液化石油气周报：运费显著攀升，成本端支撑持续偏强

策略摘要 研究院能源组 当前原油及运费因素仍对内外盘LPG价格形成支撑，但LPG自身基本面利好有限，尤其化工端需求负反馈后市场缺乏进一步上行的驱动，整体或维持震荡氛围。考虑到存量仓单在9月底清零、且需求进入淡旺季切换的阶段，对于近月合约而言，可继续关注逢低多的机会，不宜追涨。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 本周国际油价进入震荡调整阶段，Brent依然保持在92美元/桶以上，WTI则处于90美元关口附近。目前原油基本面保持坚挺，供应缺口下半年或持续存在，而原油与成品油库存均处在低位，因此偏紧的市场氛围仍将支撑（甚至推涨）油价。考虑到油价到达高位后引发的通胀压力，美联储或维持鹰派态度，对大宗商品价格存在一定压制。因此，油价虽然下方支撑较强，但上方空间仍取决于宏观与地缘政治层面的博弈，需保持动态关注。 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 在油价高位运行的背景下，下游能化商品绝对价格均受到支撑。就LPG自身基本面来看，沙特减产的影响还在兑现。结合船期数据来看，沙特8月发货量预计仅有47万吨，环比7月下降20万吨，同比去年减少39万吨。除了上游减产的影响外，当地高温天气也导致装船速率下降，进一步收紧现货供应。随着夏季进入尾声，沙特9月发货量或有所回升，目前预计在86万吨。短期沙特发货量反弹幅度较为显著，但往前看，沙特额外减产至少延续到年底，意味着其LPG供应将持续受到抑制。此外，伊朗供应也有明显收缩，就中东整体而言，8月和9月发货量预计为382和403万吨，低于5-7月份的水平（420万吨）。美国方面，丙烷过剩格局还在延续，在国内高库存、MB价格承压的背景下，美国LPG出口将维持高位。参考船期数据，美国9月份发货量预计达到548万吨，环比8月增加55万吨，同比去年提升132万吨。基于对美国上游生产及国内消费趋势的判断，来自美国方面的高供应将成为常态，但巴拿马运河拥堵及港口异常情况将对节奏形成扰动。由于水位偏低，目前巴拿马运河对物流的影响还在持续，运费的攀升对亚洲到岸成本形成支撑。整体来看，海外液化气市场还未明显转弱，CP、FEI掉期价格维持震荡走势，（由于运费因素）FEI表现明显强于CP。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明国内方面，在消化9月CP的利好后，市场或进入盘整阶段。供应方面，山东、东北地区部分炼厂装置有望恢复生产，国产LPG商品量存在回升预期，预计变动幅度有限。与此同时，我国LPG进口相比6/7月份水平有所回落，但仍处于高位区间，9月到港 量目前预计在283万吨，环比8月下降5万吨，同比去年增加37万吨。需求方面，金九银十到来，民用气消费逐步由淡季向旺季过渡，且国庆节前下游存在一定补货需求。但与此同时，化工端需求呈现边际转弱态势，PDH、MTBE、烷基化装置开工负荷均出现下滑。下周烷基化开工率有望回升，但丙烷脱氢行业仍受到利润的制约，开工率已降至65%左右。 总体来看，原油及运费因素仍对内外盘LPG价格形成支撑，但LPG自身基本面利好有限，尤其化工端需求负反馈后市场缺乏进一步上行的驱动，整体或维持震荡氛围。考虑到存量仓单在9月底清零、且需求进入淡旺季切换的阶段，对于近月合约而言，可继续关注逢低多的机会，不宜追涨。 ■策略 单边中性偏多，逢低多PG主力合约，不宜追涨 ■风险 油价大幅下跌；燃烧需求不及预期；化工装置需求不及预期；PG注册仓单量大幅增加；中东与北美供应大幅增加 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................