钢铁行业周报：极致的分化

极致的分化 行情回顾（5.25-5.29）： 增持（维持） 中信钢铁指数报收1,747.33点，下跌3%，跑输沪深300指数3.97pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第16位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场表现较为疲弱，周期股弱势。市场近段时间板块之间演绎非常极致，科技板块是关注的焦点，而其他板块关注度较低。商品市场油价随着美伊冲突的发展不断反复，目前的停战不等于通航。断航时间已经超过80天，这部分供给损失很可能到年底都很难补的回来，后期重建库存的需求会使得能源价格下半年始终保持高位。高油价对国内外经济发展形成一定的不确定性，可能结构上最终表现为滞胀。能源冲击→通货膨胀冲击→政府债券压力→信贷重估→强制清算→中央银行干预是一个逐步渐进的过程。三月以来黄金价格回调更像是一次压力测试，流动性回调是买入良机，而非投资逻辑失效的信号。黄金会成为抗通货膨胀的对冲工具、成为避险资产，并将最终作为货币贬值螺旋之外的中性价值存储手段。黑色金属窄幅震荡，周初出于对山西煤矿矿难导致供给收缩的预期，焦煤价格大幅上涨，也带动了钢材价格反弹，但随后重新回落。对于后期成本端的变化有待观察。国内经济在一季度经济开门红之后，总量政策进入观察期，重心转向结构调整，四月份经济出现一定程度的放缓。整体上进入工业化成熟期后对于钢铁年度需求波动不大，季度级别取决于财政发力的节奏。这一时期供给端依然是黑色金属演变的核心要素。长时间行业资本回报低迷本身就是供给端近年来调整的重要前提，只是如果仅仅依赖市场化调节盈利回归速度较为缓慢。当下板块绝对估值位置依然处于低位。如果后期行业反内卷政策得以严格执行，会进一步提高资本回报，板块也会有超额收益。地缘冲击后可以关注标的推荐宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。 作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：二次通胀的魅影》2026-05-242、《钢铁：4月数据跟踪：政策进入观察期》2026-05-193、《钢铁：稳中求进—2026年度中期策略》2026-05-19 铁水产量增加，库存降幅收窄。本周全国高炉产能利用率增加，国内247家钢厂高炉产能利用率为90.4%，环比+0.1pct，同比-0.9pct；五大品种钢材周产量为863.7万吨，环比+0.2%，同比-1.9%；本周铁水产量小幅增加，日均铁水产量增0.2万吨至241.1万吨，近期钢厂产量持续回升，其中螺纹钢产量增加的同时热卷产量小幅回落；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1128.1万吨，环比+0.1%，同比+21%，钢厂库存为416.3万吨，环比-3.1%，同比-3.9%；钢材总库存周环比下降0.8%，降幅较上周收窄0.4pct，社会库存小幅累积的同时钢厂库存下降；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费876.2万吨，环比-0.5%，同比-4.1%，其中螺纹钢表观消费232.3万吨，环比-3.9%，同比-6.6%，传统淡季背景下五大品种钢材表需小幅走弱，螺纹钢表需降幅明显，建筑钢材成交周均值为8.9万吨，环比下降0.7%；本周钢材现货价格涨跌互现，主流钢材品种即期毛利环比小幅改善，247家钢厂盈利率为62.4%，较上周下降0.8pct。 4月行业利润显著改善，工信部发布行业产能置换实施办法。2026年1-4月，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额75.8亿元，同比下降51.5%，其中4月单月利润为109.2亿元，环比增加117.9亿元，同比增加15.1亿元，同比增幅16%，行业单月利润较一季度各月显著改善。5月18日工业和信息化部印发《钢铁行业产能置换实施办法》，进一步加严了产能置换要求，更加突出差异化政策引导，强化了监督管理要求，全国炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.5:1，兼并重组置换比例提高至不低于1.25:1，对不同企业间实施产能置换设置2年过渡期，明确置换方案有效期为24个月。后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2026年1-3月国内火电投资完成额为416.4亿元，同比增长19.3%，核电投资完成额419.1亿元，同比增长52%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨，地缘政治风险。 内容目录 1.本周核心观点.................................................................................................................................................51.1.供给：日均铁水产量增加......................................................................................................................51.2.库存：总库存降幅收窄.........................................................................................................................61.3.需求：表观消费环比走弱......................................................................................................................81.4.原料：铁矿价格小幅走弱......................................................................................................................81.5.价格与利润：钢材现货价格涨跌互现，即期毛利环比小幅改善............................................................112.本周行情回顾...............................................................................................................................................133.本周行业资讯...............................................................................................................................................143.1.行业要闻............................................................................................................................................143.2.重点公司公告.....................................................................................................................................14风险提示.........................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）...............................................................................................5图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）......................................................................................................5图表3：样本钢厂电炉产能利用率（%）.........................................................................................................6图表4：五大品种钢材周度产量（万吨）.........................................................................................................6图表5：螺纹钢周度产量（万吨）....................................................................................................................6图表6：热轧卷板周度产量（万吨）................................................................................................................6图表7：五大品种钢材社会库存（万吨）.........................................................................................................7图表8：螺纹钢社会库存（万吨）....................................................................................................................7图表9：热轧卷板社会库存（万吨）................................................................................................................7图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨）.......................................................................................................7图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）...........................................................................................................