2025 年报&2026 年一季报点评：端侧 AI 与具身智能布局加速，有望打开长期增长空间

通信终端及配件2026年05月26日 推荐（维持）目标价：29.12元当前价：23.25元 广和通（300638）2025年报&2026年一季报点评 端侧AI与具身智能布局加速，有望打开长期增长空间 事项： 华创证券研究所 2025年公司实现营业收入69.88亿元，同比下降14.67%；实现归母净利润3.47亿元，同比下降48.05%。2026年一季度，公司实现营业收入16.78亿元，同比下降9.56%；实现归母净利润0.10亿元，同比下降91.79%。 证券分析师：于一铭邮箱：yuyiming@hcyjs.com执业编号：S0360525120010 评论： 联系人：谢然邮箱：xieran@hcyjs.com 短期业绩阶段性承压，核心业务展现韧性。公司2025年及2026年一季度表观收入及利润均同比下滑，主要系2024年出售锐凌无线车载前装模组业务所致。剔除该业务影响后，2025年营业收入同比增长0.24%，核心主业经营保持稳健。2026年一季度利润端下滑幅度较大，主要受三方面阶段性因素影响：1）海外客户结算产生的汇兑损失导致财务费用增加；2）端侧AI模组与具身智能等新项目处于前期投入阶段，尚未规模化交付以摊薄成本；3）部分海外客户账期拉长，信用减值损失有所增加。我们认为上述因素多为短期扰动，随着新业务订单的逐步放量，盈利能力有望修复。 公司基本数据 总股本(万股)89,926.58已上市流通股(万股)53,044.87总市值(亿元)210.97流通市值(亿元)124.44资产负债率(%)37.77每股净资产(元)6.9512个月内最高/最低价36.00/22.45 端侧AI与具身智能布局加速，有望打开长期增长空间。公司持续加大研发投入，积极布局“通信+计算”的综合解决方案、端侧AI及机器人等战略方向。在端侧AI领域，公司技术平台Fibocom AI Stack已升级至2.0，覆盖高通、MTK等主流芯片平台并适配多款前沿模型；在具身智能领域，其开发平台Fibot已与全球领先的机器人公司建立战略合作关系。根据弗若斯特沙利文报告，AI模组市场预计在2025至2029年间将实现49.3%的复合年增长率，端侧AI市场空间广阔，公司卡位优势明显。 拟收购航盛电子，深度切入智能汽车供应链。公司于2026年3月公告拟以现金方式收购航盛电子控制权，其产品线与公司子公司广通远驰的车联网模组业务具有高度协同性。此次收购若顺利完成，将助力公司深度切入智能汽车供应链，实现从模组到系统解决方案的价值跃升，打开长期成长空间。 投资建议：公司为全球的物联网模组领先企业，持续深耕无线通信领域，强化市场领先地位，同时加大端侧AI和机器人投入，以抓住万物智联趋势下带来的发展机遇，我们预计2026-2028年公司归母净利润为5.24、6.70、7.71亿元，参考可比公司我们给予公司2026年50倍PE估值，对应目标价为29.12元，维持“推荐”评级。 相关研究报告 《广和通（300638）2025年一季报点评：一季报盈利能力有所恢复，已递交H股上市申请》2025-05-16《广和通（300638）2024年报点评：营收稳健增长，端侧AI及机器人打开全新成长空间》2025-04-23《广和通（300638）重大事项点评：高算力智能模组助力机器人应用，公司新业务未来可期》2024-12-31 风险提示：收购项目进展不及预期，上游元器件价格上涨，下游需求不及预期，国际贸易摩擦加剧。 附录：财务预测表 通信组团队介绍 组长、首席分析师：于一铭 上海财经大学本科，香港中文大学硕士，曾任职于华为、信达证券、民生证券、国泰海通证券，2025年加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2023年新财富最佳分析师第六名；2023年Wind金牌分析师第五名；2023年卖方分析师水晶球奖第六名；2024年21世纪金牌分析师第五名；2025年新财富最佳分析师第五名，2025年上证最佳分析师第四名，第十六届证券业分析师金牛奖，第七届新浪财经金麒麟最佳分析师第五名，2025年卖方分析师水晶球奖第五名。 高级研究员：王逢节 同济大学硕士。5年通信行业研究经验，曾任职于浙商证券、中泰证券，2026年加入华创证券研究所。 研究员：邢艺凡 上海财经大学学士，复旦大学硕士。曾任职于浙商证券，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：谢然 同济大学工学学士＆硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所