国内观察：2026年4月工业企业利润数据：总量上行，结构分化

4月工业企业利润增速进一步上行，累计同比达到18.2%，主要贡献来自营收利润率的提升，尤其体现在上游原材料开采和中游原材料制造。这一现象可能受前期低成本原材料库存影响，但持续性存疑。中下游利润率及增速承压，显示价格自上而下的传导不畅。环比超季节性，当月同比升至24.7%，为2023年11月以来最高。三因素框架下，营收增速小幅上升（5.8%），营收利润率升至6.3%，同比（17.6%）明显抬升，其中量环比下降1.3个百分点，价受PPI回升带动。上下游利润率分化明显：上游原材料开采（21.94%）、中游原材料制造（4.94%）利润率同比分别达41%和63%，而中游装备制造（-3%）和下游制造（-2%）利润率同比负增长。中上游原材料相关利润增速较高，分别升至58.2%和77.8%，中游原材料利润占比升至29.1%。细分行业看，AI投资带动电子设备利润增速达78.6%，能源及原油产业链表现强势，化工利润同比升114.8%，煤炭开采同比升72.4%，有色金属开采及加工利润增速分别达93.2%和120.7%。其余中下游制造利润多数承压。价格波动下，名义库存同比6.7%，实际库存同比3.9%。风险提示包括政策力度不及预期、需求恢复不及预期、地缘政治局势超预期及数据测算偏差。