神马电力机构调研纪要

江苏神马电力股份有限公司是一家成立于1996年的民营电力设备制造商，专注于通过新材料研发解决电力行业问题。公司业务核心为“内外并举”，海外市场收入占比近50%，未来将持续提升；国内市场紧跟特高压规划，深化与国家电网等合作。

2026年第一季度，公司营收同比增长33.55%，净利润同比增长44.07%，经营稳健。2025年整体毛利率约46.07%，海外毛利率约47.34%，境内毛利率约44.94%，均有所提升。

公司产品主要分为变电站复合绝缘子、橡胶密封件和输配电线路复合绝缘子，其中变电站复合绝缘子收入占比超70%。产品优势在于防爆抗震、耐高低温、抗老化、防污闪等，相较于传统瓷/玻璃绝缘子更具安全性、经济性和ESG优势。2025年，国内收入占比53%，海外占比47%，预计未来海外收入占比将进一步提升。

面对原材料涨价，公司采用前置囤货机制平滑价格波动。2025年北美关税影响有限，但业务受政策及本土供应制约，公司正加速北美本土化产能布局，并推动标杆项目落地。

未来增长逻辑包括：全球能源转型及AI算力建设驱动行业需求增长；公司技术质量优势加速产品替代进程；内部管理提升增强竞争力。增长点除区域扩张外，还包括产品品类拓展（规划开发新材料电力设备组件）和行业渗透率提升（产品全生命周期成本优势及ESG优势契合绿色低碳趋势）。

新产品布局战略将持续聚焦输配外绝缘系列产品和密封件，并适时推出新材料电力设备或关键组件。