南华期货铁矿石周报：上方压力显著

——上方压力显著周甫翰（投资咨询资格证号：Z0020173）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年10月10日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 铁矿石价格冲高，但上方阻力明显。短期仍大概率维持在区间内震荡。 【利多因素】 1.铁水产量维稳在240万吨以上，超季节性且同比仍偏高，对铁矿石需求形成直接支撑2.近期运费有所下降，叠加当前长协谈判推进，矿山存在有意挺价的倾向，可能导致后续铁矿石发运节奏放缓3. 10月中下旬会议临近，会议前市场或存在阶段性炒作动作，虽预期强度有限，但是个短期潜在因素。 【利空因素】 1.高铁水、需求偏弱的情况下，钢材库存仍偏高，基本面还是有压力2.螺纹钢虽然减产缓解了库存压力，但铁水转产热卷，热卷的库存超季节性一直在累库3.非主流矿发运持续偏高，全年累计同比多发1164万吨，贡献今年全球铁矿石发运增量的91%，进一步加剧供应宽松4.铁矿石发运整体稳中偏多，高发运状态直接压制价格上方空间，且疏港补库结束后，在高发运压力下仍有小幅累库风险5.钢厂利润继续承压 铁矿石价格冲高，但上方阻力明显。短期仍大概率维持在区间内震荡。 供应端，铁矿石发运稳中偏多，铁矿石库存超季节性累库，对价格产生了压制。目前铁矿石库存超季节性累库，疏港补库结束后，在高发运的压力下，有小幅累库的压力。铁矿石价格上方空间也被高发运所压制。不过近期运费有所下降，可能发运节奏会有所放缓，这可能和最近的长协谈判有关，矿山可能有意挺价。但铁矿石整体现货维持不缺的状态。非主流发运仍偏高。高矿价下非主流矿发运持续走高。非主流矿目前全年累计同比发运多发了1164万吨。而同期全球发运量累计同差值为1278万吨，也就是说非主流发运贡献了今年全球铁矿石发运增量的91%。 需求端，短期铁水需求有支撑，但下游钢材需求疲弱，库存持续累积，减产风险在积累。铁水产量维稳，仍在240万吨以上。从检修数据看，铁水预计维持在240万吨附近。目前铁水超季节性和同比仍偏高，对铁矿石价格有支撑。五大材表需超季节性弱，产量维持的状态下，库存超季节性累库。钢厂盈利率仍承压，高炉螺纹和热卷利润已经回落到前低。热卷目前库存很高，并且产量仍维持在较高水平。若需求没有超季节性上行，则利润持续缩减的背景下仍有负反馈的风险。螺纹产量有所缩减，但需求下降幅度大于产量下降幅度，库存仍走高。因此，钢材产量相对于目前的需求而言还是偏高，库存持续超季节性累库，钢厂利润持续走低，减产负反馈的压力在累积。 宏观端，短期关注10月中下旬的会议，会议前可能会有炒作，不过目前市场对国内经济刺激没有什么预期，因此预计波动不会很大。 总结，短期铁矿石基本面边际承压，发运偏高，库存超季节性累库，下游铁水有支撑，但钢材需求偏弱，库存累积，利润下降，产业链矛盾累积。短期节奏上需要关注宏观预期能否支撑起估值上行，否则价格很难趋势上行，价格预计先涨后跌，仍在区间内震荡。 1.2交易型策略建议 铁矿石2601合约区间操作，区间为[790,825]。 1.3产业客户操作建议 1.4核心数据 第二章供应 2.1全球发运分析 2.2四大矿发运分析 2.3非主流矿发运分析 source：上海钢联,南华研究 2.4到港压港分析 2.5 Capsize船运分析 2.6国产矿供应分析 source：钢联 南华研究 source：上海钢联,南华研究 source：上海钢联,南华研究 第三章需求分析 3.1铁水分析 source：上海钢联,南华研究,同花顺 3.2钢厂利润分析 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 3.3下游钢材分析：螺纹钢 source：南华研究,同花顺 source：同花顺,南华研究 3.4下游钢材分析：热卷 3.6下游钢材分析：中厚板 source：钢联 南华研究 3.6表外钢材分析 source：上海钢联,南华研究 source：南华研究 source：南华研究 source：南华研究 3.5出口分析 第四章库存分析 4.1港口库存分析 source：钢联 南华研究 4.2其他库存分析 source：上海钢联,南华研究 第五章估值分析 5.1基差与期限结构 source：同花顺,南华研究 5.2螺矿比与卷矿比 5.3焦煤比值分析 5.4废钢性价比分析