第一部分前言概要
- 行情回顾：5月棉花期货价格调整为主，供应端新棉播种基本结束，新年度市场对减产幅度略有增加，对棉价有一定支撑；需求端进入阶段性淡季，下游开机略有下降，整体来看棉花价格前期上涨速度较快，开始进入调整阶段。5月美棉有所回落，前期主产区干旱及中美贸易关系好转预期使得美棉最高上涨至87美分/磅附近，预计美棉在75-85美分/磅区间震荡。
- 市场展望：全球棉花产量26/27年度预计产量下调5.4%，需求预期可能下调。美棉市场本年度签约情况较差，预计美棉在75-85美分/磅区间震荡。棉花短期内仍有调整预期，长期来看大方向仍有一定上涨空间。
- 策略推荐：单边预计短期美棉走势震荡偏强，郑棉基本面及大趋势偏强，但短期可能有回落风险，建议追高需谨慎；套利和期权建议观望。
第二部分基本面情况
- 行情回顾：同前言概要部分。
- 国际市场：26/27年度全球棉花产量预计调减144万吨至2526万吨，同比减少5.4%；消费上调34万吨至2649万吨，同比增加1.3%；期末库存预计下降118万吨至1564万吨。
- 美国：美棉26/27年度产量预计290万吨，同比减少4.3%。美棉种植进度同比小幅偏快，主产区干旱水平逐渐改善。本年度美棉累计签约量同比减少1.44%，中国累计签约量同比下降25.8%。
- 其他国家：印度产量预计同比增加0.82%，巴西产量同比减少44万吨，预计出口棉花326.6万吨，处于历年同期的最高位。
- 国内市场：本年度供应基本确定，棉花销售进度较快，新年度种植面积有调减预期。截至4月底全国棉花商业库存432.07万吨，新疆地区商业库存同比增加。截至5月14日累计销售皮棉686.2万吨，同比增加149.8万吨。2026年4月进口棉16.53万吨，同比增10.56万吨。内外价差目前1400-1600元/吨附近。需求端4月表现尚可，外需有所回落，但预计2026年纺织品服装需求将大幅好转。
第三部分后市展望及策略推荐
- 国内外行情展望：全球棉花产量26/27年度预计产量下调，需求预期可能下调。美棉预计在75-85美分/磅区间震荡。国内供应端本年度产量预计大幅增加，销售进度较快，新年度种植面积调减幅度不确定。需求端新疆纺织产能扩张，叠加未来出口订单好转预期，预计2026年纺织品服装需求将大幅好转。
- 短期调整预期：前期棉花上涨过快且上涨过早，近期市场有传言储备棉轮出预期，宏观层面货币政策有转向预期，预计棉花短期内仍有一定的调整预期。
- 长期上涨空间：未来仍有库存紧张以及厄尔尼诺对产量影响的预期，需求端有一定利多预期，预计棉花大方向仍然有一定上涨空间。
- 策略推荐：同前言概要部分。
