐进入尾声，需求要开始兑现预期，建材需求会逐渐转好，工业用材需求弹性并不大，钢材出口虽然在产订单尚可，但难有增量，市场仍没有带出投机情绪；库存端，钢材库存仍是季节性累库阶段，建筑用材仍未见明显增库迹象，工业用材仍将持续累库。利润端，钢厂虽然粗钢产量平控的消息，带动钢材利润走扩，但政策兑现仍需时间，高产量难让高利润持续，8月钢材利润有压缩空间。宏观上，6月经济数据喜忧参半，数据现实国内经济仍有韧性，但并未明显走好，新一轮稳增长政策已经在路上，并且仍未结束，财政货币政策、拉动消费的政策、房地产政策仍有持续转暖的预期，但政策很难体现到下一个旺季需求释放上；基本面上，产业矛盾仍不突出，螺纹的基本面压力很小，热卷逐渐在积累矛盾，略有压力；需求即将进入淡旺季转换，螺纹需求会转好，热卷需求仍有弹性；库存季节性增加并未结束，主动增库仍不明显，库存结构开始分化，螺纹无库存压力，热卷库存逐渐有压力了；因此，8月钢材价格仍然面临产能调控政策落地的利好，仍有冲高的动力，但产量的下降仍需要时间，旺季验证需求也难兑现，钢材价格面临冲高回落的风险。重点关注：钢材产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响；海外市场的变化对国内出口的影响。策略建议趋势方面，盘面不再建议追高，如果再次冲高，关注做空的机会；现货建议涨价后仍要去库，或者逢高套保。套利方面，钢材利润不建议追高，近月合约可以逢高做空利润，远月合约盘面利润如有回调，仍可逢低做多；螺纹和热卷10/01正套，建议观望；期现套保可以在盘面反弹的过程中建仓，等待旺季兑现；卷螺差建议观望。钢材行情展望-平控未改现货弱势，谨防冲高回落风险 请务必阅读正文之后的声明部分 评价标准： 打分区间为【-3，3】，利多是正分，利空是负分（1）现实项是指对数据本身的变化进行打分，比如判断本周库存是减少的，那么就是正分，判断依据的数据最好具有一致性和连贯性；（2）预期项（本评价只为预期项）是对本分项对盘面价格利多或利空的影响判断。比如预期到库存减少比较多，现实打分是2分，如果认为库存对盘面其实没影响，那么预期项可能0分。铁矿石驱动和策略建议：关注粗钢平控执行，供需逆转趋势转弱铁矿石供给本期上期环比增减去年同期同比增减同比%全球发运量3032.42821.0211.402983.8048.601.6%19港澳洲发运量1645.71736.6-90.901903.80-258.10-13.6%19港巴西发运量796.6712.783.90615.90180.7029.3%非澳巴发运量590.1371.7218.40464.10126.0027.1%47港到港量2480.72534.60-53.9045港到港量2329.42472.5-143.102165.30164.107.6%363矿山精粉日产51.0450.180.8650.580.460.9%进口矿总供给：45港到港/0.952452.002602.63-150.632279.26172.747.6%总供给推算：45港到港/0.95+精粉/0.772916.03058.8-142.812625.12290.8811.1%铁矿石需求本周上周环比增减去年同期同比增减同比%247钢厂进口矿日耗293.86297.26-3.40260.0033.8613.0%247钢厂生铁日产240.69244.27-3.58213.5827.1112.7%114钢厂烧结进口矿日耗111.82111.750.0764钢厂烧结进口矿日耗55.6955.420.2751.064.639.1%47港日均疏