南华期货铁矿石周报：运费显著抬升20260530

周甫翰（投资咨询资格证号：Z0020173）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月29日 目前铁矿石价格下跌后，风险有所释放，钢厂利润有所收缩但整体需求有支撑，并且运费抬升显著，预计铁矿石价格下方有限，但价格上方受到高供给的压制。 【利多因素】 1.运费持续走强，运费占比创近五年新高，形成成本支撑。2.铁水产量缓慢上行且仍有提升空间，刚需存在支撑。3.市场风险偏好边际有所改善。4.钢材价格下跌后预计出口接单有所好转。 【利空因素】 1.全球铁矿石运量环比大增、同比增量回升，整体供给充足2.钢厂利润边际有所回落3.焦煤强势，挤压铁矿石空间 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心观点 供应端，全球铁矿石运量环比大幅增长。全球发运累计同比增量重新拐头向上。本期发运增量主要来自于澳大利亚。其中，力拓、必和必拓等矿业巨头均加大发运力度，有效缓解了前期的港口积压，大西洋与太平洋航线的即期运费也随之走强。目前铁矿石运费已经摆脱了季节性拐点，价格持续偏强运行。目前运费占铁矿石价格比例接近15%，为近5年最高，这对铁矿石价格形成了较强的底部支撑。 需求端，铁水产量继续缓慢上行。按照检修数据推算，铁水产量仍有上行空间。但由于焦煤强势上涨，钢厂利润有所压缩，钢厂盈利率边际回落。这使得铁水产量上行的速率有所放缓，但预计短期仍能维持在240万吨附近。钢材方面，螺纹产量走平、库存降，热卷需求回落但外需仍有支撑，估值贴近成本下空间有限，价格下跌后预计出口接单好转，低价区间需求有支撑。 库存端，库存整体走平，与往年同期比去库速率放缓。中低品价差显著走强，结构上低品矿显著偏过剩。低品澳矿库存持续走高，而高品巴西矿库存持续走低。 估值端，焦煤由于矿难、安全检查导致供给收缩预期走强，价格走强，焦炭开启第五轮提涨。焦煤价格的强势显著挤压了铁矿石的价格空间，跷跷板效应下铁矿石价格偏弱运行。此外铁矿石持仓量和沉淀资金显著下降，预计整体波动率下降。 整体来说，目前铁矿石价格下跌后，风险有所释放，钢厂利润有所收缩但整体需求有支撑，并且运费抬升显著，预计铁矿石价格下方有限，但价格上方受到高供给的压制。 1.2核心数据 第二章供应 2.1全球发运分析 2.2四大矿发运分析 2.3非主流矿发运分析 2.4到港压港分析 2.5 Capsize船运分析 2.6国产矿供应分析 第三章需求分析 3.1铁水分析 3.2钢厂利润分析 3.3下游钢材分析：螺纹钢 3.4下游钢材分析：热卷 3.6下游钢材分析：中厚板 3.5出口分析 第四章库存分析 4.1港口库存分析 source：钢联 南华研究 source：钢联 南华研究 4.2其他库存分析 第五章估值分析 5.1基差与期限结构 source：同花顺,南华研究 5.2螺矿比与卷矿比 5.3焦煤比值分析