2025年第一季度，中国资产证券化市场整体发行量环比显著缩减，但同比有所增长。市场呈现结构性分化，企业资产证券化（ABS）发行规模占比创近十一年新高，信贷ABS发行量创新低，个人消费金融资产支持票据（ABN）发行量同比大幅增长。
市场发行情况：
- 整体发行量： 全市场发行457单，总金额3,912.3亿元，环比下降30.7%和39.0%，但同比增长28.6%和38.5%。
- 结构分化： 信贷ABS占比5.8%，企业ABS占比69.3%，ABN占比24.9%。
- 信贷ABS： 发行29单，金额228.3亿元，同比下降39.8%。NPAS发行24单，金额同比上升98.1%。车贷ABS和消费贷ABS发行额分别下降65.2%和32.5%。
- ABN： 发行117单，金额973.1亿元，同比增长53.3%。个人消费金融ABN发行35单，金额316.4亿元，同比劲增169.2%和213.2%。
- 企业ABS： 发行311单，金额2,710.9亿元，同比增长35.2%和33.6%，发行量创2022年以来同期最高值。市场占比近7成，为2014年以来的最高水平。
市场交易情况：
- 成交总额： 二级市场成交金额3,829.7亿元，同比增长38.7%，为自2022年以来最高一季度同比增幅。
- 信贷ABS： 成交金额168.6亿元，创历史新低，连续九个季度同比下降。存量规模持续萎缩，平均余额同比下降38.4%，换手率仅为3.9%。
- ABN： 成交金额1,417.5亿元，同比增长28.7%。存量季度平均余额转升，换手率为22.5%，处于高位波动区间。
- 企业ABS： 成交金额2,243.7亿元，同比增长53.5%，为自2022年以来最高一季度同比增幅。2025年3月成交金额占季度总成交金额的53.1%，创历史单月成交量新高。
存续信贷ABS增信水平变化情况：
- 市场整体增信水平良好，优先级证券数量进一步下滑。
- RMBS、车贷ABS、消费贷ABS和小微ABS的增信增幅主要集中在2%-16%区间。
- 仅个别车贷ABS交易因处在持续购买期而出现增信水平轻微下降，预计将在持续购买期结束后改善。
市场动态：
- 中基协发布三项与资产证券化业务相关的自律规则，更新替代了2019年发布的相关文件，进一步规范和完善尽职调查工作。
- 新发布的尽调细则对业务参与人员、基础资产、现金流和交易结构设置了更加完善的审核要求，涵盖范围更广，填补了监管空白。
研究结论：
- 资产证券化市场一季度发行量周期性缩减，发行结构分化加深。
- 信贷ABS发行量创新低，NPAS逆势上涨。
- 个人消费金融ABN发行量同比大幅增长。
- 企业ABS发行量同比上涨，市场占比有所上升。
- 二级市场成交表现分化加深，企业ABS成交表现最为活跃。
- 存续信贷ABS增信水平良好，市场风险总体可控。
