请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年08月15日 中科创达（300496.SZ） 利润短期承压，以AI大模型为核心的战略升级打开长期发展空间 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,127 5,445 7,396 9,891 13,035 增长率yoy（%） 57.0 32.0 35.8 33.7 31.8 归母净利润（百万元） 647 769 1,069 1,433 1,897 增长率yoy（%） 46.0 18.8 39.0 34.1 32.3 ROE（%） 12.0 7.8 10.3 12.2 13.9 EPS最新摊薄（元） 1.41 1.68 2.34 3.13 4.15 P/E（倍） 59.3 49.9 35.9 26.8 20.2 P/B（倍） 7.4 4.2 3.8 3.4 2.9 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：8月15日，中科创达发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收24.85亿元，同比+0.32%，实现归母净利润3.88亿元，同比-1.21%。 营收维持增长，利润短期承压。2023H1公司实现营收24.85亿元，同比+0.32%；实现归母净利润3.88亿元，同比-1.21%。2023H1公司实现毛利率41.29%，同比-2.12pct；净利率13.43%，同比-1.42pct，盈利能力有所下降，主要是人工成本以及研发投入增加所致。2023H1公司经营活动产生的净现金流为4.14亿元，同比+513.58%，主要是销售收款增加所致。 汽车业务保持高增，三大业务有望受益智能化升级。公司的操作系统产品和技术已经全面赋能智能手机、智能汽车、智能硬件和智能行业等多个智能应用和场景，分业务来看，2023H1智能软件业务实现营收9.21亿元，同比+1.25%；智能汽车业务实现营收10.56亿元，同比+42.16%；智能物联网业务实现营收5.05亿元，同比-38.53%。汽车方面，随着高算力芯片技术的成熟以及汽车电子电气架构逐步向中央计算迈进，公司将打造行业领先的舱驾融合产品并推出整车操作系统，不断提升竞争力；物联网方面，公司提出“一横两纵”战略，构建云边端一体化操作系统平台以及智能硬件、智能行业两大商业落地方向，紧抓大模型和智能硬件变革带来的新需求；手机方面，公司与产业链中的芯片、云厂商等合作伙伴协同创新，长期有望受益大模型和智能化获得新发展机遇。 持续加大研发投入，看好AI变革带来长期发展空间。2023H1公司研发投入7.27亿元，同比+31.01%，主要是在大模型、自动驾驶和机器人方面的投入增加。2023年以来，公司全面启动Smart to Intelligent战略升级，最新发布了中科创达魔方Rubik大模型系列和应用产品路线图，全面覆盖了从边缘端(RUBIK Edge)、语言大模型(Rubik Language)、多模态(Rubik Multi-Modal)、机器人(Rubik Robot)等大模型系列，此外，公司发布了首款集成大模型的智能搬运机器人解决方案，产品和竞争力不断提升。随着应用和场景智能化的不断丰富和延伸，大模型与手机、汽车、机器人、边缘侧的结合和赋能有望加速落地，看好公司凭借“AI+OS”战略紧抓AI产业变革机遇，打开长远发展空间。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为 买入（维持评级） 股票信息 行业 计算机 2023年8月15日收盘价（元） 83.88 总市值（百万元） 38,373.28 流通市值（百万元） 30,592.24 总股本（百万股） 457.48 流通股本（百万股） 364.71 近3月日均成交额（百万元） 1,090.68 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 1、《营收利润持续增长，加码AI布局助力公司长远发展》2023-04-27 2、《中科创达2022年报点评：三大业务全面增长，持续把握多场景拓展机遇———中科创达（300496）公司动态点评》2023-03-03 -39 %-33 %-27 %-21 %-15 %-9%-3%3%2022-082022-122023-042023-08中科创达沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 10.69/14.33/18.97亿元，当前股价对应PE分别为36/27/20倍，基于公司积极研发把握智能化发展的机遇，我们看好公司未来业绩持续快速增长，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4332 7533 8311 9491 11047 营业收入 4127 5445 7396 9891 13035 现金 2117 4667 4713 4399 4645 营业成本 2501 3306 4436 5917 7777 应收票据及应收账款 1293 1806 2030 3213 3805 营业税金及附加 13 16 21 29 39 其他应收款 44 55 80 101 137 销售费用 129 167 255 317 412 预付账款 93 63 148 134 238 管理费用 406 480 742 956 1199 存货 715 850 1249 1552 2130 研发费用 513 847 1068 1398 1874 其他流动资产 70 91 89 93 92 财务费用 11 -13 -129 -103 -108 非流动资产 2907 3188 3417 3705 4088 资产和信用减值损失 -16 -31 -29 -46 -61 长期股权投资 38 45 57 70 83 其他收益 86 135 97 102 105 固定资产 479 463 634 848 1129 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 612 899 968 1042 1127 投资净收益 30 24 17 20 23 其他非流动资产 1779 1781 1757 1746 1749 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 7239 10721 11727 13196 15135 营业利润 654 771 1090 1454 1909 流动负债 1740 1196 1300 1481 1709 营业外收入 2 0 1 1 1 短期借款 696 0 0 0 0 营业外支出 14 7 6 7 8 应付票据及应付账款 295 330 445 624 786 利润总额 642 764 1085 1448 1902 其他流动负债 749 866 855 857 923 所得税 12 40 36 47 65 非流动负债 237 215 222 223 224 净利润 630 725 1049 1401 1837 长期借款 1 0 7 7 8 少数股东损益 -17 -44 -20 -33 -60 其他非流动负债 236 215 215 215 215 归属母公司净利润 647 769 1069 1433 1897 负债合计 1977 1411 1522 1704 1932 EBITDA 744 925 1078 1480 1979 少数股东权益 73 244 224 191 131 EPS（元/股） 1.41 1.68 2.34 3.13 4.15 股本 425 457 457 457 457 资本公积 2558 5832 5832 5832 5832 主要财务比率 留存收益 1656 2317 3148 4262 5725 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 5189 9067 9981 11301 13071 成长能力 负债和股东权益 7239 10721 11727 13196 15135 营业收入（%） 57.0 32.0 35.8 33.7 31.8 营业利润（%） 41.6 17.9 41.3 33.4 31.3 归属母公司净利润（%） 46.0 18.8 39.0 34.1 32.3 获利能力 毛利率（%） 39.4 39.3 40.0 40.2 40.3 现金流量表（百万元） 净利率（%） 15.3 13.3 14.2 14.2 14.1 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 12.0 7.8 10.3 12.2 13.9 经营活动现金流 139 497 466 126 831 ROIC（%） 10.4 7.6 9.1 11.2 13.0 净利润 630 725 1049 1401 1837 偿债能力 折旧摊销 108 183 128 163 207 资产负债率（%） 27.3 13.2 13.0 12.9 12.8 财务费用 11 -13 -129 -103 -108 净负债比率（%） -24.6 -48.8 -45.5 -37.7 -34.7 投资损失 -30 -24 -17 -20 -23 流动比率 2.5 6.3 6.4 6.4 6.5 营运资金变动 -658 -527 -593 -1360 -1144 速动比率 2.0 5.5 5.3 5.2 5.0 其他经营现金流 78 152 28 46 61 营运能力 投资活动现金流 -443 -454 -339 -431 -567 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 0.9 资本支出 462 516 344 439 577 应收账款周转率 4.0 3.5 3.9 3.8 3.7 长期投资 14 46 -12 -13 -13 应付账款周转率 11.2 10.6 11.4 11.1 11.0 其他投资现金流 4 16 17 20 23 每股指标（元） 筹资活动现金流 345 2508 -80 -9 -17 每股收益（最新摊薄） 1.41 1.68 2.34 3.13 4.15 短期借款 385 -696 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.30 1.09 1.02 0.27 1.82 长期借款 -4 -1 7 0 1 每股净资产（最新摊薄） 11.34 19.82 21.82 24.70 28.57 普通股增加 2 32 0 0 0 估值比率 资本公积增加 163 3274 0 0 0 P/E 59.3 49.9 35.9 26.8 20.2 其他筹资现金流 -201 -101 -88 -10 -18 P/B 7.4 4.2 3.8 3.4 2.9 现金净增加额 46 2551 46 -315 246 EV/EBITDA 49.9 36.8 31.5 23.1 17.1 资料来源：长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼