锰硅月报：供需格局弱稳，锰硅承压回落

锰硅月报 供需格局弱稳，锰硅承压回落 核心观点 锰硅产业矛盾未解，且市场情绪趋弱，现实逻辑主导下5月锰硅价格偏弱运行。 钢厂生产积极，库存可用天数下降，低厂库生产策略下补库意愿不强，难以缓解锰硅生产企业库存压力，主动增加套保，因而交易所仓单高位攀升。可见，锰硅库存高位去化有限，并集中在主产区和交易所，压力依然偏大，继续抑制锰硅价格走势。 联合减产结束，企业复产积极，锰硅产量低位回升，尤以主产区表现明显，叠加新增产能投放以及库存高企，供应压力再度增加。相对利好的是企业盈利状况不佳，提产幅度会受限，后续供应高位趋稳运行，但需注意成本下行拖累，重点关注锰矿表现。 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2026年5月28日 钢厂生产积极，锰硅需求表现尚可，但因钢材品种结构性变化，整体表现弱于往年。同时，钢厂盈利状况良好，短期需求存有支撑，但淡季钢市产业矛盾累积，难以承接钢厂持续提产，后续锰硅需求韧性会趋弱，或加剧供需矛盾。 展望后市，锰硅企业生产弱稳，供应收缩有限，但厂库和交易所仓单高企，压力未见缓解；相应的钢市传统淡季临近，钢厂生产趋弱，锰硅需求将边际走弱。总之，锰硅供需格局表现偏弱，产业矛盾未解，且成本支撑趋弱，预计走势延续弱势寻底态势，破局需待锰硅供应收缩。 作者声明 作者具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，作者承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1、5月锰硅偏弱运行..........................................................42、锰硅库存去化有限.........................................................53、锰硅供应稳中有升.........................................................84、锰硅需求韧性趋弱........................................................115、后市展望................................................................12 图表目录 图1锰硅主力期价日K线..........................................................4图2内蒙锰硅FeMn65Si17价格走势.................................................5图3河钢锰硅招标价..............................................................5图4地区价差：内蒙古-宁夏.......................................................5图5锰硅09合约基差走势.........................................................5图6锰硅厂内库存：全国..........................................................6图7锰硅厂内库存：内蒙..........................................................6图8锰硅厂内库存：宁夏..........................................................6图9锰硅厂内库存：其他..........................................................6图10钢厂锰硅库存可用天数.......................................................7图11郑商所锰硅仓单量（仓单+有效预报）..........................................7图12锰硅月度产量...............................................................8图13主要地区产量同比变化.......................................................8图14锰硅企业开工率.............................................................9图15锰硅日均产量：全国.........................................................9图16锰硅日均产量：内蒙.........................................................9图17锰硅日均产量：宁夏.........................................................9图18锰硅现货生产成本..........................................................10图19锰硅现货利润..............................................................10图20天津港锰矿主流品种价格走势................................................10图21国内港口锰矿库存量........................................................10图22海外锰矿发运量............................................................11图23国内港口锰矿疏港量........................................................11图24锰硅周度需求量............................................................12图25 247家钢厂高炉开工率和产能利用率...........................................12图26 247家钢厂盈利占比.........................................................12图27螺纹钢周产量..............................................................12 1、5月锰硅偏弱运行 锰硅产业矛盾未解，且市场情绪趋弱，现实逻辑主导下5月锰硅价格弱势下行。月初资金回流黑色板块，主流品种均强势上行，市场情绪偏暖，但锰硅受制于产业矛盾未解，表现相对偏弱；相反中旬黑色情绪开始转弱，锰硅供需格局弱势未变，现实逻辑主导下锰硅延续弱势寻底态势，期现价格均录得一定跌幅。截至5月27日，锰硅主连期价收于5996元/吨，录得1.32%月跌幅，延续4月以来下行态势，已然回吐前期涨幅；期间最低至5832元/吨，近期反弹多因煤矿事故扰动所致，持续性有待跟踪。与此同时，锰硅现货价格同样走弱，主流地区5月现货价格录得30-160元不等跌幅，其中内蒙古、宁夏、天津地区价格分别为5850元/吨、5750元/吨、5950元/吨，较上月末值分别下跌100元、150元、100元。此外，多数钢厂锰硅采购价同样下调，河钢5月招标价为6050元/吨，环比上月下降250元，延续下行态势。 5月锰硅运行过程中相关价差迎来变化。其一，期现价格共振下行，且现货跌幅略大，基差再度走弱，多因现实格局偏弱所致。其二，地区价差迎变化，当前锰硅运费成本多是回落，但内蒙与宁夏之间的现货价差有所走扩，显示刚需尚可但投机需求偏弱。最后，品种价差高位回落，宁夏地区高硅锰硅与6517锰硅之间价差持续下行，同样拖累锰硅。 目前来看，供稳需增局面下锰硅基本面表现偏弱，5月锰硅价格偏弱运行行。展望后市，锰硅企业生产弱稳，供应收缩有限，但厂库和交易所仓单高企，压力未见缓解；相应的钢市传统淡季临近，钢厂生产趋弱，锰硅需求将边际走弱。总之，锰硅供需格局表现偏弱，产业矛盾未解，且成本支撑趋弱，预计走势延续弱势寻底态势，破局需待锰硅供应收缩。 2、锰硅库存去化有限 供应平稳局面下锰硅厂内库存有所去化，降幅有限，高库存局面未变，继续抑制价格走势。截至5月22日当周，钢联统计的锰硅生产企业厂内库存总量为36.25万吨，较上月末值下降0.85万吨，多为近期降库所致，年内最高至39.83万吨，当前库存仅累计下降3.58万吨，降幅依然有限。同时，目前库存继续位于近年来同期高位，同比去年增16.14万吨，增幅高达80.26%。细分地区来看，5月多数地区库存有所下降，其中宁夏地区降幅最大，最新库存量为29.45万吨，月环比下降9500吨，较年内高点累计下降2万吨，依旧是近年来同期最高，同比增加17.05万吨，增幅为137.5%，供应持续收缩带来厂库小幅去化，压力依然偏大。同时，内蒙古库存变化不大，最新值为5.10万吨，月环比微降0.05万吨，同样位于同期高位，同比增0.22万吨。不过，西南、西北地区则是小幅增库，整体库存显著低于去年同期，压力相对有限。目前来看，锰硅供应平稳运行，厂内库存有所去化，尤以主产区降库为主，多因需求表现良好所致，但整体降幅有限，绝对水平仍是近年来同期最高，去化压力依然偏大，继续抑制锰硅价格走势。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 与往年类似，钢厂沿用低厂库生产策略，库存持续下降。旺季钢厂生产虽表现积极，但5月锰硅库存依旧下降，全国锰硅库存最新可用天数为15.91天，月环比下降1.12天。细分地区来看，各地表现差异较大，其中华南地区大幅下降5.39天，多是日耗上行带来回落，而北方地区同样下降0.74天，相反华东地区环比增0.42天，钢厂检修导致日耗下降所致。不过，当前库存水平依旧是近年来同期高位，全国可用天数同比增0.76天，且各地水平也高于去年，北方、华东和华南地区库存同比分别增1.08天、0.42天和0.84天。目前来看，旺季钢厂生产积极，原料日耗维持高位，带来锰硅库存可用天数下降；考虑到钢厂盈利状况尚可，生产积极性不减，库存延续去化态势，但因其沿用低库存生产策略，且钢市传统淡季临近，主动补库意愿不强，料难缓解锰硅生产企业厂内库存压力。 与此同时，5月交易所锰硅仓单持续增加。截至5月27日，郑商所锰硅仓单量为74338张，有效预报量为5483张，较上月末值分别增14941张、降1926张，折锰硅重量为39.91万吨，较上月末值增加6.51万吨，延续攀升态势，不断刷新年内新高。目前来看，锰硅企业生产平稳，厂内库存高位去化有限，压力依然偏大，盘面套保意愿增强，为此锰硅仓单量持续攀升，巨量交割压力下近端合约价格继续承压。 综上，钢厂生产积极，库存可用天数下降，低厂库生产策略下补库意愿不强，难以缓解锰硅生产企业库存压力，主动增加套保，因而交易所仓单高位攀升。可见，锰硅库存高位去化有限，并集中在主产区和交易所，压力依然偏大，继续抑制锰硅价格走势。 3、锰硅供应稳中有升 北方联合减产导致4月锰硅产量回落。钢联数据显示4月锰硅产量为