Roblox (RBLX.N) ：技术红利与全球化共振，预订量 63% 增速驱动生态重估——计算机行业点评报告

核心观点与关键数据

• 营收与盈利表现：2025财年第四季度预订量同比增长63.0%至22.22亿美元，全年累计67.89亿美元；月活跃付费用户（MUPs）同比增长94.0%至3670万；调整后EBITDA为300万美元；经营活动现金流同比增长230%至6.07亿美元，自由现金流同比增长154%至3.07亿美元。
• 用户生态与区域表现：18岁以上（O18）用户占比达27%，DAU增速超50%，人均预订量贡献高出U18群体40%；亚太地区互动时长同比激增128.0%，连续三个季度同比增长超90%，成为全球增长最快区域；欧洲与拉美地区分别实现76%与100%的稳健增长。
• 研发与技术布局：运行超过400个AI模型，通过3D基础模型Cube实现提示词生成交互性资产；发布Server Authority及SLIM技术确保高并发环境下的公平性与低延迟体验；计划2026年将AI推理任务迁移至自有GPU数据中心；Texture Streaming技术实现全平台无缝适配。

投资建议与研究结论

• 未来展望：预计2026全年预订量同比增长22%-26%，营收增长23%-29%；毛利率同比持平或略有下降，但未来几年营收复合增长率（CAGR）将保持在20%以上。
• 核心增长引擎：AI赋能、生态繁荣、商业化多元构成核心增长动力；关注18岁以上高变现群体的持续渗透及AI对内容创作速率的提升，支付渠道成本优化及员工人效提升将部分抵消研发投入。
• 风险提示：AI技术投入与成本控制压力、市场竞争加剧、用户增长可持续性挑战、汇率波动与国际化风险。

盈利预测

• 公司代码：RBLX.N
• 2026年预期：预订量同比增长22%-26%，营收增长23%-29%
• 2025年及2027年预期：EPS及PE指标显示长期增长潜力