锰硅月报：供需格局偏弱，锰硅谨慎乐观

锰硅月报 供需格局偏弱，锰硅谨慎乐观 核心观点 强预期主导叠加成本抬升，7月锰硅价格强势上行。 锰硅库存迎来去化，其中交易所仓单量降幅最大，而钢厂库存延续低位，同时生产企业库存高位回落，刚需表现尚可叠加投机需求放量，需求改善带来锰硅库存去化，但锰硅供应持续回升，库存去化持续性待跟踪。 锰硅供需格局依旧偏弱，供应延续低位回升，而需求则是偏弱运行，基本面并无实质性改善；同时，焦炭强势使得锰硅成本支撑尚可，但因锰矿、电价并无上行动能，成本推涨持续性有限。 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2025年07月30日 总之，受益于乐观预期与焦炭强势带来的成本支撑，锰硅价格强势上行，但其自身供需格局表现依然弱稳，产业矛盾易累积，上行高度谨慎乐观，谨防市场运行逻辑重回产业端，且需关注行业有关反内卷政策制定情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 目录 1 7月锰硅强势上行...........................................................42锰硅库存有所去化..........................................................53锰硅供应持续回升..........................................................74锰硅需求表现弱稳.........................................................105后市展望.................................................................11 图表目录 图1锰硅主力期价日K线..........................................................4图2内蒙锰硅FeMn65Si17价格走势.................................................5图3地区价差：内蒙古-宁夏.......................................................5图4河钢锰硅招标价..............................................................5图5锰硅09合约基差走势.........................................................5图6锰硅厂内库存：全国..........................................................6图7锰硅厂内库存：内蒙..........................................................6图8锰硅厂内库存：宁夏..........................................................6图9锰硅厂内库存：其他..........................................................6图10钢厂锰硅库存可用天数.......................................................6图11郑商所锰硅仓单量（仓单+有效预报）..........................................7图12锰硅月度产量...............................................................8图13主要地区锰硅产量同比变化...................................................8图14锰硅企业开工率.............................................................8图15锰硅日均产量：全国.........................................................8图16锰硅日均产量：内蒙.........................................................9图17锰硅日均产量：宁夏.........................................................9图18锰硅现货生产成本...........................................................9图19锰硅现货利润...............................................................9图20天津港锰矿主流品种价格走势................................................10图21国内港口锰矿库存量........................................................10图22海外锰矿发运量............................................................10图23国内港口锰矿疏港量........................................................10图24锰硅周度需求量............................................................11图25 247家钢厂高炉开工率和产能利用率...........................................11图26 247家钢厂盈利占比.........................................................11图27螺纹钢周产量..............................................................11 17月锰硅强势上行 强预期主导，叠加成本抬升，7月锰硅价格强势上行。7月权益市场与商品市场均大幅上涨，主要是受益于“反内卷”政策利好预期，国内工业品集体上行，尤以光伏相关品种最为明显，黑色金属表现同样亮眼。“反内卷”仅是黑色上涨的触发因素，本轮上行存有产业和宏观基础。具体来看，淡季黑色产业矛盾累积有限，而部分品种跌至边际成本附近，叠加“反内卷”引发市场对供给侧改革预期，为此，品种低价与政策预期共同引燃市场看多情绪，黑色金属触底回升，锰硅期现价格同样大幅回升。截至7月30日，锰硅主力期价收于6116元/吨，较上月末值录得8.40%涨幅；期间最高更是涨至6414元/吨，刷新自3月中旬主力合约价格新高。 期价强势带动现货上行，但涨幅相对偏低，基差有所走弱。截至7月30日，内蒙古、宁夏、天津等地价格分别为5800元/吨、6000元/吨、6050元/吨，分别录得250元、490元、450元上涨，涨幅分别为4.50%、8.89%、8.04%。同时，主流钢厂招标价格同样上行，河钢7月招标价为5850元/吨，月环比增200元，且 供 应商挺 价 意 愿依 然较 强。此 外 ， 本 轮锰 硅上 行时地 区 价 差 迎 来 显 著 变 化 ，其 中宁 夏 、 天 津 地 区 涨 幅 要 明 显 大 于 主 产 区 内 蒙 古 ， 多 因 投 机 需 求 放 量 所 致 。 目前来看，预期主导行情，且焦炭强势带来成本支撑，利多因素发酵支撑锰硅期现价格上行。然而，锰硅供需格局依旧偏弱，供应延续低位回升，而需求则是偏弱运行，基本面并无实质性改善；同时，焦炭强势使得锰硅成本支撑尚可，但因锰矿、电价并无上行动能，成本推涨持续性有限。总之，受益于乐观预期与焦炭强势带来的成本支撑，锰硅价格强势上行，但其自身供需格局表现依然弱稳，产业矛盾易累积，上行高度谨慎乐观，谨防市场运行逻辑重回产业端，且需关注行业有关反内卷政策制定情况。 2锰硅库存有所去化 刚需良好叠加投机需求放量，供应回升局面下锰硅企业厂内库存高位开始去化。截至7月25日当周，钢联统计锰硅生产企业厂内库存总量为20.50万吨，较上月末值下降1.68万吨，已连续三周降库，高位累计下降1.73万吨。不过，当前水平依旧位于年内高位，且高于去年同期水平，同比增10.10万吨。细分地区来看，库存下降源于主产区，其中宁夏地区降幅最大，最新库存量为13.00万吨，月环比减1.00万吨，价格上行刺激投机需求增加，但依旧显著高于去年同期水平，同比增10.40万吨。与此同时，内蒙古地区库存同样有所去化，最新值为4.95万吨，月环比降0.55吨，略低于去年同期水平，同比微降0.15万吨，绝对量依旧偏高，库存压力缓解有限。此外，其他地区库存增减互现，西南地区近期产量回升后库存依然呈现出去化态势，且各地水平不高，压力相对有限。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 钢厂锰硅库存低位延续去化。钢联调研全国钢厂7月锰硅库存可用天数为14.24天，环比下降1.25天，低位持续下降，多因刚需强劲所致。此外，细分地区来看，各地库存可用天数均有所下降，减量最大地区为华东地区，环比降2.12天，而北方、华南地区分别降0.56天、1.22天。同时，当前库存水平刷新同期新低，其中华南地区同比降幅最大，较去年同期下降2.31天，而北方、华东同期分别降0.38天、1.49天，为此全国可用天数同比下降1.19天。目前来看，刚需表现良好，继而使得钢厂锰硅库存低位持续下降，但钢厂仍沿用低库存生产策略，大幅补库动能不强，利好效应有限。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 锰硅价格上行虽刺激投机需求放量，但多以消化厂内库存为主，交易所仓单库存高位持续去化。截至7月30日，郑商所锰硅仓单量78736张，有效预报为400张，折锰硅重量为39.57万吨，较上月末值分别下降9996张、增198张、减4.90万吨。目前来看，锰硅仓单量延续大幅下降，利空效应趋弱；多为锰硅需求短期改善所致，持续性有待跟踪，且仓单流入现货市场，或加剧产业矛盾。 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 综上，锰硅主要环节库存均有所下降，尤以交易所仓单量降幅最为明显，而钢厂库存延续低位，相应的生产企业库存高位回落。淡季钢厂生产积极，刚需表现尚可，叠加投机需求放量，继而带来锰硅库存去化，压力有所缓解。不过，锰硅供应不断回升，一旦需求转弱则供需矛盾或激化，届时库存再度增加，重点需求表现情况。 3锰硅供应持续回升 锰硅生产企业逐步复产，6月锰硅产量迎来回升。钢联数据显示2025年6月锰硅产量为75.23万吨，环比上月增0.93万吨，增幅为1.25%，结束近4个月回落态势；但依旧明显低于去年同期水平，同比减17.78万吨；1-6月累计产量为489.12万吨，同比下降3.10%，减量主要出现在二季度，多因亏损倒逼企业减产所致。细分地区来看，各地产量增减互现，其中增量最大为云南地区，月环比增9950吨至42330吨，丰水期产量季节性回升，持续性待跟踪。同时，宁夏、广西地区分别增5730吨、3935吨至161300吨