棉花月报：多空因素交织 棉价震荡反弹

棉花期货月报 第1页 请务必阅读最后重要事项 棉花：多空因素交织 棉价震荡反弹 一、主要观点 7月份郑棉震荡反弹，1809合约回升至16000元附近，基本与现货价格持平。需求增加及中、美棉花产区出现不利天气可能导致棉花减产对棉价有利多作用，但中美贸易摩擦升级则带来利空影响。此外，国储拍卖成交率回升，但抛储时间延长至9月30日，虽然不能明显改变棉花供应形势，但管理层的态度相当明确。所以，8月份影响棉价的主要因素需关注中美贸易战进展，以及产区天气因素的变化。 图1：郑棉走势——7月份震荡反弹 资料来源：中国棉花信息网、方正中期研究院整理 二、基本面分析 1、抛储时间延长 供需矛盾后移 国储棉抛储继续进行， 3月12日至8月3日，储备棉轮出累计成交181.81万吨，成交率59.4%。 棉花月报 Cotton Monthly Report 作者： 农产品组 张向军 执业编号：F0209303（从业） 联系方式：010-68572969/zhangxiangjun@foundersc.com 成文时间：2020年11月8日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 棉花期货月报 第2页 请务必阅读最后重要事项 近期抛储成交率稳中有升，特别是7月31日郑棉放量突破整理上涨，市场预期棉花供应可能趋紧。中储棉公司宣布“为保证新棉上市前棉花供应稳定，合理引导市场预期，确保新旧年度棉花市场平稳有序过渡，经有关部门研究决定，2017/2018年度储备棉轮出销售截止时间为9月30日。” 延长抛储可以短期缓解市场对于棉花供应萎缩的担忧，但如不能有效补充库存，则2019年仍将面临调控能力减弱的问题。即使再次扩大进口，美棉产量可能达不到预期水平将影响全球棉花的供应，届时外棉进口数量和价格未必能够满足需求。这样看，该措施可能只是把棉花供应趋紧的时间后移，长期看棉花供需形势偏多的可能性大。 图2：国储拍卖投放及成交—成交率相对走稳 资料来源:中国棉花信息网、方正中期研究院整理 2、中美贸易战导致纺织形势不乐观 中国是全球最大的纺织品出口国，美国是中国主要的纺织品出口目的国，但是今年4月份以来中美贸易摩擦不断，纺织品出口前景不乐观。 据中国海关统计，2018年1~6月我国累计出口纺织品583亿美元，同比增加10.3%。累计出口服装692亿美元，同比下降2%。7月20日美国发布第二批加增关税商品，其中涉及纺织品及服装。但是，据统计对美国出口额较大的针织和梭织服装不在增加关税之列。2017年，中国对美国出口纺织品及服装453亿美元，涉及此次美方加税的约有103亿美元，占比约23%。 棉花期货月报 第3页 请务必阅读最后重要事项 日前特朗普又表示将增加关税的幅度由10%上调至25%，最终的方案可能要等到9月份才能明朗。 国内棉纱生产进度放缓，2018年截至6月份累计产纱1190万吨，较上年同期减少了约253万吨。1~6月进口棉纱102万吨，同比增加了6万吨。 图3：中国棉纱产量—见顶回落 图4：棉纱进口增加 资料来源:Wind、方正中期研究院整理 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 图5：服装出口形势 图6：纺织品出口形势 资料来源:Wind、方正中期研究院整理 资料来源:Wind、方正中期研究院整理 3、全球棉花消费上调 库存消费比下降 表：2018/19年度棉花产需数据（单位：百万包） 棉花期货月报 第4页 请务必阅读最后重要事项 美国农业部7月份月度供需报告对于棉花数据的调整主要集中在消费量及库存方面。其中，2018/19年度全球棉花期末库存较6月份的预测值下调了5.18百万包，降幅达6.2%。中国库存降幅下调最低，较6月份预测值下调了4.58百万包，几乎达到一百万吨。此外，美国、澳大利亚库存也有所减少，而巴西、印度库存则有所调高。对于消费量，调增幅度最大的是中国，较6月份预测值上调了1百万包。还有，巴基斯坦、孟加拉、巴西也有所增加。 产量方面，全球棉花产量稍有下调，较6月份预测值减少了0.29百万包。其中，美国、澳大利亚产量分别下调了1百万包和0.1百万包，而巴西、墨西哥、印度的产量则有所调高。中国产量保持26.5百万包未变。因产量下降，或许还有贸易摩擦的因素，美国出口量也有所下调，而巴西出口则出现增加。中国进口量保持不变，巴基斯坦及孟加拉则稍有增加。全球来看，库存消费比由6月份的66.2%显著下降至61.3%。 美国棉花减产符合市场预期，全球棉花消费增加则可能预计偏乐观。中国消费预期增幅较明显，但如果受中美贸易摩擦的冲击较大，能否实现还有疑问。所以，本月度供需报告对美棉更为利多，但对中国而言或许利好影响不那么大。后期对美国产量的变化仍需关注，而中美贸易摩擦的真实影响或许还要过一段时间才能显现。 图7：全球棉花供需概况 棉花期货月报 第5页 请务必阅读最后重要事项 资料来源:Wind、方正中期研究院整理 三、国际市场棉花持仓状况 CFTC期货持仓数据显示，在2017、2018年，美棉的基金持仓长期处于净多格局。2018年7月31日，ICE棉花非商业净多头持仓为110378手，较6月底增加12507手。 图8：ICE棉花基金持仓 资料来源：CFTC、方正中期研究院整理 棉花期货月报 第6页 请务必阅读最后重要事项 四、价差跟踪——内弱外强 进口稍增 1、内外价差 7月份国内外棉花价差有所扩大，国产棉表现相对偏弱，而ICE棉价走势则相对坚挺。美棉因德州降雨偏少令棉花长势欠佳，而国内棉价受政策调控以及中美贸易战影响而走势较弱。以中国棉花价格指数及进口棉花价格指数(FC Index):M（滑准税）为代表的现货市场对比，中外棉价在7月份的平均价差为-178元左右，而6月份均值为59元左右，进入8月份之后国内棉价较进口价贴水超过700元。 图9：国内外棉花价差 资料来源:Wind、方正中期研究院整理 2、进出口 我国2018年6月份进口棉花10万吨，较上年同期增加了38%。1~6月份累计进口棉花68万吨，同比增加7%。自2017年9月以来，本年度累计进口棉花103万吨，同比增加了9%。棉花进口增加与国内消费需求增长有关，而人民币贬值使得进口成本上升，对国内棉价有提升作用。 棉纱因无配额限制，很多纺织企业通过进口棉纱来代替进口棉花。1~6月进口棉纱102万吨，同比增加了6万吨。 棉花期货月报 第7页 请务必阅读最后重要事项 图10：中国棉花进口情况 资料来源：wind、方正中期研究院整理 五、后市展望及投资策略 一、展望 短期看，在国家抛储调控下，国内棉价相对稳定。但是，中美贸易战若激化则棉花消费会受到一定影响。此外，产区天气因素则可能对棉花供应产生影响。多空因素交织，棉价可能暂难走出趋势性行情，或许是反复震荡。技术上看，中美棉价都已见底回升，对于后期走势适度乐观。 二、操作策略 投机方面：郑棉棉价突破整理形态是否有效仍待观察，成交及持仓如能增加则市场信心有望恢复，可以轻仓中线做多。 套利方面：目前国内棉花棉纱都低于进口成本，贸易战前景不明及人民币贬值是主要影响因素。目前郑棉1809合约价格低于现货指数，纺织企业则可以考虑在期货市场上适当建立虚拟库存。 棉花期货月报 第8页 请务必阅读最后重要事项 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区阜外大街甲34号方正证券大厦2楼东侧 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-68578010、68578867、85881117 传真：010-68578687 邮编：100037 方正金融，正在你身边。