液化石油气周报：成本端支撑延续，港口库存显著回落

核心观点

本周LPG期货市场表现震荡偏强，但下游需求受压制，主力合约周度跌幅3.26%。

供应方面

• 海外供应：近期边际收紧，但中长期中东与北美供应增长趋势未逆转。美国11月发货量环比增6万吨，12月预计达681万吨，出口能力持续提升；对华发货量环比减17万吨，同比降105万吨，贸易谈判缓和但国内转向中东货源。中东11月发货量环比增16万吨，同比增27万吨，伊朗供应未受制裁实质影响，欧佩克逐步放松减产，供应有增长空间。
• 国内供应：部分装置检修导致供应下降，本周液化气商品量环比降0.86%，后续有提升预期。
• 进口量：11月到港量环比减16万吨，同比增64万吨。

需求方面

• 燃烧需求：气温降低季节性改善，但改善幅度乏力，下游按需补库。
• 化工需求：基本盘稳定，丙烷制丙烯理论利润负值，PDH原料需求受抑制，开工率稳在70%左右；碳四烷基化开工率小幅提升，醚后碳四市场反弹。

库存方面

• 港口库存：本周中国液化气港口样本库存量环比降20.78万吨，降幅7.04%，库容率降至23.42%。

市场分析

• 短期支撑：原油价格弱势，外盘反弹，沙特上调CP价格，高贴水抬升到岸成本，CP反弹提振下游采购，库存连续去化。
• 中长期压力：整体供需格局未逆转，海外货源充裕，下游化工需求受利润制约，上行空间受限。

策略

• 单边：短期震荡偏强，中期偏空。
• 跨品种、跨期、期现、期权：无。

风险

油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等。