收入稳定增长，投资收益助力26Q1净利润高增

我武生物（300357）研报总结

公司基本情况

• 最新收盘价：22.55元
• 总股本：5.24亿股
• 流通股本：4.84亿股
• 总市值：118亿元
• 流通市值：109亿元
• 资产负债率：6.4%
• 市盈率：30.99
• 第一大股东：浙江我武管理咨询有限公司

业绩表现

• 2025年年报：
  • 收入：10.6亿元（+14.8%）
  • 归母净利润：3.8亿元（+19.9%）
  • 扣非归母净利润：3.7亿元（+22.2%）
  • 2025Q4收入：2.1亿元（+7.1%）
  • 2025Q4归母净利润：0.4亿元（-20.8%）
  • 2025Q4扣非归母净利润：0.3亿元（-19.7%）
• 2026年一季报：
  • 收入：2.5亿元（+10.7%）
  • 归母净利润：1.2亿元（+60.4%）
  • 扣非归母净利润：0.9亿元（+21.4%）

核心观点

• 产品销售：
  • 粉尘螨滴剂：2025年销售额9.90亿元（+11.80%），2026Q1维持稳健增速
  • 黄花蒿粉滴剂：2025年销售额0.54亿元（+101.21%），2026Q1增长76.89%
  • 点刺试剂盒：2025年销售额0.14亿元（+85.47%），2026Q1增速放缓至10.79%（受医保政策收费价格影响）
• 毛利率与净利率：
  • 毛利率：稳定在95%附近
  • 2025年期间费用率：54.0%（-2.7pct）
  • 2026Q1期间费用率：54.4%（-3.3pct）
  • 2025年净利率：34.6%（+1.8pct）
  • 2026Q1净利率：46.1%（+14.8pct）（受益于子公司投资收益增加）
• 研发进展：
  • 屋尘螨膜剂：2026年4月进入II期试验
  • 豚草花粉点刺液、狗毛皮屑点刺液：将开展III期试验
  • 子公司浙江我武干细胞研发的人脐带间充质干细胞II型注射液：IND申请已获受理

盈利预测与投资建议

• 预计2026-2028年收入分别为12.0/13.7/15.7亿元，同比增长13.3%/14.0%/14.5%
• 预计2026-2028年归母净利润分别为4.4/5.2/6.1亿元，同比增长16.6%/16.0%/17.6%
• 对应PE为27/23/19倍
• 首次覆盖，给予“买入”评级

风险提示

• 产品销售不及预期
• 新药临床进度不及预期
• 新药临床数据不及预期