赛维时代（301381）财报点评：26Q1扣非净利润逐步修复，Q2有望实现低基数下高增

赛维时代2025年经营基本面持续向好，盈利能力企稳。公司营收118.17亿，同比+15%；归母净利润2.83亿，同比+32.17%。经营性现金流净额达12.5亿元，同比大幅改善。公司聚焦核心服饰业务，非服收入占比降至16.84%，存货大幅降低。服饰配饰收入90.94亿，女装和童装同比分别+55.13%/+38.62%

服饰行业正由规模扩张转向高质量品牌化增长。品牌矩阵化运营模式持续兑现，赛维时代已培育12个年销破亿品牌。新兴渠道表现亮眼，TikTok收入同比+93.52%，B2B业务同比+95.26%。公司积极布局线下商超合作，深化全球供应链，越南自有工厂已投产，开拓新的增长曲线

研报重点分析了赛维时代经营拐点确立，库存风险大幅降低，主营业务的净利率有望进一步提升。公司已形成品牌矩阵，品牌矩阵化运营模式持续兑现。公司正积极布局Walmart等线下商超合作，开拓新的增长曲线，深化全球供应链布局

市场判断赛维时代经营基本面持续向好，盈利能力企稳。公司库存风险大幅降低，经营拐点确立。公司已培育出12个年销破亿的品牌，品牌矩阵化运营模式持续兑现。新兴渠道中TikTok收入同比+93.52%，B2B业务同比+95.26%

研报提示了海外市场监管风险与贸易环境变化，油价波动可能导致运费成本上升，市场竞争加剧等风险。公司需关注汇率及公允价值变动影响，短期业绩承压，但长期发展前景向好