核心观点
- 市场分化：本周市场表现疲弱，周期股弱势，板块间演绎极致，科技板块受关注，其他板块关注度低。
- 能源冲击：美伊冲突导致油价反复，停战不等于通航，断航超过80天，供给损失难弥补，下半年能源价格将保持高位，可能引发滞胀。
- 黄金价值：黄金价格回调是压力测试，流动性回调是买入良机，黄金将成为抗通胀工具、避险资产和货币贬值螺旋中的中性价值存储手段。
- 钢铁行业：行业进入观察期，结构调整重心转移，四月份经济放缓。供给端仍是核心要素，长时间资本回报低迷是调整前提，市场化调节速度缓慢。
- 政策影响：若反内卷政策严格执行，将提高资本回报，板块有超额收益。
- 标的推荐：宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份（优质钢企），久立特材（油气、核电景气），新兴铸管（管网改造及普钢盈利弹性），常宝股份（煤电新建及油气景气），甬金股份（需求复苏及镀镍钢壳业务）。
关键数据
- 中信钢铁指数：下跌3%，跑输沪深300指数3.97pct，位列板块涨跌幅第16位。
- 产能利用率：247家钢厂高炉产能利用率90.4%，环比+0.1pct，同比-0.9pct；电炉产能利用率56.2%，环比-0.1pct，同比+1.7pct。
- 产量：日均铁水产量241.1万吨，环比+0.1%，同比-1.0%；五大品种钢材周产量863.7万吨，环比+0.2%，同比-1.9%。
- 库存：五大品种钢材周社会库存1128.1万吨，环比+0.1%，同比+21%；钢厂库存416.3万吨，环比-3.1%，同比-3.9%。
- 表观消费：五大品种钢材周表观消费876.2万吨，环比-0.5%，同比-4.1%。
- 价格：Myspic综合钢价指数125.6，周环比-0.2%，同比+4.6%。
- 利润：1-4月黑色金属冶炼和压延加工业利润75.8亿元，同比下降51.5%；4月单月利润109.2亿元，同比增加15.1亿元。
- 原料价格：普氏62%品位进口矿价格指数105.4美元/吨，周环比-0.8%，同比+5.2%；天津港准一级焦炭价格1660元/吨，环比+1.2%，同比+14.5%。
研究结论
- 供给端：铁水产量增加，库存降幅收窄，但社会库存小幅累积，表观消费环比走弱。
- 需求端：传统淡季影响下，钢材表需小幅走弱，螺纹钢表需降幅明显。
- 原料端：铁矿价格小幅走弱，焦炭价格环比走强，双焦价格冲高回落。
- 价格与利润：钢材现货价格涨跌互现，即期毛利环比小幅改善。
- 政策影响：工信部发布《钢铁行业产能置换实施办法》，加严产能置换要求，强化监督管理。
- 中长期展望：供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。
