惠誉博华资产证券化市场运行报告2025Q1

资产证券化市场运行报告 2025年第1季度 市场发行情况 注：内环为2024年，外环为2025年来源：CNABS、惠誉博华 来源：CNABS、惠誉博华 相关研究 《惠誉博华银行间市场个贷ABS指 数报告2025Q1》《 惠 誉 博 华 银 行 间 市 场NPAS指 数 报 告2025Q1》《惠誉博华银行间市场个贷ABS超额利差报告2025Q1》《惠 誉 博 华 资 产 证 券 化 市 场 运 行 报 告2024Q4》 分析师 徐倩楠+8610 5663 3815qiannan.xu@fitchbohua.com 来源：CNABS、惠誉博华 梁涛+8610 5663 3810tao.liang@fitchbohua.com 媒体联系人 李林+8610 5957 0964jack.li@thefitchgroup.com 来源：CNABS、惠誉博华 资产证券化市场一季度发行量周期性缩减、发行结构分化加深：受周期性因素影响，2025年一季度资产证券化市场整体发行量显著缩减，全市场共计发行资产证券化交易457单，总发行金额3,912.3亿元，环比分别下降30.7%和39.0%，但同比分别增长28.6%和38.5%，发行量较上年同期有所增加。其中，信贷ABS发行金额占比仅为5.8%，而企业ABS发行金额占比创近十一年以来新高，为69.3%，三类市场的发行结构分化加深。 信贷ABS发行量创新低，NPAS逆势上涨：一季度信贷ABS交易发行29单，发行金额仅为228.3亿元，创近十一年以来新低，同比下降39.8%。其中，NPAS发行24单，发行金额同比上升98.1%，占比49.0%，为主要产品类型。车贷ABS和消费贷ABS发行金额同比分别下降65.2%和32.5%。 个人消费金融ABN发行量同比大幅增长：一季度ABN交易发行117单，发行金额973.1亿元，发行规模较上年同期大幅增长53.3%。其中个人消费金融ABN发行35单，发行金额316.4亿元，较上年同期分别劲增169.2%和213.2%。个人消费金融ABN作为发行主力其规模占比为32.5%，其他主要类型交易还包括小微贷款ABN和融资租赁ABN。 企业ABS发行量同比上涨，市场占比有所上升：一季度企业ABS发行单数和金额分别为311单和2,710.9亿元，同比分别增长35.2%和33.6%，发行量为2022年以来同期最高值。市场占比方面，一季度企业ABS发行金额占比近7成，为2014年以来的最高市场占比。交易类型仍以融资租赁和个人消费金融为主。 市场交易情况 一季度成交总额同比大幅增长，成交表现分化加深：一季度，资产证券化二级市场总成交金额为3,829.7亿元，同比大幅增长38.7%，为自2022年以来最高的一季度同比增幅。具体来看，信贷ABS成交金额为168.6亿元，创历史新低，且已连续九个季度表现为同比下降。另外，信贷ABS证券存量规模持续萎缩，一季度平均余额为4,339.0亿元，同比下降38.4%，换手率仅为3.9%。 ABN成交金额为1,417.5亿元，同比增长28.7%。存量ABN季度平均余额为6,303.5亿元，于2023和2024连续两年一季度同比下降后再次转升。季度换手率为22.5%，换手率处于高位波动区间。 企业ABS成交金额为2,243.7亿元，同比显著增长53.5%，为自2022年以来最高的一季度同比增幅。其中2025年3月成交金额占季度总成交金额的53.1%，突破此前2022年12月的高点，创历史单月成交量新高。企业ABS存续证券规模仍然维持在2万亿左右，其换手率主要由二级市场成交金额驱动，成交金额的增长使得一季度换手率同比略有增高。综合来看，三类资产证券化产品的成交表现分化有所加深。 存续信贷ABS增信水平变化情况 一季度信贷ABS市场整体增信水平良好：一季度，存续优先级证券数量较上季度进一步下滑。本季度，RMBS存续证券的增信增幅主要集中在2%-6%；车贷ABS季度增信增幅主要分布于2%-14%；消费贷ABS增信变动的分布较广，区间处在4%-8%和36%-40%最多；小微ABS增信水平的季度增幅集中于8%-16%。数据显示，本季度仅个别车贷ABS交易因处在持续购买期而出现增信水平轻微下降，预计此类情况将在持续购买期结束后得以改善。季度内其他存续优先级证券表现均无负面异常波动，所获得的信用支持有所增加。 截至2025年4月底银行间市场信贷ABS存续证券增信水平及变化情况见附录。 市场动态 一季度中基协发布资产证券化业务尽职调查更新文件，进一步规范和完善相关工作 为进一步提升资产证券化业务尽职调查工作质量，保护投资者合法权益，中国证券投资基金业协会（简称中基协）于2025年3月发布了三项与资产证券化业务相关的自律规则，包括《债权类资产证券化业务尽职调查工作细则》（简称《债权类尽调细则》）、《未来经营收入类资产证券化业务尽职调查工作细则》（简称《未来经营收入类尽调细则》）和《不动产抵押贷款债权资产证券化业务尽职调查工作细则》（简称《不动产抵押贷款债权尽调细则》），更新替代了之前于2019年发布的相关文件。 三项尽调细则均对业务参与人员、基础资产、现金流和交易结构设置了更加完善的审核要求。其中，《债权类尽调细则》涵盖的基础资产范畴在企业应收账款债权和融资租赁债权的基础上，新增了小额贷款债权和企业融资债权；《未来经营收入类尽调细则》则填补了之前对于未来经营收入类产品的监管空白；《不动产抵押贷款债权尽调细则》区分了对于原始权益人和特定原始权益人的尽调重点，并补充了对增信机构、不动产项目运营机构等核心参与方的尽职调查细节要点。此次尽职调查业务文件的发布将有助于进一步规范和完善相关工作。 来源：受托机构报告、CNABS、惠誉博华 ▪增信水平（CE）变化值=证券2025年4月底增信水平-证券2025年1月底增信水平。各期增信水平的计算分别采用截至2025年4月末及2025年1月末最新一期受托机构报告所披露数据；若首个支付日在2025年1月之后，则采用初始起算日资产池数据及信托设立日证券数据计算证券上一季度增信水平。 免责声明 本报告基于惠誉博华信用评级有限公司（以下简称“惠誉博华”）认为可信的公开信息或实地调研资料编制，但惠誉博华不对该等信息或资料的准确性及完整性作任何保证。本报告所载的意见、评估或预测仅反映惠誉博华于本报告发布日的判断和观点，在不同时期，惠誉博华可能发布与本报告观点或预测不一致的报告。本报告中的信息、意见、评估或预测仅供参考，本报告不构成对任何个人或机构推荐购买、持有或出售任何资产的投资建议；本报告不对市场价格的合理性、任何投资、贷款或证券的适当性(包括但不限于任何会计和/或监管方面的合规性或适当性)或任何投资、贷款或证券相关款项的免税性质或可征税性作出评论。个人或机构不应将本报告作为投资决策的因素。对依据或使用本报告所造成的一切后果及损失，惠誉博华及相关分析师均不承担任何法律责任。本报告版权仅为惠誉博华所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以翻版、复制、发表、引用等任何形式侵犯惠誉博华版权。如征得惠誉博华同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“惠誉博华信用评级有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。惠誉博华保留追究相关责任的权利。惠誉博华对本免责声明条款具有修改和最终解释权。