硅铁：宽供需逻辑主导，顶部承压 锰硅：窄利润格局延续，低位反复

硅铁：宽供需逻辑主导，顶部承压 锰硅：窄利润格局延续，低位反复 张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 报告导读： 1、【走势回顾】上周硅铁2401合约整体偏弱震荡，收于6,766元/吨，周环比-128元/吨，成交63,057手，持仓40,023手，持仓环比变化-11,869手。上周锰硅主力2401合约偏弱震荡，收于6,420元/吨，周环比-124元/吨，成交66,135手，持仓49,399手，持仓环比变化-15,282手。 2、【供应】硅铁当周产量为11.68万吨，产量较上周环比变化为-0.34万吨，环比变化率为-2.8%。周开工率为39.92%，较上周环比变化-5.60%。锰硅当周产量为215390吨，产量较上周环比变化为-13146吨，环比变化率为-5.8%。周开工率为56.39%，较上周环比变化为-5.2%。 3、【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下降，粗钢产量略有增加。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为80.86%，较上周环比变化0.74%；其在本周的高炉日均铁水产量为234.45万吨，较上周环比变化-0.88万吨。 4、【库存】截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是66200吨，较半个月前环比变化2150吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是174930吨，较半个月前环比变化-14200吨。 5、【总结及投资建议】硅铁和锰硅上周延续偏弱震荡的走势。产业供需趋于宽松，双硅利润对应承压加剧其短期走弱压力。一方面，尽管当前双硅下游需求仍然延续相对高位，但是库存高企背景下双硅产能相对过剩的矛盾仍较明显，双硅供需逻辑趋于宽松。现实表现对其前期受宏观预期驱动的产业利润支撑不足，双硅利润及绝对价格对应走弱，其实际供应受产业利润调节已有所下滑。另一方面，随着黑色板块向传统淡季过渡，双硅下游需求或仍存边际收缩趋势，从产业矛盾演绎角度加剧了双硅供应端的潜在压力累积，对其价格形成约束。短期来看，围绕产业逻辑，双硅在供需错配压力不足的背景下，或延续窄利润运行、低位震荡的走势。 目录 1.市场回顾及价格表现..............................................................................................................................................................................31.1期现走势回顾................................................................................................................................................................................31.2价差变动..........................................................................................................................................................................................42.供需情况分析............................................................................................................................................................................................52.1供应...................................................................................................................................................................................................52.2需求...................................................................................................................................................................................................62.3库存...................................................................................................................................................................................................72.4利润...................................................................................................................................................................................................72.5原料价格..........................................................................................................................................................................................83.总结及投资建议.......................................................................................................................................................................................9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 上周硅铁2401合约整体偏弱震荡，收于6,766元/吨，周环比-128元/吨，成交63,057手，持仓40,023手，持仓环比变化-11,869手。 上周锰硅2401合约偏弱震荡，收于6,420元/吨，周环比-124元/吨，成交66,135手，持仓49,399手，持仓环比变化-15,282手。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货整体偏弱震荡，75B硅铁主产地汇总报价为6600-6700元/吨，较上周环比变化-50~0元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-200~-70元/吨。其中，内蒙6517型号硅锰报价6260元/吨，广西6517型号硅锰报价6430元/吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 期现价差： 截至本周，硅铁2401合约较内蒙地区硅铁现货基差为-116元/吨，较前一周变动128元/吨。 截至本周，锰硅2401合约较内蒙地区硅锰现货基差为-160元/吨，较前一周变动-16元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2401-2402价差为20元/吨，较前一周变动-16元/吨。 截至本周，锰硅2401-2402价差为58元/吨，较前一周变动34元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为390元/吨，较前一周变动140元/吨。 截至本周，硅铁2401-锰硅2401价差为346元/吨，较前一周变动292元/吨，硅铁2402-锰硅2402价差为384元/吨，较前一周变动46元/吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁当周产量为11.68万吨，产量较上周环比变化为-0.34万吨，环比变化率为-2.8%。周开工率为39.92%，较上周环比变化-5.60%。锰硅本周产量为215390吨，产量较上周环比变化为-13146吨，环比变化率为-5.8%。周开工率为56.39%，较上周环比变化为-5.2%。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所走弱，粗钢产量均略有增加。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为80.86%，较上周环比变化0.74%；其在本周的高炉日均铁水产量为234.45万吨，较上周环比变化-0.88万吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是66200吨，较半个月前环比变化2150吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是174930吨，较半个月前环比变化-14200吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁主力合约盘面利润有所收缩，现货利润相对稳定。锰硅主力盘面利润有所收缩，现货利润有所收缩。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润为574.25元/吨，较前一周环比变化-112.00元/吨；锰硅主力合约盘面利润为185.6元/吨，较前一周环比变化-205.7元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为478.25元/吨，较前一周环比变化0.00元/吨；锰硅现货利润为83.6元/吨，较前一周环比变化-187.7元/吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周铁合金区域电费相对持平，硅铁的主要原料成本--硅石价格高位震荡，兰炭价格略有回落。而锰硅的主要原料---锰矿承压，富锰渣低位延续，冶金焦价格偏强震荡。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 3.总结及投资建议 硅铁和锰硅上周延续偏弱震荡的走势。产业供需趋于宽松，双硅利润对应承压加剧其短期走弱压力。一方面，尽管当前双硅下游需求仍然延续相对高位，但是库存高企背景下双硅产能相对过剩的矛盾仍较明显，双硅供需逻辑趋于宽松。现实表现对其前期受宏观预期驱动的产