中国债券市场概览：（2024年版）

中国债券市场概览（2024年版）

中国债券市场自1981年恢复国债发行以来，经历了四十多年的发展，已成为全球第二大债券市场。市场发展历程可分为三个阶段：1996年末中央托管机构建立前的曲折发展期，1996年末至2019年的快速发展期，以及2019年至今的扩大开放期。

市场现状：中国债券市场形成了统一分层的市场体系，主要包括银行间市场、交易所市场、柜台业务开办机构。银行间市场是债券市场的主体，债券存量接近全市场的90%，属于大宗交易市场（批发市场）；交易所市场属于集中撮合交易的零售市场；柜台业务是银行间市场的延伸，也属于零售市场。

债券品种：中国债券市场已发展形成门类基本齐全、品种结构较为合理、信用层次不断拓展的债券市场。按照发行主体划分，主要包括政府债券（国债、地方政府债券）、中央银行票据、政府支持机构债券、金融债券（政策性金融债券、商业银行债券、非银行金融债券等）、公司信用类债券（公司债券、企业债券、非金融企业债务融资工具等）、资产支持证券、熊猫债券等；按照付息方式划分，主要包括零息债券、贴现债券、固定利率附息债券、浮动利率附息债券、利随本清债券等；按照币种划分，主要包括人民币债券、外币债券、SDR债券等；按照偿付顺序划分，主要包括普通债券、次级债券、二级资本债券、无固定期限资本债券（永续债）、总损失吸收能力非资本债务工具（TLAC工具）等；可持续类债券主要包括绿色债券、转型债券、社会责任债券等。

市场参与者：中国债券市场的参与者群体不断扩大，参与者层次也日益丰富，为债市发展注入强大活力。债券现货市场参与者包括发行人、承销商、做市商、货币经纪公司、结算代理人、境内投资人、境外投资人等；债券衍生品市场参与者包括场内债券衍生品市场交易前台投资者、场外债券衍生品市场投资者等。

中央托管机构：中国债券市场目前涉及债券集中托管业务的机构有三家：中央国债登记结算有限责任公司（中央结算公司）、中国证券登记结算有限责任公司（中国结算）、银行间市场清算所股份有限公司（上海清算所）。其中，中央结算公司占市场主要份额，为国家金融基础设施，服务市场并为多部门提供业务和技术支持，在债券登记托管结算、宏观政策实施支持、金融市场定价基准形成、债券市场对外开放等方面发挥着重要作用。

法律与监管：中国债券市场的法律架构自上而下由法律、行政法规、部门规章、业务规则、业务协议等构成。市场法律法规是指法律、行政法规、部门规章的统称。中国债券业务实行分市场、分券种监管，主要监管机构包括中国人民银行、财政部、金融监管总局、证监会、国家外汇管理局等。

债券发行：债券公募发行是主流发行方式，包括招标发行和簿记建档发行；私募发行方式为协议定向发行；柜台发行方式通常与银行间市场同步进行，一般根据银行间债券市场招标定价结果确定发行价格，承销商成员进行承购和分销。中央结算公司提供一体化综合发行服务平台，满足大规模、高频度、低成本、低风险、高效率的发行需求，并积极支持区域发行需求和新技术应用于发行业务。

债券登记托管：债券登记是指登记机构依据法律或主管部门授权，接受债务人委托，以簿记方式记录债券信息并确认债券权属的行为。债券托管是指托管机构接受债券持有人委托，对债券持有人的债券权益进行维护和管理的行为。中国债券市场以一级托管为主，政府债券实行集中统一、一级托管、底层穿透的托管制度。中央结算公司为一级托管机构，负责为开办机构开立债券自营账户和代理总账户，开办机构为二级托管机构，负责为投资者开立二级托管账户。

债券交易：中国债券市场形成了统一分层的市场体系，主要包括银行间市场、交易所市场、柜台业务开办机构。交易业务类型包括现券交易、回购交易、债券借贷、债券衍生品交易、国库现金管理、公开市场操作等。交易达成方式包括询价交易、点击成交、请求报价、匹配成交、点击成交、询价成交、竞买成交、协商成交等。市场主要采用净价交易全价结算的方式进行。

债券结算：债券结算方式包括全额结算和净额结算；按照债券交收和资金支付的关系分，主要包括券款对付（DVP）和其他结算方式（如纯券过户、见券付款、见款付券等）。结算周期主要有T+0、T+1、T+2、T+3四种，其中T为交易达成日。结算系统主要包括中央债券综合业务系统、人民银行支付系统等。

债券担保品管理：中央结算公司集中托管了国内市场最优质的担保品，并以此建立起了中债担保品管理服务。担保品管理服务主要内容包含：担保品的质押与解押，自动选择、计算、逐日盯市、自动增补和退还、担保品到期自动置换或人工置换、数据报表的查询与打印等。中债担保品管理系统功能强大，大幅提升了业务安全性和处理时效，进一步支撑金融市场安全、稳健运行。

债券信息服务：债券信息披露一般分为债券发行前的信息披露，发行后的信息披露，存续期间的信息披露。中央结算公司通过网站、业务操作平台、新媒体等渠道全方位进行信息披露的市场服务。中央结算公司作为中央托管机构，向市场及监管机构提供一系列权威、标准化、成熟的统计产品，包括统计月报、债券资料、结算情况统计、基准回购利率指标、“我的统计”等。中债估值中心围绕基准定价职能，形成了涵盖中债价格指标产品、中债风险管理指标与参考数据、中债指数、中债可持续金融、中债金融终端的产品体系。中债指数旨在客观且多角度地反映中国债券市场的走势情况，同时为投资者提供多元化的指数标的。

债券市场对外开放：中国债券市场对外开放历程可分为三个阶段：2005—2009年的开放酝酿阶段，2010—2015年的开放奠基阶段，2016年至今的扩大开放阶段。明珠债是在沪服务境内外主体离岸直接融资需求的业务创新，为实体经济利用境内外两个市场两种资源提供全面服务，助力上海国际金融中心建设。中央结算公司在跨境互联合作中积极发挥作用，与各类境外主体探讨拓展合作，提升债券市场能级，推动债券市场对外开放。