核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：铁矿石价格冲高但上方阻力明显，短期大概率维持在区间内震荡。
- 利多因素：
- 铁水产量维稳在240万吨以上，超季节性且同比仍偏高，对铁矿石需求形成直接支撑。
- 近期运费有所下降，叠加当前长协谈判推进，矿山存在有意挺价的倾向，可能导致后续铁矿石发运节奏放缓。
- 10月会议前市场或存在阶段性炒作动作。
- 利空因素：
- 高铁水、需求偏弱的情况下，钢材库存仍偏高，基本面还是有压力。
- 螺纹钢减产缓解了库存压力，但铁水转产热卷，热卷的库存超季节性一直在累库。
- 非主流矿发运持续偏高，全年累计同比多发1164万吨，贡献今年全球铁矿石发运增量的91%。
- 铁矿石发运整体稳中偏多，高发运状态直接压制价格上方空间，且疏港补库结束后，在高发运压力下仍有小幅累库风险。
- 钢厂利润继续承压。
- 交易型策略建议：铁矿石2601合约区间操作，区间为[790,825]。
- 产业客户操作建议：铁矿石风险管理策略建议（10月）。
供应分析
- 全球发运分析：非主流矿发运持续走高，全年累计同比发运多发了1164万吨，贡献今年全球铁矿石发运增量的91%。
- 四大矿发运分析：四大矿山发运量稳中偏多，非主流矿发运持续走高。
- 到港压港分析：到港量较高，压港天数较长，疏港补库结束后，在高发运压力下仍有小幅累库风险。
- Capsize船运分析：普氏铁矿石价格领先非主流发运约5周。
- 国产矿供应分析：国产矿供应稳定，运费价格有所下降。
需求分析
- 铁水分析：铁水产量维稳在240万吨以上，超季节性且同比仍偏高，对铁矿石价格有支撑。
- 钢厂利润分析：钢厂盈利率仍承压，高炉螺纹和热卷利润已经回落到前低，减产负反馈的压力在累积。
- 下游钢材分析：
- 螺纹钢：产量有所缩减，但需求下降幅度大于产量下降幅度，库存仍走高。
- 热卷：库存很高，并且产量仍维持在较高水平。
- 中厚板：产量较高，消费量相对较低。
- 表外钢材：H型钢、工角槽、镀锌板卷等库存和表需分析显示需求偏弱。
库存分析
- 港口库存分析：45港进口矿库存超季节性累库，疏港补库结束后，在高发运压力下仍有小幅累库的风险。
- 其他库存分析：粗粉、球团、块矿等库存占比分析，以及巴西产、澳大利亚产、贸易矿等库存分析。
估值分析
- 基差与期限结构：铁矿石基差分析，以及期货期限结构图显示价格上方空间被压制。
- 螺矿比与卷矿比：螺纹铁矿比和热卷/铁矿比值分析显示价格承压。
- 焦煤比值分析：焦煤-铁矿石价差分析显示铁矿石价格相对焦煤有压力。
- 废钢性价比分析：铁废价差和废钢性价比分析显示废钢相对铁矿石有性价比。
研究结论
短期铁矿石基本面边际承压，发运偏高，库存超季节性累库，下游铁水有支撑，但钢材需求偏弱，库存累积，利润下降，产业链矛盾累积。短期节奏上需要关注宏观预期能否支撑起估值上行，否则价格很难趋势上行，价格预计先涨后跌，仍在区间内震荡。
