首次覆盖报告：AI驱动光通信技术升级，AWG、MPO打开成长空间

买入（首次）股票信息行业05月09日收盘价（元）总市值（百万元）总股本（百万股）其中自由流通股（%）30日日均成交量（百万股）股价走势作者分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com分析师赵丕业执业证书编号：S0680522050002邮箱：zhaopiye@gszq.com相关研究2027E3,03128.171332.41.5533.118.76.2-20%22%64%106%148%190%2024-052024-09仕佳光子 2025-01沪深300 P.2请仔细阅读本报告末页声明财务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）会计年度2023A流动资产938现金270应收票据及应收账款317其他应收款2预付账款7存货147其他流动资产195非流动资产539长期投资1固定资产444无形资产37其他非流动资产57资产总计1477流动负债224短期借款2应付票据及应付账款123其他流动负债99非流动负债118长期借款0其他非流动负债118负债合计342少数股东权益0股本459资本公积665留存收益65归属母公司股东权益1135负债和股东权益1477现金流量表（百万元）会计年度2023A经营活动现金流79净利润48折旧摊销72财务费用2投资损失4营运资金变动37其他经营现金流23投资活动现金流54资本支出49长期投资99其他投资现金流4筹资活动现金流36短期借款2长期借款0普通股增加0资本公积增加5其他筹资现金流43现金净增加额101资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年05月09日收盘价 P.3请仔细阅读本报告末页声明内容目录投资要点..................................................................................................................................................41、深耕光通信，国内领先光芯片制造商.......................................................................................................51.1布局光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大业务............................................................................51.2股权集中，管理层专业性强.............................................................................................................61.3营收保持扩张，产品结构持续优化...................................................................................................72、乘AI东风，光通信行业前景广阔...........................................................................................................92.1光器件：光通信行业上游核心环节...................................................................................................92.1.1光芯片是信息高速公路的“引擎”..........................................................................................92.1.2 AWG：受益光模块速率升级，未来有望量价齐升.....................................................................122.2 MPO：受益光互联高度确定性，未来前景广阔.................................................................................142.3电信市场：向大带宽、低时延、智能化演进升级..............................................................................153、公司竞争力.........................................................................................................................................164、盈利预测、估值与投资建议..................................................................................................................18风险提示.................................................................................................................................................19图表目录图表1：公司发展历程..............................................................................................................................5图表2：公司主要产品..............................................................................................................................6图表3：公司股权结构图(截止2024年12月31日).....................................................................................6图表4：公司20202025Q1年营收情况......................................................................................................7图表5：公司20202025Q1年归母净利润..................................................................................................7图表6：20202024各产品结构化占比.......................................................................................................8图表7：20202024分产品毛利率..............................................................................................................8图表8：20212025Q1公司毛利率与净利率变化..........................................................................................8图表9：20202024公司费用率变化...........................................................................................................8图表10：光芯片分类..............................................................................................................................10图表11：不同光芯片产品特性.................................................................................................................10图表12：光模块成本占比........................................................................................................................11图表13：光通信产业链示意图.................................................................................................................11图表14：北美CSP四巨头资本开支（单位：百万美元）.............................................................................12图表15：光芯片市场规模预测.................................................................................................................12图表16：AWG芯片数据中心应用场景.......................................................................................................12图表17：AWG芯片5G前传应用场景.......................................................................................................12图表18：华工正源800G OSFP 2XFR4系列光模块......................................................................................13图表19：AWG芯片市场规模预测.............................................................................................................14图表20：预计2032年各类别AWG芯片市场份额占比................................................................................14图表21：Quantumx硅光CPO内部结构...................