液化石油气周报：成本端支撑转弱，需求增长驱动不足

策略摘要

• 宏观扰动因素较多，原油价格波动大，LPG基本面缺乏明显驱动，短期建议观望。
• 若盘面连续反弹，可关注逢高空PG主力合约的机会。

投资逻辑

• 市场分析

  • 原油价格下跌：宏观与基本面利空共振，美国经济数据放缓，原油需求端弱势导致平衡表转向过剩。
  • 欧佩克推迟增产：非利多信号，反映需求疲软，中国需求大幅下修，全球需求增长空间有限（剔除生物燃料与NGLs后约50-80万桶/日），市场或出现过剩。
  • 欧佩克政策：若维持当前产量（2700万桶/日）难平衡市场，未来政策或调整，对油市压力加大。
  • 下游能化品：受油价拖累，建议谨慎，关注结构性机会。
  • LPG市场：中东供应边际下滑（8月预计406万吨，环比降22万吨），美国供应恢复（8月预计615万吨，环比增85万吨），海外资源充裕。
  • 国内市场：原油与外盘价格回落，进口成本支撑减弱；供应量增加，下游需求疲软（调油原料市场疲软，烷基化利润欠佳，PDH装置开工率70%左右，部分企业停产检修）。
  • PG主力合约：仓单强制注销压力释放，近月月差或受额外支撑。

• 策略

  • 单边中性，观望为主；若盘面连续反弹，考虑逢高空PG主力合约。

• 风险

  • 原油价格大幅反弹；巴拿马运河拥堵加剧；中东与北美出口大幅下滑；下游化工需求改善超预期；期货注册仓单量偏低。

图表与数据来源

• 图表涵盖LPG主力合约价格、PG跨期价差、远期曲线、与SC/PP价格对比、基差、各区域液化气现货价格、CP/FEI丙烷价格及掉期价格、远期曲线、码头库存、PDH/MTBE/烷基化装置开工率与利润等。
• 数据来源包括Wind、Platts、Bloomberg、隆众资讯等。

免责声明

• 报告基于公开信息编制，信息准确性及完整性不作保证，观点仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断。