原油早报：谈判僵局未破，新一轮交火支撑低位反弹

期货研究报告 2026年5月29日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：Brent7月合约收91.89美元/桶；WTI7月合约收90.46美元。SC主力夜盘收盘价暂未获取官方数据，参考外盘约590.6元/桶。盘面结构特征延续：对利空消息敏感、对交火等紧张消息的反弹力度也有限，整体重心缓慢下移的格局未改，但88-90美元区域存在一定支撑。连续第二周下跌背后，市场单边定价协议预期的结构性偏向仍是主因。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：实际交火事件支撑低位反弹，但通航改善预期压制反弹高度。新一轮交火事件是触发昨日反弹的直接原因，包括美军摧毁无人机、科威特拦截导弹、伊朗警告强烈回应，说明盘面对地缘紧张事件并非完全失去敏感性，而是阈值大幅提升。伊朗坚持要求维持海峡控制权，与美方自由通行立场的根本冲突未解，通行费问题悬而未决。当前日均约30艘的通行量格局基本维持，供应缺口150-200万桶/日的绝对规模仍对价格提供基础支撑。 需求：旺季需求持续，但对价格的边际贡献被协议预期完全压制。北半球旺季消费窗口延续，高裂解利润驱动炼厂提负荷意愿未减，但需求端无力对抗协议预期驱动的供应改善定价。高油价已对部分区域需求形成负反馈，消费替代路径调整仍在推进中，旺季需求峰值（7-9月）能否对冲潜在供应修复，是中期基本面演化的核心变量。 库存与结构：WTI连续第二周下跌，战争溢价持续释放但基础支撑仍在。WTI从冲突高点107美元已累计回落约18%，Brent从峰值126美元回落约25%，但较战前65美元仍高约47%，意味着若协议顺利落地、通行量实质恢复，溢价释放空间仍然可观。Back结构持续收窄，近月与远月合约强弱格局趋于均衡；SC内外折价因外盘大幅回调有边际收窄，但国内结构性压制未改。全球库存以历史最快速度去化的基本面判断（IEA）与协议预期之间形成对冲，库存支撑形成价格下方的软性底部。 结论：谈判核心死结依然未破。伊朗要求保留核计划和海峡控制权，特朗普拒绝制裁减免，两个条件一个都没有松动的迹象。但盘面连续第二周下行，说明市场已经提前消化了大量的协议乐观预期，当前价格与实际谈判进展之间存在明显落差。昨日新一轮交火引发短暂反弹，是对过度定价的小幅修正。在谈判实质性突破出现之前，震荡中重心缓慢下移是最合理的基准情景，需同步警惕两个方向的超预期：协议快速落地驱动进一步大幅下行，以及谈判破裂引发的急速反弹。 操作建议：观望为主。谈判僵局持续，方向性信号仍不明朗；88-90美元区域短期存在支撑，但协议预期的单边定价结构决定追多风险偏高；等待谈判关键分歧出现实质变化后再作方向性判断。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：伊朗在核问题或海峡控制权上出现实质性让步，协议快速落地，WTI进一步向80美元区间下探；特朗普宣布恢复对伊全面军事打击，地缘溢价骤然回归；科威特遭到的导弹袭击升级为海湾产油国直接受到冲突波及，供应冲击范围超预期扩散。 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】