液化石油气周报：原油端支撑维持，华东港口库存升至年内高位

华泰期货|液化石油气周报2022-05-23投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院能源化工组研究员潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842原油端支撑维持，华东港口库存升至年内高位投资逻辑上周原油价格维持高位震荡格局，在欧美制裁加码的预期下市场对俄罗斯供应下滑的担忧依然较为强烈，而另一方面欧佩克、伊朗、美国等地剩余产能的释放仍受到各种因素的制约，随着夏天消费旺季临近，石油基本面维持坚挺。当然，市场并非没有利空因素，当下宏观经济前景并不乐观，市场担忧潜在的衰退情境导致大宗商品需求全面下滑，目前虽然还不明显，但未来需要注意这一风险，可关注原油与美股等风险资产的联动情况。此外值得一提的是，近期两油价差明显收窄，目前WTI近月合约已经升水布伦特，我们认为其中核心的矛盾是美国中西部地区的基本面显著强于美湾以及欧洲，库欣原油库存仍在持续下降，WTI月差强于布伦特，近期不排除WTI交割地库欣存在软逼仓的风险，就价差走强后的影响而言，除了对美国原油出口经济性产生压力之外，库欣南下美湾的输油量预计会下降，二叠纪盆地输送到美湾原油下降，对库欣输送量将会增加，在美国SPR的持续释放下，美湾炼厂目前并不缺油，当前美国较为紧张的是中西部地区，我们认为当前的价差结构并不稳定，但仍需要看到物流出现调整后才可能出现缓和。整体而言，在局势有重大变化前原油价格短期难以从高位大幅回落，对下游能化品的价格支撑维持。在油价偏强运行的同时，LPG外盘价格受到支撑，但海外基本面近期有边际转弱的迹象，价格表现弱于原油端。截至上周五CP丙烷掉期首行价格来到766美元/吨，环比前一周下跌5%；与此同时，FEI丙烷掉期首行价格来到796美元/吨，环比前一周上涨2.3%。我国LPG进口成本有所回落，但保持在季节性高位区间。就国内市场而言，当前LPG供需两端短期缺乏明显的驱动。供应方面，前期由于疫情与季节性检修的影响，国内上游炼厂开工负荷偏低，但随着疫情缓和上游开工有回升预期。下周东北地区锦州烷基化装置存恢复可能，与此同时山东地区华联石化、昌邑石化、齐润石化、万达天弘、海右石化、联合石化均有恢复计划，华东地区扬子百江也有恢复预期，整体来看下周供应量预计将增加。此外，近两周LPG到港较为集中，整体供应压力回升。与此同时，需求端延续弱势运行。一方面，随着消费淡季来临，随着天气转热，民用燃烧需求继续下降，但全国范围来看，由于疫情导致的商业需求与物流限制开始减弱。化工下游方面，整体需求尚可，随着国内疫情缓和深加工单位开工稳中有升。在供应回升、需求缺乏明显起色的背景下，库存压力仍存，根据隆众资讯数据截至目前华东港口库存率升至62.84%，华南港口库存率则处于49.66%，均处于年内高位区间。总体来看，在俄乌冲突加剧、原油价格处于高位的背景下，内外盘液化气价格将持续受到来自原油端的支撑，且目前已注册仓单量不高（2971手），PG盘面下方存在一定支撑。但另一方面，LPG自身基本面一般，尤其是国内供应回升后库存压力显现，上行阻力不小。因此，我们认为短期PG期价或延续区间震荡走势，可以暂时观望为主。 华泰期货|液化石油气周报2022-05-232/8观点：区间震荡，暂时观望为主风险：无 dV9ZgZLWoPnM7NcM8OpNqQmOpNfQnNnQiNtRpMbRqRnNxNoMoRNZnQrN华泰期货|液化石油气周报2022-05-233/8液化石油气国内市场：图1：LPG主力合约价格单位：元/吨图2：LPG主力合约成交持仓情况单位：手数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图3：LPG期货总成交持仓情况单位：手图4：LPG期货跨期价差单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图5：LPG期货远期曲线单位：元/吨图6：LPG与SC走势单位：元/吨；元/桶（右轴）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|液化石油气周报2022-05-234/8图7：LPG与PP价格走势单位：元/吨图8：LPG基差单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图9：华南液化气价格季节性单位：元/吨图10：华东液化气价格季节性单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图11：山东液化气价格季节性单位：元/吨图12：华北液化气价格季节性单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|液化石油气周报2022-05-235/8液化石油气国际市场：图13：沙特CP价格单位：美元/吨图14：沙特CP预测价单位：美元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图15：沙特丙烷CP价格季节性单位：美元/吨图16：沙特丁烷CP价格季节性单位：美元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图17：丙烷FEI掉期价格单位：美元/吨图18：丙烷FEI掉期季节性单位：美元/吨数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 华泰期货|液化石油气周报2022-05-236/8图19：丙烷CP掉期价格单位：美元/吨图20：丙烷CP掉期季节性单位：美元/吨数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图21：丙烷FEI远期曲线单位：美元/吨图22：丙烷CP远期曲线单位：美元/吨数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图23：LPG远东到岸价格单位：美元/吨图24：LPG华东CFR价格单位：美元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|液化石油气周报2022-05-237/8图25：LPG华南CFR价格单位：美元/吨图26：LPG台湾CFR价格单位：美元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图27：LPG日本CFR价格单位：美元/吨图28：LPG韩国CFR价格单位：美元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图29：LPG华东码头库存率单位：%图30：LPG华南码头库存率单位：%数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 华泰期货|液化石油气周报2022-05-238/8免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部经营地址：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元电话：400-6280-888网址：www.htfc.com