短期业绩承压，战略转型成效有望释放，看好公司受益端侧智能产业发展打开新增长空间

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年03月19日 中科创达（300496.SZ） 短期业绩承压，战略转型成效有望释放，看好公司受益端侧智能产业发展打开新增长空间 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,445 5,242 6,039 7,150 8,773 增长率yoy（%） 32.0 -3.7 15.2 18.4 22.7 归母净利润（百万元） 769 466 652 847 1,131 增长率yoy（%） 18.8 -39.4 39.8 30.0 33.6 ROE（%） 7.8 4.0 6.0 7.2 8.7 EPS最新摊薄（元） 1.67 1.01 1.42 1.84 2.46 P/E（倍） 38.3 63.2 45.2 34.8 26.0 P/B（倍） 3.2 3.1 2.9 2.7 2.5 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：3月19日，公司发布2023年年报，2023年，公司实现营收52.42亿元，同比-3.73%，实现归母净利润4.66亿元，同比-39.36%。 短期业绩承压，战略转型进展顺利。2023年，公司致力于战略转型的同时，依然维持了业务的健康可持续发展，整体收入保持稳定，经营活动产生的现金流净额7.55亿元，同比+51.89%；业绩有所承压，主要是加大了在整车操作系统、工业机器人、端侧智能的创新业务方向上的战略投入，以及信用减值损失所致，2023年公司研发投入14.58亿元，同比+19.78%，占营收的比重为27.82%，同比+5.46pct。根据公司2023年年报，经过2023年的战略转型，公司在整车操作系统、工业机器人、端侧智能的产品开发上都实现了关键进展，2024年将进入投资回报期。 智驾业务快速增长，软件凸显核心价值。2023年，公司智能汽车业务实现营收23.37亿元，同比+30.34%。其中，智能驾驶业务发展迅猛，智驾软件收入1.82亿元，取得历史性突破。根据公司2023年报，公司基于座舱优势，持续拓展智驾和舱驾融合：1）在自动驾驶方面，公司与高通、地平线、英伟达等芯片厂商都展开密切合作，其中，行泊一体智能驾驶域控制器已完成初步实车验证，基于征程芯片的项目正稳步推进，已顺利实现量产。2）在舱驾融合方面，公司整合从座舱到驾驶的领先的OS产品和技术优势，业界首发"滴水OS"整车操作系统，并在2024年CES展上推出了面向中央计算的单SOC舱驾融合域控制解决方案RazorDCXTarkine，是当前市场上极具性价比与技术领先性的舱驾融合域控解决方案1。我们认为，汽车向中央计算架构集中发展趋势明朗，叠加AI技术为汽车智能化赋能，将推动汽车产业迎来新一轮升级，软件价值将愈发凸显，公司有望凭借深厚积累和卡位优势受益。 智能物联网业务逐步恢复，端侧智能打开新增长空间。2023年，公司智能物联网业务实现营收14.89亿元，同比-15.45%。具体来看，2023年下半年，物联网业务扭转了上半年的下滑趋势并恢复增长，主要得益于公司建立了丰富的物联网核心产品线，并且实现了平台整合能力：1）软件层面不断优化： 买入（维持评级） 股票信息 行业 计算机 2024年3月19日收盘价（元） 66.04 总市值（百万元） 30,378.95 流通市值（百万元） 24,224.20 总股本（百万股） 460.01 流通股本（百万股） 366.81 近3月日均成交额（百万元） 733.54 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 1、《中科创达三季报点评：业绩短期承压，“A I+OS”战略升级驱动长期发展》2023-10-25 2、《中科创达2023年中报点评：利润短期承压，以AI大模型为核心的战略升级打开长期发展空间》2023-08-16 3、《营收利润持续增长，加码AI布局助力公司长远发展》2023-04-27 1 公司2024年1月31日发布的投资者交流纪要公告 -56 %-45 %-35 %-25 %-14 %-4%7%17%2023-032023-072023-112024-03中科创达沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 随着物联网走向深度智能化，公司将新型物联网技术、人工智能、边缘计算、云计算等技术在操作系统层进行深度融合，在不同算力平台上实现系统优化，助力不同品类的产品实现智能化升级，公司已先发布了端侧运行的130亿参数模型，成功在搭载了高通8系列芯片平台的边缘设备上实现了LLaMA2130亿参数模型的稳定运行2；2）创新软硬一体产品：面对物联网市场复杂分散的特点，公司不断加大产品和技术创新，以软件为核心并整合软硬一体的能力，应对无限长尾市场。随着端侧智能的不断发展，包括耳机、音箱、个人电脑、AR眼镜等实现系统剪裁，算法优化及端侧智能化的部署，公司有望紧抓AI赋能产业升级的全新发展机遇获得增长。 AI手机带来产业迭代机会，推动研发新需求。由于手机业务日趋成熟，智能手机出货趋缓，2023年，公司智能软件业务实现营收14.16亿元，同比-25.12%。但是，AI和手机的融合发展将带动新的研发需求，为公司智能软件业务带来新的发展空间。根据公司2023年年报，公司和芯片厂商、云厂商等战略合作伙伴协同创新，积极拓宽与鸿蒙合作领域，将深度参与研发，抢占技术战略高地，成为鸿蒙生态重要合作伙伴，同时，与主流手机厂商保持持续稳定的合作，有望持续受益。 软件定义机器人的先行者，全新业务布局打造新增长曲线。根据公司2023年年报，2023年9月27日，公司成立机器人团队“晓悟智能”，确立了机器人事业的核心。产品节奏上，公司已经发布了面向仓储物流、生产制造的场景，打造的智能移动机器人产品。未来，公司将持续把机器人事业的产品、技术、团队等综合资源进行战略整合，将不断在AMR、叉车机器人、复合机器人等全系列产品上深耕，有望打造又一增长曲线。 盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年 归母净利润分别为6.52/8.47/11.31亿元，当前股价对应PE分别为45/35/26倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动风险。 2 公司2024年1月31日发布的投资者交流纪要公告 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7533 7664 8218 8507 9407 营业收入 5445 5242 6039 7150 8773 现金 4667 4627 4831 4496 4615 营业成本 3306 3305 3774 4397 5308 应收票据及应收账款 1806 1939 2138 2496 3021 营业税金及附加 16 19 19 23 29 其他应收款 55 79 76 107 117 销售费用 167 199 233 268 320 预付账款 63 96 81 132 130 管理费用 480 492 556 644 790 存货 850 844 1014 1195 1444 研发费用 847 951 1045 1219 1491 其他流动资产 91 78 78 81 79 财务费用 -13 -57 -177 -170 -166 非流动资产 3188 3795 3928 4106 4341 资产和信用减值损失 -31 -112 -85 -86 -70 长期股权投资 45 47 53 59 65 其他收益 135 154 117 123 132 固定资产 463 366 460 572 699 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 899 1213 1293 1387 1501 投资净收益 24 53 35 37 42 其他非流动资产 1781 2169 2122 2088 2076 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 10721 11459 12147 12614 13748 营业利润 771 428 657 843 1106 流动负债 1196 1556 1745 1558 1796 营业外收入 0 0 1 1 1 短期借款 0 7 260 7 7 营业外支出 7 5 7 8 7 应付票据及应付账款 330 334 505 451 728 利润总额 764 424 652 836 1100 其他流动负债 866 1215 981 1100 1061 所得税 40 29 39 54 69 非流动负债 215 148 148 148 148 净利润 725 395 612 782 1031 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -44 -71 -39 -65 -100 其他非流动负债 215 148 148 148 148 归属母公司净利润 769 466 652 847 1131 负债合计 1411 1704 1893 1706 1944 EBITDA 925 637 681 900 1198 少数股东权益 244 193 154 89 -12 EPS（元/股） 1.67 1.01 1.42 1.84 2.46 股本 457 460 460 460 460 资本公积 5832 5962 5962 5962 5962 主要财务比率 留存收益 2317 2713 3194 3808 4613 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 9067 9563 10100 10819 11816 成长能力 负债和股东权益 10721 11459 12147 12614 13748 营业收入（%） 32.0 -3.7 15.2 18.4 22.7 营业利润（%） 17.9 -44.5 53.6 28.2 31.2 归属母公司净利润（%） 18.8 -39.4 39.8 30.0 33.6 获利能力 毛利率（%） 39.3 36.9 37.5 38.5 39.5 现金流量表（百万元） 净利率（%） 13.3 7.5 10.1 10.9 11.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 7.8 4.0 6.0 7.2 8.7 经营活动现金流 497 755 200 207 510 ROIC（%） 7.6 3.4 4.7 6.1 7.7 净利润 725 395 612 782 1031 偿债能力 折旧摊销 183 287 158 191 230 资产负债率（%） 13.2 14.9 15.6 13.5 14.1 财务费用 -13 -57 -177 -170 -166 净负债比率（%） -48.8 -46.3 -44.1 -40.7 -38.6 投资损失 -24 -53 -35 -37 -42 流动比率 6.3 4.9 4.7 5.5 5.2 营运资金变动 -527 -51 -442 -644 -613 速动比率 5.5 4.3 4.0 4.6 4.3 其他经营现金流 152 233 84 86 70 营运能力 投