惠誉博华资产证券化市场运行报告2025Q3

2025年第3季度 市场发行情况 注：内环为2024年，外环为2025年来源：CNABS、惠誉博华 相关研究 《惠 誉 博 华 资 产 证 券 化 市 场 运 行 报 告2025Q2》 《2025年银行间信贷资产证券化展望》 分析师 郑飞+8610 5663 3816fei.zheng@fitchbohua.com 梁涛+8610 5663 3810tao.liang@fitchbohua.com 媒体联系人 李林+8610 5957 0964jack.li@thefitchgroup.com 来源：CNABS、惠誉博华 资产证券化市场发行延续增长：2025年三季度，资产证券化市场共计发行证券化交易685单，总发行金额6,565.4亿元，单数和金融分别同比微增3.3%和6.9%，延续年内增长趋势。三个市场结构方面，信贷ABS发行金额占比13.8%，ABN发行占比23.7%，企业ABS发行占比62.5%。 NPAS牵引信贷ABS发行增长：三季度，信贷ABS交易发行70单，发行金额907.3亿元，发行金额同比增长36.1%。从资产类型看，NPAS发行54单，发行金额同比大幅提升177.9%，依然稳定为最主要资产类型；车贷ABS发行7单，发行金额同比下降34.5%；消费贷ABS发行同比增加3单，发行金额为去年同期的4倍；小微ABS发行同比增加1单，发行金额同比增长47.2%。 ABN发行同比缩量：ABN三季度发行178单，发行金额1,556.4亿元，发行规模同比下降13.1%，环比微增1.0%。其中，个人消费金融ABN发行62单，发行金额565.2亿元，占ABN整体发行规模的36.3%，占比较上一季度有所回落。小微贷款ABN发行47单，发行金额450.0亿元，成为第二大资产类型，并与个人消费金融ABN之间差距缩小。 企业ABS发行创三年内新高：三季度，企业ABS发行单数和金额分别为437单和4,101.8亿元，同比分别增长5.3%和8.4%，季度发行单数和金额均为近三年的最高值，企业ABS为三季度全市场发行增长的主要力量。企业ABS的产品类型分布在年度内相对稳定，三季度仍以融资租赁和个人消费金融为主。 市场交易情况 成交量总体有所增长，换手率波动幅度小：三季度，资产证券化二级市场总成交金额为4,705.7亿元，同比增长26.9%，连续第四个季度保持两位数增长。 具体来看，信贷ABS成交金额为426.5亿元，年内继续回升且略高于去年同期，这在信贷ABS证券存量规模持续萎缩的情况下尤为难得。信贷ABS三季度平均存量证券余额3,942.1亿元，再创历史新低，但与上季度差异较小。信贷ABS三季度换手率10.8%，连续三个季度交易活跃度提升。 ABN三季度成交金额为1,418.2亿元，同比下降9.9%，前三个季度成交表现平衡，累计成交规模仅小幅低于去年同期水平。存量ABN季度平均余额为6,263.4亿元，季度环比微降。ABN三季度换手率为22.6%，换手率较去年高点有所回落，年内换手率保持在20%以上且表现稳定。 三季度，企业ABS成交2,861.0亿元，同比大幅增长66.9%，延续了上一季度的高成交态势，且维持在历史较高水平。企业ABS平均存续证券规模21,270.2亿元，季度换手率13.5%，换手率与上一季度持平，二级市场保持稳定活跃态势。 存续信贷ABS增信水平变化情况 存续信贷ABS证券增信水平提升：三季度，存续优先级证券只数较上季度进一步减少。本季度，RMBS存续证券的增信增幅主要集中在2%-6%，增信水平在每个季度小幅且稳定提升，这与RMBS产品特征一致；车贷ABS季度增信增幅分布范围较为广泛，分布于2%-6%范围比例的稍多于其他期间；消费贷ABS样本较少，其增信增幅分布零散且跨度最大，最多分布于4%-12%；小微ABS样本同样稀少，季度增幅往往波动较大，本季度增幅最多集中于2%-4%。本季度内存续优先级证券均无负面异常波动，证券所获得的信用支持均有所增加。 截至2025年10月底银行间市场信贷ABS存续证券增信水平及变化情况见附录。 市场动态 两项金融政策发布，利好消费信贷增长 2025年8月，政府相关部门发布了《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，对符合条件的个人消费贷款给予财政贴息。该政策每年可将借款人的利率降低1个百分点，大约为商业银行目前平均个人消费贷款利率的三分之一。 2025年10月，中国人民银行行长在金融街论坛年会表示正在研究实施支持个人修复信用的政策措施。受新冠疫情等不可抗力影响，一些个人虽全额偿还逾期债务，但信用记录仍持续影响其经济生活。为此，央行正在研究一次性个人信用救济政策，对疫情以来违约金额在一定标准以下且已归还贷款的个人违约信息，将不在征信系统中展示，该措施计划于2026年初执行。 以上两项政策将利好于当前及未来有消费信贷需求的人群，有助于减少借款人利率负担、降低消费信贷门槛、修复信用屏障，同时有助于激活国内消费潜力。在证券化领域，两项政策对于增加证券化潜在基础资产方面具有积极作用，未来或将进一步提升个人消费贷款类ABS的发行活跃度。 ▪增信水平（CE）变化值=证券2025年10月底增信水平-证券2025年7月底增信水平。各期增信水平的计算分别采用截至2025年10月末及2025年7月末最新一期受托机构报告所披露数据；若首个支付日在2025年7月之后，则采用初始起算日资产池数据及信托设立日证券数据计算证券上一季度增信水平。 免责声明 本报告基于惠誉博华信用评级有限公司（以下简称“惠誉博华”）认为可信的公开信息或实地调研资料编制，但惠誉博华不对该等信息或资料的准确性及完整性作任何保证。本报告所载的意见、评估或预测仅反映惠誉博华于本报告发布日的判断和观点，在不同时期，惠誉博华可能发布与本报告观点或预测不一致的报告。本报告中的信息、意见、评估或预测仅供参考，本报告不构成对任何个人或机构推荐购买、持有或出售任何资产的投资建议；本报告不对市场价格的合理性、任何投资、贷款或证券的适当性(包括但不限于任何会计和/或监管方面的合规性或适当性)或任何投资、贷款或证券相关款项的免税性质或可征税性作出评论。个人或机构不应将本报告作为投资决策的因素。对依据或使用本报告所造成的一切后果及损失，惠誉博华及相关分析师均不承担任何法律责任。本报告版权仅为惠誉博华所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以翻版、复制、发表、引用等任何形式侵犯惠誉博华版权。如征得惠誉博华同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“惠誉博华信用评级有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。惠誉博华保留追究相关责任的权利。惠誉博华对本免责声明条款具有修改和最终解释权。