锰硅季报：产业格局偏弱，锰硅谨慎乐观

2026年4月 产业格局偏弱，锰硅谨慎乐观 核心观点 市场运行逻辑在成本强支撑与现实格局偏弱切换，一季度锰硅价格先跌后涨、呈现出“V”型走势。 钢厂锰硅库存下降，但补库动能不强，料难缓解锰硅生产企业库存压力；伴随近期锰硅价格上涨，企业加大套保，交易所仓单迎来回升，但仍未带来库存有效去化，且多集中在主产区，整体库存居高不下，继续抑制锰硅价格走势。 锰硅企业生产趋稳，一季度锰硅产量平稳运行。不过，伴随锰硅价格上行，企业盈利状况改善，前期抑制生产因素趋弱，加之新增产能投放，锰硅供应将回升，叠加厂内库存高企，压力并未缓解。同时，锰矿供需格局并无实质性变化，高估值存在下修动能，而电价将季节性走弱，成本支撑效应待变，重点关注矿端变化。 姓名：涂伟华宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2026年3月30日 一季度钢厂生产恢复带来锰硅需求边际改善，但钢材品种结构迎变化，整体表现依然偏弱。现阶段，钢厂生产延续季节性回升，支撑锰硅需求平稳运行，但因钢市产业矛盾未解，难以承接钢厂大幅提产，尤其是建筑钢材，后续需求增量空间受限，利好效应不强。 总之，锰硅市场运行逻辑继续在强成本与弱现实之间切换，矿端强势给予锰硅成本支撑，但持续性有待跟踪，且自身现实格局偏弱，后续走势谨慎看待，重点关注矿端变化以及国内锰硅企业生产情况。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1、一季度锰硅先跌后涨.......................................................42、锰硅库存居高不下.........................................................53、锰硅供应稳中有升.........................................................84、锰硅需求改善受限........................................................115、后市展望................................................................12 图表目录 图1锰硅主力期价日K线..........................................................5图2内蒙锰硅FeMn65Si17价格走势.................................................5图3河钢锰硅招标价..............................................................5图4地区价差：内蒙古-宁夏.......................................................5图5锰硅05合约基差走势.........................................................5图6锰硅厂内库存：全国..........................................................6图7锰硅厂内库存：内蒙..........................................................6图8锰硅厂内库存：宁夏..........................................................6图9锰硅厂内库存：其他..........................................................6图10钢厂锰硅库存可用天数.......................................................7图11郑商所锰硅仓单量（仓单+有效预报）..........................................7图12锰硅月度产量...............................................................8图13锰硅在产产能月度均值.......................................................8图14锰硅企业开工率.............................................................9图15锰硅日均产量：全国.........................................................9图16锰硅日均产量：内蒙.........................................................9图17锰硅日均产量：宁夏.........................................................9图18锰硅现货生产成本..........................................................10图19锰硅现货利润..............................................................10图20天津港锰矿主流品种价格走势................................................10图21国内港口锰矿库存量........................................................10图22海外锰矿发运量............................................................11图23国内港口锰矿疏港量........................................................11图24锰硅周度需求量............................................................12图25 247家钢厂高炉开工率和产能利用率...........................................12图26 247家钢厂盈利占比.........................................................12图27螺纹钢周产量..............................................................12 1、一季度锰硅先跌后涨 进入2026年，锰硅市场运行逻辑在成本强支撑与现实格局偏弱之间切换，叠加中东冲突扰动，锰硅价格先跌后涨、呈现出“V”型走势。新年伊始锰硅市场运行逻辑逐步回归产业端，且假期临近产业矛盾大幅累积，现实逻辑主导下锰硅价格承压回落，回吐前期大部分涨幅。不过，进入2月下旬，市场运行逻辑切换至锰矿端，先有南非锰矿出口政策调整预期，再到中东冲突引发运输成本上行与供应缺失担忧，锰硅价格开启强势上涨，期价突破震荡区间并创下近年来价格新高。具体来看，锰硅主力期价由年初6074元/吨高位回落至5714元/吨，累计降幅为5.93%，重回震荡区间下沿。春节后锰硅期价短暂震荡后再度强势上涨，起初是南非矿端出口政策调整预期，后续又有中东冲突爆发以及澳洲 飓 风 影 响 ， 驱 动 锰 硅 期 价 强 势 上 涨 ， 最 高 涨 至6720元/吨，低位累 计上涨17.61%；后续虽高位有所回落，一季度仍录得显著上涨，截至3月27日，锰硅主力期价收于6580元/吨，较上季末值上涨10.85%。与期价走势相近，锰硅现货价格同样先跌后涨，一季度多数地区价格均录得明显涨幅。截至3月27日，内蒙古、天津、宁夏地区现货价格分别报收于6230元/吨、6350元/吨、6120元/吨，一季度分别上涨580元、620元、550元，涨幅为10.27%、10.82%、9.87%。 此外，一季度锰硅相关价差同样有所变化。首先，一季度锰硅基差为近年来同期低位，表现相对偏弱。尽管锰硅期现价格共振上行，但现货端表现要弱于期货，多因产业格局并无实质性好转，现货跟随为主。其次，品种价差延续低位运行，一季度高硅硅锰与锰硅价格均上涨，且锰硅表现偏强，价差低位持续收缩，锰硅性价比提升，后续或引发生产企业提升产量，带来供应压力。最后，地区价差符合往年季节性特征，投机需求偏弱，宁夏地区价格表现弱于内蒙古，但需提防价格上涨后刺激期现套利需求，届时盘面压力增加，重点关注交易所仓单量。 目前来看，一季度矿端扰动因素频发，支撑锰矿价格偏强运行，继而带动锰硅价格触底回升并升至相对高位。不过，锰硅自身供需格局变化不大，主产区生产积极，产量高位趋稳，叠加库存居高不下，供应压力未退；相应的锰硅需求虽边际改善，但因下游钢市矛盾未解，改善空间受限，料难扭转现实偏弱格局，价格上行驱动不强。总之，锰硅市场运行逻辑继续在强成本与弱现实之间切换，矿端强势给予锰硅成本支撑，但持续性有待跟踪，且自身现实格局偏弱，后续走势谨慎看待，重点关注矿端变化以及国内锰硅企业生产情况。 数据来源：同花顺、宝城期货金融研究所 2、锰硅库存居高不下 锰硅生产企业厂内库存居高不下，去化压力未解。一季度锰硅企业生产平稳，库存高位去化有限，截至3月27日当周，钢联统计的锰硅生产企业厂内库存总量为37.28万吨，一季度库存下降1.32万吨，期间最高至39.83万吨，不断刷新历史数据新高。3月以来库存高位去化，但整体降幅有限，累计下降2.55万吨，当前库存依旧显著高于往年同期，较去年同期增22.42万吨，增幅 高达150%。细分地区来看，一季度多数地库存有所下降，其中库存最大为宁夏地区，最新库存量为29.30万吨，一季度降库仅500吨，期间最高升至31.45万吨，近期虽高位去化1.35万吨，但仍显著高于去年同期，同比增22.10万吨，增幅为307%，多因投机需求偏弱所致，去化压力偏大。此外，西北、西南地区一季度有所增库，但整体库存水平不高，压力相对有限。与此同时，内蒙古、广西、贵州一季度库存有所去化，环比上季末值分别下降5200吨、7000吨、5000吨；但内蒙古库存维持相对高位，且高于去年同期，同比增1.23万吨，去化压力同样存在。目前来看，一季度多数地区锰硅库存有所去化，但整体降幅有限，且主产区厂内库存依旧居高不下，去化压力未解，仍将抑制锰硅价格走势。 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 与往年类似，一季度钢厂锰硅库存先增后减，整体呈现累库态势。春节前钢厂补库带来库存增加，钢联调研的全国钢厂锰硅库存可用天数连续两个月回升，期间最高至18.57天，为近年来同期相对高位，但节后库存开始去化，3月值为17.08天，环比虽降1.49天，但仍高于上年末值，一季度增1.56天。细分地区来看，各地库存变化相近，一季度库存均有所增加，其中增幅最大为华南地区，3月库存可用天数为21.91天，连续两个月增加，且较上年末值增5.64 天，而北方、华东地区3月库存有所回落，环比分别降1.72天、2.67天，但依旧高于上年末值，分别增加0.80天、0.