几内亚铝土管制来袭？铝价或进入超级周期 – 华尔街见闻 -20260528

全球铝市场或将迎来新一轮供应冲击

核心观点
全球铝市场面临多重供应冲击，几内亚的铝土矿出口管制政策是关键风险点，可能推动铝价进入结构性紧缺状态。地缘政治、资源民族主义及能源转型需求共同加剧供应压力，而中国产能上限和能源约束限制了需求端的缓冲空间。

关键数据

• 几内亚铝土矿出口：2025年出口量计划从1.83亿吨削减至约1.5亿吨，年降幅约18%。该国占全球铝土矿供应超1/3，其中超70%出口至中国。
• 铝土矿价格：从一年前的70美元/吨下跌至32-38美元/吨，中小矿商濒临破产，几内亚政府税收锐减。
• 全球原铝产能损失：中东冲突导致超300万吨年化产能损失（占全球23%），恢复周期至少12个月。
• 中国铝产能：已超4500万吨政策上限，年产量4760万吨，未来两年放松产能约束可能性低。
• 全球铝库存：降至约400万吨（55年来低点），中国氧化铝库存仅够维持15天供应。

研究结论

1. 供应端：资源民族主义（如刚果钴出口、印尼镍矿管制）与几内亚政策叠加，铝价有望在供给约束下持续走高。若几内亚实施强制配额，氧化铝价格将快速上涨并传导至电解铝。
2. 需求端：AI、新能源汽车等产业推动全球铝需求增长，但中国因产能上限和能源约束难以大幅扩产，海外（除中东）缺乏闲置产能。
3. 市场敏感度：当前低库存（隐性库存含）使供应扰动易引发价格暴涨，库存持续去化（如连续三周下降）将确认基本面驱动。
4. 风险因素：若伊朗和谈取得突破，中东铝企复产可能导致短期回调，但长期供应恢复仍需12个月以上。

关注重点

• 几内亚6月政策细节（配额或税收）；
• 中国氧化铝库存变化（连续数周下降或去化）；
• 中东局势进展对产能恢复的影响。

长期趋势
资源民族主义可能成为大宗商品市场核心变量，关键资源国将加强出口、加工和定价控制，推动全球金属价格中枢系统性抬升。