几内亚铝土管制来袭？铝价或进入超级周期 – 华尔街见闻 -20260528

共2098字阅读需5分钟 全球铝市场或将迎来新一轮供应冲击。5月25日，几内亚矿业部长明确表示，将于6月正式公布铝土矿出口管制方案。这是几内亚近三个月内第四次释放限供信号，此前该消息已三次扰动市场，但均因缺乏执行细节而使得涨势未能延续。但本次首次明确给出具体时间表，并提出量化的削减目标：将年出口量从2025年创纪录的1.83亿吨，强力压降至约1.5亿吨。政策或将从口头预期逐步进入真正落地阶段。 作为全球最大铝土矿出口国，几内亚占全球铝土矿供应超1/3，其中超过70%的出口流向中国。2025年，几内亚铝土矿出口量同比激增25%，达到1.83亿吨，创历史新高。但供应快速扩张也导致铝土矿价格大幅下跌，价格已从一年多前的70美元/吨腰斩至32-38美元/吨，导致中小矿商濒临破产，政府税收严重缩水。 而中东冲突爆发以来，霍尔木兹海峡封锁以及阿联酋环球铝业（EGA）、巴林铝业（ALBA）等核心冶炼厂遭袭，已导致超300万吨年化冶炼产能损失。中东地区占据全球原铝产量的23%（除中国外），且恢复周期至少需要12个月。 叠加中国铝产能已超4500万吨政策上限，实际产量年化已达4760万吨，在国内反内卷政策下，未来两年明显放松产能约束的可能性并不高。预计全球铝供给将逐步进入明显的结构性紧缺状态。目前，LME铝价持续走强，逼近3717美元/吨的四年高点。 资源民族主义蔓延，铝市场进入结构性重估 如前述，几内亚此前铝土矿出货量激增导致价格腰斩，逼近中小矿商成本线，政府财政收入锐减。限制出口、重夺定价权，提振财政收入，已成为几内亚当前关键的政策目标。若该政策落地，铝有望在资源供给约束、地缘政治、能源转型需求下继续走高。 供给端，过去几年，资源民族主义正在全球范围内明显升温。刚果（金）限制钴出口、津巴布韦限制锂精矿出口、印尼强化镍矿和煤炭出口控制。特别是在中东冲突后，供应链风险和能源安全危机，迫使各国转向安全优先，优先保障本国资源、财政与外汇稳定。这些资源国的核心逻辑高度一致：1）通过限制出口提升资源价格；2）推动本地加工产业发展；3）争夺全球关键资源定价权。几内亚目前已提出建设五座氧化铝精炼厂，并计划进一步发展本国电解铝产业，其路径与印尼此前限制镍矿出口、发展本土冶炼产业的模式高度类似。 过去20年，全球铝需求的增量几乎全部依赖中国冶炼产能的扩张。目前中国铝产量占全球60%，且实际产量已超过4500万吨的政策产能上限。近年来国内持续推动反内卷政策，严格限制 高耗能行业扩张，未来两年明显放松产能约束的可能性较低。而且中国本身缺乏铝土矿资源，高度依赖几内亚进口。在产能上限和能源约束背景下，未来更可能通过材料替代（如镁合金）缓解需求压力，而非继续大规模扩张电解铝产能。全球市场已很难再依赖中国通过大规模扩产来平抑价格，加上海外（除中东外，中东重启周期约为12个月）缺乏充足的闲置产能可立即重启生产，全球供应缺乏弹性。 澳大利亚等传统产区的产能扩张周期需18至36个月；印尼虽被市场视为未来最具潜力的铝产业扩张地区，但其电力基础设施、港口运输条件及资本投入均制约着产能释放节奏。即便基于最乐观情景测算，印尼未来三年年均新增产能仅约70万吨，远不足以填补全球近300万吨的供给缺口。 而在需求端上，AI数据中心、电网升级、新能源汽车、机器人以及储能产业正推动全球铝需求持续上升。中国服务机器人产量同比飙升约80%，工业机器人产量增长约60%，AI数据中心相关资本开支大幅增长，这些均显著拉动铝的消费。 但当前全球铝库存（包括隐性库存）已降至约400万吨，为55年来的低点。市场对供应扰动的敏感度大幅提升。中国氧化铝总 库存目前略超590万吨，按当前消费量折算，仅够维持约15天的供应。因此，微小的供给扰动都会引起价格的非线性暴涨。 关注几内亚政策细节，紧盯库存数据 重点关注几内亚6月最终政策细节，这将决定行情高度：若为强制配额，供应将实质性减少，氧化铝价格有望进一步快速上涨，并最终向电解铝价格传导；若只为惩罚性税收，矿企仍会通过缴税继续维持高出口，实际影响将明显弱于市场预期。 其次，需紧盯库存数据。当前市场虽仍存在一定库存缓冲，但若中国氧化铝库存连续数周下降，则意味着供应紧张已开始向现货市场传导。一旦库存进入持续去化阶段，铝市场可能进入典型的库存驱动型牛市。若连续三周去库，则基本面驱动确认；否则，本轮行情仍为情绪驱动。 此外，若伊朗和谈在6月前意外取得重大突破，中东铝企复产预期将升温，LME铝价短期可能出现阶段性回调，从而削弱几内亚管制的叠加效应。但由于设备修复周期较长，即便局势缓和，供应恢复也不会一蹴而就。 从更长期视角来看，资源民族主义正成为全球大宗商品市场的新核心变量。未来几年，关键资源国可能进一步加强对矿产出口、加工和定价的控制，全球金属价格中枢也可能因此系统性抬升。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ⼏内亚铝⼟管制来袭？铝价或进⼊超级周期-华尔街⻅闻- Circle阅读助⼿ 版权归wallstreetcn.com所有，Circle阅读助⼿不存储和分发内容，仅提供排版功能来提升阅读体验