2025 年报及 2026 年一季报点评：业绩短期承压，汽车、机器人、AI 贡献增长

其他电子零组件Ⅲ2026年05月21日 推荐（维持）目标价：15.00元当前价：11.00元 拓邦股份（002139）2025年报及2026年一季报点评 业绩短期承压，汽车、机器人、AI贡献增长 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年报及2026年一季报，2025年全年实现营业收入110.82亿元，同比增长5.53%，实现归母净利润3.64亿元，同比减少45.81%；26Q1实现营业收入26.44亿元，同比减少1.01%，实现归母净利润0.52亿元，同比减少73.65%。 证券分析师：于一铭邮箱：yuyiming@hcyjs.com执业编号：S0360525120010 证券分析师：邢艺凡邮箱：xingyifan@hcyjs.com执业编号：S0360526040004 评论： ❖汽车及高端装备业务高速增长，自主智能产品崭露头角。公司25年整体利润端短期承压，主要由于：1）股份支付费用5756万元；2）电芯生产设备等相关资产处置、减值及商誉减值共影响净利润约0.95亿元；3）关税政策波动、关键大宗商品及电芯价格上涨、公司新业务未形成规模等因素影响毛利率，25年综合毛利率21.54%，同比-1.44pct。分业务看，2025年公司工具和家电、汽车和高端装备、新能源、自主智能产品业务收入分别为84.71/12.90/12.79/0.42亿元，同比分别+6.14%/+50.84%/-22.71%/+312.23%。汽车和高端装备业务成为增长主引擎，同时作为第二增长曲线的自主智能产品实现高速增长。 公司基本数据 总股本(万股)124,683.50已上市流通股(万股)107,108.98总市值(亿元)137.15流通市值(亿元)117.82资产负债率(%)50.51每股净资产(元)5.6112个月内最高/最低价16.27/10.71 ❖汽车及高端装备多点开花，AI相关新场景打开成长空间。25年公司汽车和高端装备板块实现收入12.90亿元，同比增长50.84%，毛利率27.31%，同比-1.2pct；26Q1仍实现同比增长。其中：1）汽车业务：25年实现收入7.49亿元，同比增长95.72%。公司汽车领域核心产品第一代激光雷达电机量产两年出货超100万台，25年销量在车载转镜激光雷达电机领域市占率达30%以上；充电桩产品通过核心Tier1供应商间接进入全球头部车企供应链，实现海外份额快速提升。2）机器人业务：实现收入2.94亿元，同比增长39.61%。针对人形机器人，公司依托空心杯电机推出灵巧手“灵驱微擎”执行器，已获客户小批量试产订单。3）工业业务：实现收入2.45亿元，同比下降6.36%。公司在保持3C电子制造、激光设备、数控机床、纺织印刷等传统优势领域持续深耕的基础上，持续拓展半导体领域探针台、分光机、激光切割机、固晶/共晶机等高精度控制方案。4）AI数据中心能源：公司凭借在电源领域的积累，推出高效服务器电源解决方案，并与海外数据中心头部电源客户达成合作；电机产品获得头部企业新一代AI数据中心液冷服务器厂商供应商定点。 相关研究报告 ❖自主智能产品打造第二曲线，云储云充步入关键放量年。自主智能产品是公司以“四电一网+AI”技术为底座，从部件向“整机+场景方案+云平台数据运营”模式延伸的第二增长曲线，25年该业务实现收入0.42亿元，同比增长312.23%，26Q1收入延续显著增长态势，商业模式与市场方向的正确性得到验证。云储方面，2025年工商业储能标杆项目已实现交付，26Q1中标头部能源资产管理公司储能项目，海外渠道已建立并批量出货；云充方面，已实现20-400kW一体式直流桩、320kW-1.12MW充电堆产品的快速迭代与批量出货，积极推进主力机型的国标3C强制认证和一级能效认证；海外市场依托小直流产品加速布局；截止25年底，AI数能云平台已连接储能及充电设备数百台，随着接入AI数能云平台的设备持续增加，数据驱动的闭环竞争优势有望逐步突显。 《拓邦股份（002139）2024年报点评：营收突破百亿大关，多业务重塑战略版图》2025-04-02 ❖投资建议：公司作为智能控制器行业领军者，传统工具及家电业务基本盘稳固；汽车及高端装备业务受益于汽车电动化、智能化以及AI算力基础设施建设浪潮，已成为公司核心增长引擎，在激光雷达电机、机器人执行器、数据中心能源等新兴领域卡位优势明显。同时，公司积极打造自主智能第二增长曲线，云储、云充业务模式已得到初步验证，有望在市场增长背景下快速放量。我们预计26-28年实现归母净利润分别5.34/6.36/7.45亿元，结合可比公司平均估值，考虑新赛道布局有望打开长期成长空间，给予26年35x PE估值，对应目标价15.00元/股，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：市场需求不及预期、新业务发展不及预期、原材料涨价、国际贸易政策变化等风险。 附录：财务预测表 通信组团队介绍 组长、首席分析师：于一铭 上海财经大学本科，香港中文大学硕士，曾任职于华为、信达证券、民生证券、国泰海通证券，2025年加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2023年新财富最佳分析师第六名；2023年Wind金牌分析师第五名；2023年卖方分析师水晶球奖第六名；2024年21世纪金牌分析师第五名；2025年新财富最佳分析师第五名，2025年上证最佳分析师第四名，第十六届证券业分析师金牛奖，第七届新浪财经金麒麟最佳分析师第五名，2025年卖方分析师水晶球奖第五名。 高级研究员：王逢节 同济大学硕士。5年通信行业研究经验，曾任职于浙商证券、中泰证券，2026年加入华创证券研究所。 研究员：邢艺凡 上海财经大学学士，复旦大学硕士。曾任职于浙商证券，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：谢然 同济大学工学学士＆硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所