钢材半年报：库存超季节性去化 产量平控预期仍在 持续关注信心修复后补库与钢价反弹

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 中国钢材消费结构出现了明显的变革，地产行业低迷和传统基建增速下滑，制造业用钢呈现亮点。汽车制造、新能源行业等快速发展，带动了热轧薄板、型钢等消费持续增加。在上半年铁水产量同比增加的基础上，成材端库存降低到同期历史低位，成材库存呈现超季节去化。下半年存在产量平控预期，粗钢产量平控将使成材增量受到抑制，在钢材消费存在韧性和库存超季节性去化的背景下，成材端有望呈现供需错配，持续关注信心修复后补库与钢价反弹。 核心观点 ■ 市场分析 钢材价格受到政策预期引领，价格先扬后抑，整体偏低位运行。宏观政策引领价格走势，基本面对价格影响略显偏弱。从全球层面来看，俄乌战争造成了钢材供给的减量，直接造成了以欧洲地区为主的价格高涨，国内与欧美价差持续维持高位。对于国内市场而言，我国钢材价格处于低位利于钢材出口，中国2023年1-5月钢材出口保持高位。 房地产行业低迷情况下，钢材消费仍表现为韧性十足。中国钢材在地产低迷、传统基建增长乏力的情况下，铁水产量仍保持较高水平，2023年5月中国日均铁水产量达到242.3万吨，2023年5月粗钢日均消费达到288.4万吨，均处于近些年历史同期高位水平。在铁水高产量的同时，五大材仍维持着去库，且去库斜率较大。2023年5月全口径铁元素达到历史同期最低水平，也侧面证明了消费的韧性。 中国钢材消费结构出现变革，支撑钢铁行业继续前行。2023年房地产的各项数据仍在持续走弱，新开工、施工和竣工面积降幅未见明显收窄，房地产开发投资额从年初同比负增长一路降至目前的-16%。按照地产行业进行测算，2022年地产行业用钢降幅为17.6%，2023年4月房地产用钢降幅为26.9%，地产行业成为钢材消费的拖累项。但是，随着国内经济结构转型和产业升级，钢材消费逐渐变的更为多元化，中国整体粗钢累计消费降幅不大。 新旧基建出现分化，新基建表现亮眼。2023年1-5月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长10.05%。基建出现分化，传统的以铁路、公路等为代表的基建增速有所减缓，2022年增速在1.8-4.8%之间。而以风电、光伏、5G基站建设为代表的新基建增速加快，2022年太阳能装机容量增速为59.3%，随着新能源的发展，中国电网新增长度逐步增加，2022年增幅25.1%。基建用钢量仍在增加，以唐山地区槽 期货研究报告|钢材半年报2023-7-02 库存超季节性去化 产量平控预期仍在 持续关注信心修复后补库与钢价反弹 研究院 黑色建材组 研究员 王英武  010-64405663  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 投资咨询号：Z0017855 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏  kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云  yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁  liuguolaing@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 钢材半年报丨2023/7/02 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 钢、角钢产量为例，同比增速分别为14.9%和20.4%。 得益于中国制造业转型升级，中国制造业用钢持续保持高速增长。2023年5月中国制造业固定资产投资同比增长6.0%，汽车制造业累计增速达到17.9%，而传统的纺织业出现明显的降低，累计同比降低3.6%。汽车制造业目前成为中国制造业的一张闪亮名片，尤其以新能源汽车为代表，目前中国已经成为汽车第一大出口国。2023年5月汽车产量当月同比增加21.1%。 中国钢铁工业仍保持全球强大的竞争力，2023年粗钢出口量仍保持高位。中国在保持粗钢出口高位的同时，以制造成品形式间接出口量也增速加快。以汽车包括底盘和液压挖掘机为例，2023年1-4月汽车底盘累计出口同比增长达76.5%，液压挖掘机出口同比增速12.2%，间接出口很大程度上弥补了国内需求下行造成的消费缺口。 下半年产能平控实施情况下，钢材利润有望扩张。华泰期货研究院对钢材供需进行测算，2023年6-12月粗钢需求高于去年同期（2023年6-12月产量、消费量为预判数据），钢材总库存呈现逐步降低趋势，到2023年12月份钢材总库存降低到1519万吨。粗钢12月当月供需缺口达到401万吨。产量平控政策下，铁矿石和双焦供需下半年将出现逆转，原料端出现供应逐步宽松进而导致成本重心下移。政策持续向好，粗钢将维持较高的需求，在粗钢产量平控的背景下，成材端会有望呈现供需错配，成材在原料价格松动的情况下表现为扩利润，建议后期关注平控政策的执行情况。 ■ 策略 结合宏观预期和粗钢产量平控政策，粗钢产量平控将使成材增量受到抑制，在钢材消费存在韧性和库存超季节性去化的背景下，成材端有望呈现供需错配，持续关注信心修复后补库与钢价反弹。 ■ 风险 海外经济加速衰退、国家经济复苏乏力、产业政策执行不及预期等风险。 钢材半年报丨2023/7/02 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 31 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 一、上半年价格回顾：政策预期引领 价格先扬后抑 ................................................................................................................... 6 二、房地产行业低迷 但整体钢材消费韧性十足 ........................................................................................................................... 7 三、钢铁产业维持利润 支撑产量走高 ......................................................................................................................................... 10 四、钢材消费结构明显转型 新兴产业强劲发力 ......................................................................................................................... 14 4.1房地产表现疲软 仍需政策化解供需困境...................................................................................................................... 14 4.2新旧基建出现分化 新基建表现亮眼 ............................................................................................................................. 17 4.3制造业转型升级 全球竞争力进一步增强...................................................................................................................... 21 （1）政策利好持续释放 汽车产销保持增长 .............................................................................................................. 23 （2）家电内需潜力释放 农村仍有广阔空间 .............................................................................................................. 24 （3）机械制造业成功转型 需求显著修复 .................................................................................................................. 25 （4）制造业竞争力进一步增强 间接出口维持高位 .................................................................................................. 26 五、下半年展望 .............................................................................................................................................................................. 27 六、总结 .......................................................................................................................................................................................... 29 图表 图 1: 国际热卷价格图丨单位：美元/吨 ......................................................................................................................................... 6 图 2: 国际螺纹价格图丨单位：美元/吨 ......................................................................................................................................... 6 图 3：螺纹/热卷主力合约收盘价丨单位：元/吨 ...................................................................................................