惠誉博华资产证券化市场运行报告2026Q1

2026年第1季度 市场发行情况 注：内环为2025年，外环为2026年来源：CNABS、惠誉博华 来源：CNABS、惠誉博华 相关研究 《惠 誉 博 华 资 产 证 券 化 市 场 运 行 报 告2025Q4》 《2026年银行间信贷资产证券化展望》 来源：CNABS、惠誉博华 分析师 孙佳平+8610 5663 3813jiaping.sun@fitchbohua.com 来源：CNABS、惠誉博华 徐倩楠+8610 5663 3815qiannan.xu@fitchbohua.com 媒体联系人 李林+8610 5957 0964jack.li@thefitchgroup.com 来源：CNABS、惠誉博华 企业ABS占比扩大，驱动资产证券化市场发行增长：2026年一季度，资产证券化市场共计发行证券化交易465单，发行金额4,150.3亿元，金额同比增长6.1%。三个市场结构占比方面，一季度信贷ABS发行金额占比7.8%，ABN发行占比20.9%，企业ABS发行占比71.3%，后者近年占比呈扩大趋势。 信贷ABS发行差强人意，消费贷ABS无新发交易：信贷ABS一季度发行29单，发行金额325.3亿元，上年一季度车贷ABS发行量低导致同比基数很低，在此基础上金额同比增长42.5%，与2024年同期相比则有14.3%降幅。从产品类型看，一季度车贷ABS发行6单，发行金额206.8亿元，发行金额较上年同期增长186.1%，与2024年同期大致相当，成为一季度信贷ABS发行总额同比上涨的唯一驱动。NPAS发行22单，发行数量和金额同比均有小幅下滑；小微ABS发行1单，单数与上年同期持平，发行金额同比下降29.2%；消费贷ABS一季度没有新交易发行。 ABN发行同比显著收缩，个人消费金额ABN发行同比下跌：ABN一季度发行93单，发行金额867.1亿元，同比分别下降20.5%和10.9%。在主要产品类型中，个人消费金融ABN和小微贷款ABN一季度发行规模同比有明显下滑，前者发行33单，发行金额283.0亿元，金额同比下降10.6%；后者发行21单，发行金额157.0亿元，金额同比下降33.5%。此外，融资租赁ABN发行8单，发行金额167.8亿元，同比增长49.3%；应收账款ABN和补贴款ABN发行金额均接近百亿，同比增幅60%以上。这五类交易构成一季度ABN发行总金额的91.6%。 企业ABS发行持续上涨，个人消费金融ABS发行同比下跌：企业ABS一季度发行343单，发行金额2,958.0亿元，同比增长均在10%左右。一季度发行量前三位为融资租赁ABS、个人消费金融ABS和应收账款ABS，其中个人消费金融ABS发行49单，发行金额400.8亿元，金额同比下降35.7%，融资租赁ABS和应收账款ABS发行金额分别为770.8亿元和357.8亿元，金额同比分别上涨18.9%和113.1%。 市场交易情况 三类交易换手率均下跌：资产证券化二级市场一季度总成交金额为3,971.2亿元，同比增长3.7%。其中，信贷ABS成交金额为159.1亿元，季度平均余额为3,910.2，双双来到历史低位，一季度换手率为4.1%。惠誉博华注意到，近三年信贷ABS一季度成交量均处于较低水平，可能驱动换手率周期性下跌。 ABN一季度成交金额为1,211.4亿元，同比及环比均有下跌，季度平均余额与上年水平接近，导致换手率跌至19.2%。 企业ABS一季度成金额2,600.7亿元，环比下跌13%，同比则增长15.9%，季度平均余额则来到22,847.8的历史高位，导致其季度换手率与上年同期基本持平，环比则有所下降。 存续信贷ABS增信水平变化情况 存续信贷ABS证券增信水平提升：一季度，RMBS存续优先级证券80只，增信增幅主要集中在2%-8%，RMBS产品特征稳定，分布形态与前三个季度基本无异；车贷ABS存续优先级证券69只，与上季度持平，季度增信增幅分布范围较广，主要分布于12%以内的区间；消费贷ABS存续优先级证券24只，增信增幅分布零散且跨度最大，多分布于2%-12%；小微ABS存续优先级证券12只，样本交易较少，季度增幅分散度更高。本季度内存续优先级证券无负面异常波动，2只证券增信水平下降，原因分别为持续购买期间基础资产未偿本金余额的微小波动，以及持续购买期间本季度末当月未进行购买，惠誉博华观察到负向波动皆由阶段性因素触发，认为不会对证券产生持续负面影响。 截至2026年1月底银行间市场信贷ABS存续证券增信水平及变化情况见附录。 市场动态 多项监管新规发布，消费金融迎来多层次全链条监管 2026年4月，中国人民银行、工业和信息化部等八部门联合发布《金融产品网络营销管理办法》（简称《办法》），自2026年9月30日正式实施，其中所称的金融产品包含贷款。《办法》对金融机构自行或委托第三方互联网平台开展金融产品网络营销提出了监管要求，包括明确网络营销业务的边界，以及落实营销内容的责任方等。 2026年3月，国家金融监督管理总局与中国人民银行共同制定并发布了《个人贷款业务明示综合融资成本规定》，要求金融机构及小额贷款公司等金融组织自2026年8月1日起，开展个人贷款业务时应当向借款人展示综合融资成本明示表，披露由借款人承担的与贷款相关的正常履约成本及收取主体。 结合上年发布的多项关于个人消费贷款利率上限的监管文件，未来年利率24%以上的高利率个人贷款业务空间将消失，促使非持牌参与机构向贷前营销服务和贷后运营服务商转型。 一系列政策出台后，消费金融业务的各类参与机构定位更加清晰，行业监管也完成了从贷前规范营销、贷中落实风控责任，到贷后合规催收的全链条布局。 注：▪增信水平（CE）变化值=证券2026年1月底增信水平-证券2025年10月底增信水平。各期增信水平的计算分别采用截至2026年1月末及2025年10月末最新一期受托机构报告所披露数据；若首个支付日在2025年10月之后，则采用初始起算日资产池数据及信托设立日证券数据计算证券上一季度增信水平。▪增信水平=1−优先/劣后顺序等同或优先于该证券的证券本金余额资产池未偿本金余额+流动性储备账户余额−逾期90天以上资产本金余额▪部分交易无法从公开信息获得相关数据，未在统计范围内。 免责声明 本报告基于惠誉博华信用评级有限公司（以下简称“惠誉博华”）认为可信的公开信息或实地调研资料编制，但惠誉博华不对该等信息或资料的准确性及完整性作任何保证。本报告所载的意见、评估或预测仅反映惠誉博华于本报告发布日的判断和观点，在不同时期，惠誉博华可能发布与本报告观点或预测不一致的报告。本报告中的信息、意见、评估或预测仅供参考，本报告不构成对任何个人或机构推荐购买、持有或出售任何资产的投资建议；本报告不对市场价格的合理性、任何投资、贷款或证券的适当性(包括但不限于任何会计和/或监管方面的合规性或适当性)或任何投资、贷款或证券相关款项的免税性质或可征税性作出评论。个人或机构不应将本报告作为投资决策的因素。对依据或使用本报告所造成的一切后果及损失，惠誉博华及相关分析师均不承担任何法律责任。本报告版权仅为惠誉博华所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以翻版、复制、发表、引用等任何形式侵犯惠誉博华版权。如征得惠誉博华同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“惠誉博华信用评级有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。惠誉博华保留追究相关责任的权利。惠誉博华对本免责声明条款具有修改和最终解释权。