业绩短期承压，“AI+OS”战略升级驱动长期发展

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年10月20日 中科创达（300496.SZ） 业绩短期承压，“AI+OS”战略升级驱动长期发展 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,127 5,445 6,106 7,614 9,944 增长率yoy（%） 57.0 32.0 12.1 24.7 30.6 归母净利润（百万元） 647 769 809 966 1,238 增长率yoy（%） 46.0 18.8 5.3 19.4 28.1 ROE（%） 12.0 7.8 8.0 8.8 10.1 EPS最新摊薄（元） 1.41 1.68 1.77 2.11 2.71 P/E（倍） 59.3 49.9 47.4 39.7 31.0 P/B（倍） 7.4 4.2 3.9 3.6 3.3 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：10月20日，公司发布2023年三季度报告，前三季度，公司实现营收38.76亿元，同比+0.57%；实现归母净利润6.06亿元，同比-5.18%。 业绩短期承压，经营性现金流大幅提升。前三季度，公司实现营收38.76亿元，同比+0.57%；实现归母净利润6.06亿元，同比-5.18%。单三季度来看，实现营收13.92亿元，同比+1.03%；实现归母净利润2.18亿元，同比-11.51%。利润有所承压，主要是公司战略升级期间加大研发投入所致。前三季度，公司经营性现金流净额5.45亿元，同比+274.27%。 持续加大研发投入，积极布局智能化升级。前三季度，公司毛利率为40.76%，同比-0.27pct；净利率13.21%，同比-2.34pct；期间费用率为29.64%，同比+3.37pct，其中，销售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为3.57%/9.07%/18.17%/-1.18%，同比分别+0.38/-0.02/+4.16/-1.17pct。研发费用大幅增长，主要是公司在大模型、自动驾驶、机器人方面的研发投入增加。 紧抓AI变革机遇，“大模型+操作系统”双引擎战略驱动长期发展。2023年以来，公司全面启动Smart to Intelligent战略升级，发布了中科创达魔方Rubik大模型系列和应用产品路线图，推动智能汽车和机器人两大领域发展。1）智能汽车高速业务高速增长，随着高算力芯片技术的成熟以及汽车电子电气架构走向集中，公司将打造行业领先的舱驾融合产品并推出整车操作系统，不断提升竞争力。 2）机器人业务作为公司战略核心布局之一快速发展，公司于6月份发布首款集成大模型的智能搬运机器人解决方案，9月份在上海工博会发布两款AMR智能机器人，9月27日，全资子公司晓悟智能于杭州正式揭牌成立，为“大模型+机器人”注入发展新动力。公司作为全球领先的操作系统产品和技术提供商，有望凭借前瞻布局和投入受益AI时代下产业升级的历史机遇。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年 归母净利润分别为8.09/9.66/12.38亿元，当前股价对应PE分别为47/40/31倍，基于公司积极把握智能化发展的机遇，看好公司未来业绩潜力，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险， 买入（维持评级） 股票信息 行业 计算机 2023年10月20日收盘价（元） 67.66 总市值（百万元） 31,075.16 流通市值（百万元） 24,789.28 总股本（百万股） 459.28 流通股本（百万股） 366.38 近3月日均成交额（百万元） 480.00 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 1、《中科创达2023年中报点评：利润短期承压，以AI大模型为核心的战略升级打开长期发展空间》2023-08-16 2、《营收利润持续增长，加码AI布局助力公司长远发展》2023-04-27 3、《中科创达2022年报点评：三大业务全面增长，持续把握多场景拓展机遇———中科创达（300496）公司动态点评》2023-03-03 -36 %-29 %-21 %-14 %-6%1%9%16%2022-102023-022023-062023-10中科创达沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 宏观经济波动风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4332 7533 8003 8882 9714 营业收入 4127 5445 6106 7614 9944 现金 2117 4667 5530 4615 5157 营业成本 2501 3306 3605 4577 5962 应收票据及应收账款 1293 1806 1361 2675 2679 营业税金及附加 13 16 18 22 30 其他应收款 44 55 56 83 99 销售费用 129 167 210 241 310 预付账款 93 63 112 106 178 管理费用 406 480 578 690 906 存货 715 850 856 1311 1511 研发费用 513 847 1081 1302 1671 其他流动资产 70 91 88 92 90 财务费用 11 -13 -127 -121 -109 非流动资产 2907 3188 3289 3482 3787 资产和信用减值损失 -16 -31 -24 -35 -46 长期股权投资 38 45 57 70 83 其他收益 86 135 94 96 100 固定资产 479 463 519 645 856 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 612 899 968 1042 1127 投资净收益 30 24 14 17 20 其他非流动资产 1779 1781 1745 1725 1722 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 7239 10721 11292 12364 13501 营业利润 654 771 826 982 1248 流动负债 1740 1196 1124 1365 1428 营业外收入 2 0 1 1 1 短期借款 696 0 0 0 0 营业外支出 14 7 6 7 8 应付票据及应付账款 295 330 300 528 554 利润总额 642 764 821 976 1241 其他流动负债 749 866 824 837 875 所得税 12 40 27 32 42 非流动负债 237 215 218 219 220 净利润 630 725 794 944 1199 长期借款 1 0 3 4 5 少数股东损益 -17 -44 -15 -22 -39 其他非流动负债 236 215 215 215 215 归属母公司净利润 647 769 809 966 1238 负债合计 1977 1411 1342 1584 1649 EBITDA 744 925 796 976 1281 少数股东权益 73 244 228 207 168 EPS（元/股） 1.41 1.68 1.77 2.11 2.71 股本 425 457 457 457 457 资本公积 2558 5832 5832 5832 5832 主要财务比率 留存收益 1656 2317 2946 3696 4651 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 5189 9067 9722 10574 11685 成长能力 负债和股东权益 7239 10721 11292 12364 13501 营业收入（%） 57.0 32.0 12.1 24.7 30.6 营业利润（%） 41.6 17.9 7.1 18.8 27.2 归属母公司净利润（%） 46.0 18.8 5.3 19.4 28.1 获利能力 毛利率（%） 39.4 39.3 41.0 39.9 40.0 现金流量表（百万元） 净利率（%） 15.3 13.3 13.0 12.4 12.1 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 12.0 7.8 8.0 8.8 10.1 经营活动现金流 139 497 1159 -602 1024 ROIC（%） 10.4 7.6 6.7 7.5 9.0 净利润 630 725 794 944 1199 偿债能力 折旧摊销 108 183 122 146 181 资产负债率（%） 27.3 13.2 11.9 12.8 12.2 财务费用 11 -13 -127 -121 -109 净负债比率（%） -24.6 -48.8 -55.0 -42.2 -43.0 投资损失 -30 -24 -14 -17 -20 流动比率 2.5 6.3 7.1 6.5 6.8 营运资金变动 -658 -527 361 -1589 -274 速动比率 2.0 5.5 6.2 5.4 5.6 其他经营现金流 78 152 23 35 46 营运能力 投资活动现金流 -443 -454 -209 -322 -467 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.8 资本支出 462 516 211 327 473 应收账款周转率 4.0 3.5 3.9 3.8 3.7 长期投资 14 46 -12 -13 -13 应付账款周转率 11.2 10.6 11.4 11.1 11.0 其他投资现金流 4 16 14 17 20 每股指标（元） 筹资活动现金流 345 2508 -88 9 -16 每股收益（最新摊薄） 1.41 1.68 1.77 2.11 2.71 短期借款 385 -696 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.30 1.09 2.53 -1.31 2.24 长期借款 -4 -1 3 1 1 每股净资产（最新摊薄） 11.34 19.82 21.25 23.11 25.54 普通股增加 2 32 0 0 0 估值比率 资本公积增加 163 3274 0 0 0 P/E 59.3 49.9 47.4 39.7 31.0 其他筹资现金流 -201 -101 -91 8 -17 P/B 7.4 4.2 3.9 3.6 3.3 现金净增加额 46 2551 862 -915 541 EV/EBITDA 49.9 36.8 41.6 34.9 26.1 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意