美容护理：4月份美护零售同比持续回暖，聚焦618大促节点性催化

美容护理 4月份美护零售同比持续回暖，聚焦618大促节点性催化 2026年05月19日评级同步大市评级变动维持 投资要点： 事件：5月18日，国家统计局发布社零数据。据统计局数据显示，2026年4月份，社会消费品零售总额37247亿元，同比增长0.2%，增速较3月份回落1.5个百分点，延续放缓态势。其中，化妆品类商品零售额为326亿元，同比增长4.7%，较3月份放缓3.6个百分点。 4月份消费结构分化进一步加剧。4月份，餐饮收入延续增长趋势，同比增长2.2%；商品零售则承压明显，同比下滑0.1%，增速由正转负。从具体品类来看：1）在以旧换新政策持续发力及季节性需求等多重因素提振下，基本生活类与部分升级类商品零售增速表现相对突出。4月份，烟酒类、通讯器材类、化妆品类、中西药品类、粮油食品类、饮料类、服装鞋帽针纺织品类商品零售额同比增速分别为11.7%、6.2%、4.7%、4.2%、4.1%、3.6%、3.6%。此外，受金价高位剧烈震荡以及消费需求结构转移等因素扰动，4月份金银珠宝类零售同比增速由正转负，回落至-21.3%。2）汽车消费持续探底，拖累社零增长。受国内需求走弱、结构性替代加速、以及消费者观望情绪浓厚等因素影响，4月份，汽车类零售额同比下降15.3%，降幅较3月份进一步扩大，成为拖累整体社零增长的主要因素。3）大宗可选消费进一步走弱，地产后周期产业链压力加剧。4月份，家具类、建筑及装潢材料类、家用电器和音像器材类零售额同比降幅分别扩大至-10.4%、-13.8%、-15.1%，三大品类同步走弱，反映出房地产后周期产业链的疲弱态势持续加剧。此外，受地缘冲突扰动、以及新能源汽车渗透率加速提升等因素影响，石油及制品类持续承压。4月份，石油及制品类零售额同比由正转负，增速回落至-6.5%。 资料来源：财汇，财信证券 张曦月分析师执业证书编号：S0530522020001zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1《美容护理行业点评：3月份化妆品类零售额同增8.3%，悦己消费韧性持续验证》2026-04-172《美容护理行业点评：1-2月份化妆品类零售额同 增 验 证 回 暖 逻 辑 ， 关 注Q2旺 季 催 化 》2026-03-203《美容护理行业2025年6月月报：618大促前置效应显著，美护行业5月表现亮眼》2025-06-19 季节性需求、线上渗透提升与品牌格局优化共同支撑化妆品类零售持续向好，2026年4月增速显著跑赢社零整体。4月份，化妆品类社零同比增长4.7%，连续10个月实现正增长，显著跑赢社零整体增速，回暖趋势进一步得到确认。其增长动能主要来自三个方面：一是季节性需求集中释放，春夏交替之际防晒与底妆等刚需品类进入销售旺季；二是电商渠道持续放量，2026年1-4月全国网上商品零售额同比增长5.7%至41185亿元，占社零总额比重达25.0%，线上渗透率持续提升为化妆品消费提供重要支撑；三是品牌化加速、白牌逐步出清，2026年4月抖音护肤TOP20品牌榜单中已无白牌身影，头部品牌资源集中度提升，有助于增强品类增长的稳定性。 投资要点：今年以来，消费市场总体平稳增长，但消费增长内生动能仍待释放。后续随着“提振消费”专项行动持续深化，长效机制不断完善，居民消费能力和消费意愿有望稳步提升，消费市场有望延续稳中向好态势。短期来看，618大促催化叠加底妆、防晒等季节性需求延续，美护板块二季度有望延续增长趋势。长期来看，政策效应逐步显现，消费市场有望保持平稳增长。化妆品作为可选消费中，兼具“悦己消费”和“必选消费升级”双重属性的品类，有望持续受益于消费复苏和国货崛起，持续看好板块底部向上布局机会，维持行业“同步大市”评级。建议关注：①品牌护城河深厚、经营质地优秀、基本面企稳信号明确的国货细分龙头，如珀莱雅、贝泰妮等；②业绩 兑现能力强、成长属性突出的细分赛道龙头，如水羊股份、润本股份、丸美生物等。 风险提示：行业政策风险；消费需求增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升风险等。 1社零数据 2026年1—4月份，社会消费品零售总额164941亿元，同比增长1.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额152053亿元，增长3.1%。4月份，社会消费品零售总额37247亿元，同比增长0.2%，增速较3月份回落1.5个百分点，延续放缓态势。 资料来源：国家统计局 按消费类型分，4月份，餐饮收入4260亿元，增长2.2%；商品零售额32987亿元，同比下降0.1%。其中，限额以上单位商品零售额为12860亿元，同比下滑4.9%。 从具体品类来看：1）在以旧换新政策持续发力及季节性需求等多重因素提振下，基本生活类与部分升级类商品零售增速表现相对突出。4月份，烟酒类、通讯器材类、化妆品类、中西药品类、粮油食品类、饮料类、服装鞋帽针纺织品类商品零售额同比增速分别为11.7%、6.2%、4.7%、4.2%、4.1%、3.6%、3.6%。此外，受金价高位剧烈震荡以及消费需求结构转移等因素扰动，4月份金银珠宝类零售同比增速由正转负，回落至-21.3%。2）汽车消费持续探底，拖累社零增长。受国内需求走弱、结构性替代加速、以及消费者观望情绪浓厚等因素影响，4月份，汽车类零售额同比下降15.3%，降幅较3月份进一步扩大，成为拖累整体社零增长的主要因素。3）大宗可选消费进一步走弱，地产后周期产业链压力加剧。4月份，家具类、建筑及装潢材料类、家用电器和音像器材类零售额同比降幅分别扩大至-10.4%、-13.8%、-15.1%，三大品类同步走弱，反映出房地产后周期产业链的疲弱态势持续加剧。此外，受地缘冲突扰动以及新能源汽车渗透率加速提升等因素影响，石油及制品类持续承压。4月份，石油及制品类零售额同比由正转负，增速回落至-6.5%。 其中，4月份，化妆品类社零同比增长4.7%，较3月份放缓3.6个百分点。连续10个月实现正增长，显著跑赢社零整体增速，回暖趋势进一步得到确认。其增长动能主要来自三个方面：一是季节性需求集中释放，春夏交替之际防晒与底妆等刚需品类进入销售旺季；二是电商渠道持续放量，2026年1-4月全国网上商品零售额同比增长5.7%至41185亿元，占社零总额比重达25.0%，线上渗透率持续提升为化妆品消费提供重要支撑；三是品牌化加速、白牌逐步出清，2026年4月抖音护肤TOP20品牌榜单中已无白牌身影，头部品牌资源集中度提升，有助于增强品类增长的稳定性。 2行情回顾 上月（2026年4月16日-5月15日，下同），申万美容护理指数下跌2.11%，在申万一级31个子行业中排名第22位，分别跑输上证、沪深300、创业板指数4.8pp、5.83pp、13.89pp。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为-7.33%、5.58%和-3.43%。 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 年初至今（截至2026年5月15日），申万美容护理指数下跌11.06%，居申万31个一级子行业中第29位。 资料来源：同花顺iFinD，财信证券备注：截至20260515 3市场估值 截至2026年5月15日，申万美容护理板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值，下同）为32.07倍，位于2016年以来的历史后9.09%分位。沪深300市盈率为20.53倍，其中，申万美容护理相较沪深300溢价0.56倍。 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 4个股情况 上月，申万美容护理行业33只个股中10只上涨、21只下跌、2只涨跌幅为0%。涨幅前五位的分别是敷尔佳(33.44%)、锦盛新材(23.57%)、水羊股份(21.59%)、科思股份(14.42%)，和嘉亨家化(12.77%)；跌幅前五位的分别是依依股份(-14.96%)、延江股份 (-13.81%)、可靠股份(-10.46%)、青岛金王(-9.13%)，和倍加洁(-9.08%)。 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 5投资要点 今年以来，消费市场总体平稳增长，但消费增长内生动能仍待释放。后续随着“提振消费”专项行动持续深化，长效机制不断完善，居民消费能力和消费意愿有望稳步提升，消费市场有望延续稳中向好态势。短期来看，618大促催化叠加底妆、防晒等季节性需求延续，美护板块二季度有望延续增长趋势。长期来看，政策效应逐步显现，消费市场有望保持平稳增长。化妆品作为可选消费中，兼具“悦己消费”和“必选消费升级”双重属性的品类，有望持续受益于消费复苏和国货崛起，持续看好板块底部向上布局机会，维持行业“同步大市”评级。建议关注：①品牌护城河深厚、经营质地优秀、基本面企稳信号明确的国货细分龙头，如珀莱雅、贝泰妮等；②业绩兑现能力强、成长属性突出的细分赛道龙头，如水羊股份、润本股份、丸美生物等。 6风险提示 行业政策风险；消费需求增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84