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公司概况
- 深耕零售数字化，AI能力持续升级：公司深耕本地零售数字化领域多年，已形成覆盖供应链、门店运营、营销及全渠道销售的全链路解决方案体系，并逐步从传统零售数字化服务商向“AI零售智能体提供商”升级。
- 控股股东与客户关系：控股股东张文中为物美集团创始人，合计持股54.23%；2025年公司总收入来自物美集团的占比为59.09%，整体关联客户收入占72.29%。
- 业务与收入增长：公司以AI零售核心解决方案与AI零售增值服务形成双轮驱动，2023-2025年公司收入由15.85亿元增长至22.27亿元，三年复合增速达18.6%，2025年实现扭亏为盈。
- 股权结构：创始人绝对控股，股权结构集中稳定。
市场地位与竞争优势
- 市占率领先：2023年按收益口径市场份额达6.5%，按GMV口径位居中国及亚洲零售云解决方案市场第一。
- 客户规模持续扩张：2021-2025年客户数由236家增长至593家，头部连锁零售客户覆盖率持续提升。
- 全链路AI场景：围绕零售全场景构建十大AI应用矩阵，在选品、定价、补货、防损、门店运营等环节实现深度落地，形成数据、场景与客户壁垒。
未来战略与成长
- AI战略升级：全面推进AI战略升级，通过AI商品智能体与AI门店智能体进一步提升客户商品力与运营效率，并同步推动研发体系向AI原生研发转型。
- 全球化布局：海外业务已覆盖10个国家和地区，全球化布局逐步打开第二成长曲线。
- 商业模式创新：探索从传统软件服务费向效果付费模式升级，有望提升客户付费意愿并进一步扩大市场空间。
盈利预测与估值
- 收入预测：预测公司2026/2027/2028年营业收入为26.05/29.73/33.14亿元，同比增速+17.0%/+14.1%/+11.5%。
- 利润预测：预计归母净利润2026/2027/2028年分别为2.31/3.33/4.35亿元,同比增速分别为72.55%/44.18%/30.75%。
- 估值与评级：给予2026年30倍PE估值，对应市值69.3亿元人民币，目标价约8.5港币。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 关联客户集中风险
- 竞争加剧风险
- 宏观经济风险
- 海外业务拓展不及预期风险
