棉系周报：多空因素交织 郑棉价格震荡

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 国际市场分析 ◼国际市场：当周美棉走势震荡略偏弱，虽然美棉基本面来看仍然较弱，但考虑到当前利空信息已经有所消化，预计短期美棉继续维持震荡略偏弱走势。 ◼美棉生长情况：目前美棉种植情基本结束，根据USDA最新生长周报，截止6月30号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为97%，较去年同期落后1个百分点；近五年同期平均水平在99%，较近五年同期平均水平落后2个百分点，德州方面种植进度周增4个百分点达到96%，当前美棉现蕾率为43%；去年同期水平为38%，较去年同期高5个百分点；近五年同期平均水平在38%，较近五年同期平均水平高5个百分点。美棉主要种植州棉花优良率为50%，环比下降6个百分点；去年同期水平为48%，较去年同期高2个百分点，优良率同比差距显著收窄。 ◼美棉销售情况：根据USDA美棉出口销售报告，截止6月27日当周，美棉签约进度117%，较五年均值高1个百分点，2023/24美陆地棉周度签约2.62万吨，累计同比下降6.8个百分点，23/24年度美棉累计签约293.44万吨；2024/25年度美陆地棉累计签约49.7万吨，2023/24美陆地棉周度装运3.99万吨，累计装运量为222.2万吨，同比减少8.8个百分点。 ◼巴西：根据TTEB信息网消息，巴西收割工作正在主要产棉州稳步推进。在最大的产区马托格罗索州，收获活动仍仅限于头茬棉花，根据该州农业经济研究所的数据，今年头茬棉花仅占该州总种植量的18%多一点。二茬棉花的采摘工作将在几周后开始。产量预测保持良好。全国生产商协会上调了其估计值，目前与CONAB（棉花委员会）上个月提出的数字（365.71万吨皮棉）非常接近。单产预计将略低于上一季的创纪录水平。 ◼澳大利亚：采摘工作现已进入最后阶段。收割后期干燥、晴朗的天气有助于提高一些棉田的棉花品质，这些田地此前受到了种植区大范围潮湿天气的影响。非官方估计表明，农民手中可能还有30-35%的产量未售出。轧棉工作正在迅速推进，许多工厂满负荷运转。然而，据澳大利亚棉花协会称，一些地区的劳动力短缺令人担忧，可能会阻碍棉花的及时加工。 国内市场逻辑分析 国内市场：本周郑棉多空交织，预计短期棉花价格继续维持震荡走势。 ◼供应端：本年度国内棉花供应依然充裕，现货销售缓慢。棉花春播以来天气较为理想，且今年棉花实播面积高于前期预测,预计新年度棉花增产潜力较大。去年7月发放滑准税配额75万吨，今年目前为止仍未出公布滑准税配额发放政策以及今年储备棉政策公布。 ◼需求端：近期新棉销售情况环比有所回升但表现仍不及往年同期，根据国家棉花市场监测系统数据显示，截至2024年6月27日，全国销售率为83.5%，同比下降13个百分点，较过去四年均值下降2.8个百分点。全国累计销售皮棉492.9万吨，同比减少155.4万吨。结合历史数据来看，目前棉花销售量仍处于历年同期中低位。本周下游订单情况表现仍较一般，市场订单跟进乏力，整体下游开机情况较为一般，终端需求由于目前处于淡季，厂商拿货积极性受限，成交较少，预计短期棉纱价格震荡运行。库存天数来看，纺织企业棉纱库存天数继续上升，根据tteb最新数据来看环比上升0.88天至36天；利润情况受前期棉花价格下跌影响而有所改善，但内地利润情况仍处于亏损状态。预计未来短期下游市场大概率继续偏弱势运行。 国内市场逻辑分析 期权策略 ◼波动率走势判断：棉花60日HV为12.5932，波动率略降，CF409-C-15600隐含波动率为14.7%，CF409-C-14800隐含波动率为14.2%，CF409-C-14200隐含波动率为16%。 ◼期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.5860，主力合约的成交量PCR为0.6033，今日认沽认购成交量均有增加减少，认沽成交量增加较多，市场看跌情明显。 ◼期权：可考虑卖出看涨期权CF2501-C-16200&卖出看跌期权CF2501-P-13400。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼交易逻辑：供应端来看5月商业库存继续减少，目前处于历年同期相对中位，预计6月棉花供应仍维持相对充足的状态。根据中国棉花信息网，新年度全国种植面积较去年相比减少3.5%，其中新疆实播面积较上年相比减少2.2%。目前新疆地区气温表现尚可，预计对新棉生长情况影响不大，预计新年度新疆棉花产量与本年度相比相差不大。根据目前新疆商业库存来看，未来新疆地区棉花可能会出现偏紧状态。此外，今年配额是否发放以及储备棉是否轮出目前并未公布明确政策，因此对未来棉花价格将产生较大的不确定性影响。需求端预计未来继续弱势运行，下游备货意愿不强，多以小单、散单为主，预计纺织企业在无明显订单增量的基础下大概率维持按需采购为主。 ◼1、单边：目前美棉走势震荡，在70美分/磅附近有一定支撑；郑棉目前多空因素交织，短期预计以震荡走势为主。 2、套利：建议先观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分周度数据追踪 跨月套利 中端情况 棉花库存 棉纱和棉花价差 其他数据 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。