AI驱动业绩拐点已临，战略升级打开长期成长空间

投资评级：推荐 AI驱动业绩拐点已临，战略升级打开长期成长空间 华升证券研究所 核心投资亮点 1.盈利结构优化，成长势头强劲：2025年公司营业收入15.63亿元，同比大幅增长30.13%，远超行业增速；归属于母公司净利润0.54亿元，相较于2024年亏损2.69亿元实现全面扭亏，对应净利润增速反转、利润弹性大幅提升，亮眼业绩表现主要得益于：（i）内容服务收入8.88亿元，同比增长53.92%；（ii）信息技术服务收入3.87亿元，同比增长30.62%；（iii）公司控费效果显着，财务费用240万元，同比下降46.7%，销售费用1.83亿元，同比下降10.0%。 陈熙chenxi@cfcg.com.hk+85231666826 2.领先的平台效应+生态闭环，壁垒持续强化：健康之路以“C端引流、B端变现”的双轮战略，通过全周期医疗服务、内容赋能、企业级数字解决方案，完成个人用户、医生、医院、药企等全链路渗透与粘性培养。公司用户基数、医生资源及医疗机构连接均居行业前列，平台黏性和议价能力随生态完善持续增强。同时，以B端药企和政府等客户的定制化内容和IT解决方案需求为抓手，实现生态内循环与正向反哺。2025年公司平台注册个人用户数突破2.23亿人，注册医生数93.4万，连接医院数超1.28万家，全国覆盖能力持续提升。 3.AI数字员工加速数据积累，释放行业合规需求：公司前瞻性推出“AI数字员工”，以大模型与智能体技术深度赋能医疗服务场景，凭借医疗场景智能体矩阵，公司不仅帮助医院降本增效，释放大量人力转向客情拓展与新科室开拓，更有利于推动公司在医院科室覆盖点数快速提升，积累真实世界数据，带动药企端收入变现规模持续扩大。尤其我国合规型数字营销及内容服务需求正迎来高速成长期，健康之路深度服务知名药企及医疗机构，通过精准内容服务与真实世界研究两大核心业务，提升合作价值与客户黏性，持续获批高质量订单，2025年企业服务及数字营销服务收入占比86.8%，同比提升7.6pct，为业绩高速增长奠定坚实基础。 4.慢病管理&商业健康险引领第二增长曲线：公司AI智能体也将助力慢病管理，通过构建完整的药物依从性及疗效监测体系，为C端引流和B端变现提供动力源。此外，公司通过与体检机构合作获取前端健康数据，联动院内慢病随访与健康管理体系，沉淀大规模真实世界数据。这些数据不仅为商业健康险精细定价提供有力支撑，同时赋能理赔审核， 帮助保险公司降低赔付风险并提升运营效率，也为公司业绩持续增长和价值重估提供坚实支撑。 5.多业务引擎驱动，AI创新加速业绩释放：公司主营业务由内容服务、IT服务、AI数字员工、健康会员及医疗支持服务组成，结构日趋多元。AI数字员工上市首年实现商业化，为公司贡献3210万元收入。随着“AI+医疗”落地，公司在智能辅助、服务提效、精准内容投放等新场景持续拓展，创新业务助力毛利率与经营效率同步提升，经营杠杆彰显。 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期所在市场基准（恒生指数）的表现为标准 推荐：公司股价涨幅超越基准指数大于等于20%持有：公司股价涨幅超越基准指数介于5%-20%之间中性：公司股价变动幅度相较基准指数介于±5%之间审慎：不对公司未来12个月内股价表现做判断 公司长期评级 A：公司长期成长性高于行业可比平均水平B：公司长期成长性与行业可比平均水平相当C：公司长期成长性低于行业可比平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（恒生指数）的表现为标准：推荐：行业基本面向好，行业指数跑赢基准指数10%以上 中性：行业基本面稳定，行业指数较基准指数±5%之间审慎：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数-10%以上 華升证券研究 華升证券为中国首控集团有限公司(香港上市编号01269.HK，下称“首控集团”)旗下的全资附属子公司。華升证券凭借着母公司的资源和优势，致力推动中国投资者和企业完善境外投资及融资渠道，及协助境外投资者参与中国资本市场。華升证券研究作为華升证券的研究部门,主要从事香港市场股票研究,并专注于覆盖教育行业上市公司,团队专注基本面研究，挖掘被低估的投资机会并为客户提供多种研究产品。 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对所评论的证券和发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相关系。 免责条款: 本文纯粹为提供数据而编写，并未经过任何司法管辖区的任何监管机构审阅。本文所载数据可随时更改，而无须事前另行通知。華升证券有限公司谨慎地编写本文，然而華升证券及其关联公司、其董事或雇员「相关方」并不就本文所载之声明、数据、数据及内容的准确性、及时性和完整性做出任何明示或隐含之声明或保证。本文亦不构成所涉及的任何买卖或交易之要约。阁下应进行独立的评估及适当的研究，以对内容加以参考取舍。因此，如对任何因信赖或参考本文章内容所导致的损失,相关方将不会对您或任何第三方承担任何及所有直接或间接因此而产生的责任。 风险披露： 金融产品价格可能会波动，任何个别金融产品的价格可升亦可跌，甚至在某些情况下可变成毫无价值。买卖金融产品存有潜在风险，所以未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。在法律许可的情况下，華升证券或关联机构可能会持有报告中所提到公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务，因此，投资者应当考虑到華升证券及/或其相关人员或公司可能存在影响本报告观点的潜在利益冲突。 本文所列载的商标、标识及服务商标乃本文所有内容的版权均属于本公司拥有，阁下在未取得本公司书面同意前不得更改、复制、发放、刊登或下载，或用于商业或公众用途。