美容护理、社服零售行业月度报告：美护消费需求韧性强，把握龙头企业配置时机

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 美护消费需求韧性强，把握龙头企业配置时机 2022年04月21日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 美容护理 0.64 -8.28 -32.45 社会服务 -5.15 -11.47 -29.46 商贸零售 -0.94 -10.84 -16.49 邹 建军 分 析师 执业证书编号：S0530521080001 zoujianjun@hnchasing.com 0731-84403452 陈 诗璐 研 究助理 chenshilu@hnchasing.com 0731-89955711 相关报告 1 《化妆品行业系列深度（一）：集团化趋势下，如何精准破译化妆品企业的估值密码？》 2022-04-06 2 《美容护理、社服零售行业2022年3月月度报告：化妆品行业下半年有望迎来β行情，坚定看好优质公司的高成长性》 2022-03-23 3 《美容护理、社服零售行业2022年2月月度报告：餐饮旅游复苏在即，择优围绕优质龙头布局》 2022-02-14 重 点股票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 爱美客 4.43 110.47 6.85 71.45 9.69 50.51 推荐 华熙生物 1.63 75.44 2.03 60.57 2.67 46.05 推荐 贝泰妮 2.04 86.38 2.75 64.08 3.69 47.76 推荐 珀莱雅 2.87 63.19 3.90 46.50 4.90 37.01 推荐 中国中免 4.91 35.67 6.69 26.18 8.74 20.04 推荐 资料来源：Wind、财信证券 投资要点：  美容护理本月核心观点：1）医美：“水光针”等纳入III类医疗器械管理，长期利好上游合规药械生产商。国家药监局已对《医疗器械分类目录》进行调整，“水光针”按III类医疗器械监管，政策趋严旨在加速行业出清，具备相关资质产品的上游企业长期有望受益。当前国内医美市场上流通的主流水光针产品多未取得III类医疗器械注册证，而本土医美龙头企业爱美客旗下主流产品嗨体2.5、冭活泡泡针，华熙生物旗下润致娃娃针、润致双子针等产品均具备III类医疗器械注册证。新规明确监管方向之下，水光针市场中短期内将出现供给真空期，而拥有合规资质的产品有望在合规市场率先分享行业红利，享有更高议价权，继续推荐商业逻辑较好的合规龙头药械企业爱美客（300896.SZ）、华熙生物（688363.SH）；2）化妆品：一季度美妆行业稳步增长，线上渠道分散经营、品牌端表现持续分化。2022年3月中下旬多地疫情反复影响物流，化妆品社零增速、线上渠道增速均同比回落，但2022年Q1美妆行业整体仍在稳健增长，且各渠道、品牌之间表现分化显著，具备较强运营能力、产品力的头部国货美妆品牌增速亮眼。中短线维度内建议重点关注头部企业，寻求超额α，一方面短期关注头部美妆企业旗下主力品牌的增长稳健性，另一方面中期关注头部美妆企业旗下第二成长曲线的发展；长线维度之下化妆品行业稳健成长，行业β投资确定性较高，行业增速在疫情常态化之下仍保有双位数水平增长，优于市场直观感受，化妆品行业的必选消费属性逐步凸显。化妆品新规实施推动不合规的产能及长尾企业逐步出清，叠加现阶段流量红利逐渐边际递减，两者共同驱动行业话语权转向更加注重产品力、品牌力的美妆龙头企业，继续推荐贝泰妮（300957.SZ）、珀莱雅（603605.SH）。  社服零售本月核心观点：疫情冲击影响严重，关注板块复苏行情。居民文旅出行消费潜力与需求仍然旺盛，虽短期受制于疫情影响有所压制，但随着防疫政策的动态调整以及逐步放宽的预期，中期维度上我们仍看好边际改善和业绩弹性较大的服务型消费板块，且疫情冲击行业持续出清下，龙头核心价值凸显。建议持续关注疫情复苏的三大主线：1）消费回流和消费升级顶层框架下，继续推荐今年向管理要效益、盈利能力改善确定性较大的免税龙头中国中免（601888.SH）；2）酒店行业供给已深度出清加速整合，待疫情企稳后需求将迎来集中释放期，驱动酒店业周 期 复 苏 ，建 议 关 注下 沉 市 场 与 中 高 端 齐 头 并 进 的 首 旅 酒 店（600258.SH），整合管理改善成效凸显的锦江酒店（600754.SH）；3）疫后餐饮同店修复预期较强，建议关注成长性基本面较强的下游餐饮龙头，餐饮连锁化率大趋势之下，建议关注餐饮产业链上游的龙头企业。  市场回顾：2022年年初至4月21日，美容护理/社会服务/商贸零售指数变化分别较沪深300指数+2.52pct/+5.03pct/-4.40pct。截至2022年4月21日，美容护理/社会服务/商贸零售行业中值法估值分别为32/52/28倍，分别位于2015年以来的历史6.3%/52.9%/36.8%分位。  风险提示：疫情反复风险；政策推出时间不及预期风险；行业竞争加剧风险；新品研发不及预期风险；门店扩张增速不及预期风险。 -40%2021-042021-082021-122022-04美容护理社会服务商贸零售沪深300行业月度报告 美容护理、社服零售 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 美容护理、社服零售行业本月核心观点 .................................................................... 3 1.1 美容护理：疫情之下行业韧性强劲，市占率提升的龙头企业具备投资价值...................... 3 1.1.1 医美：“水光针”等纳入III类医疗器械管理，长期利好上游合规药械生产商............. 3 1.1.2 化妆品：一季度美妆行业稳步增长，线上渠道分散经营、品牌端表现持续分化 ..... 4 1.2 社服零售：疫情冲击影响严重，关注板块复苏行情 .................................................................. 6 1.2.1 免税：疫情导致3月海南客流承压，新店开业+疫情企稳预期驱动边际增长............ 6 2 市场涨跌回顾 ........................................................................................................... 7 2.1 整体情况 .................................................................................................................................................. 7 2.2 个股情况 .................................................................................................................................................. 8 2.3 行业估值 .................................................................................................................................................. 9 3 行业信息跟踪 ......................................................................................................... 10 3.1 医美 ......................................................................................................................................................... 10 3.2 化妆品..................................................................................................................................................... 10 3.3 免税 ......................................................................................................................................................... 10 4 重点公司动态 ..........................................................................................................11 5 风险提示 .................................................................................................................11 图表目录 图1：水光仪器注射图解.............................................................................................. 3 图2：复配型水光针产品的成分拆解及其对应功效 ....................................................... 3 图3：预计2025年水光针终端市场总规模有望超50亿元............................................. 4 图4：淘系全网美妆类目月度GMV数据 ...................................................................... 5 图5：淘系全网美妆类目季度GMV数据 ...................................................................... 5 图6：中国美容个护市场长期稳健增长......................................................................... 6 图7：剔除疫情基期因素，化妆品行业仍有双位数增长 ................................................ 6 图8：3月疫情拖累22Q1离岛免税市场表现，但优于21Q3表现（去年8月南京疫情） .................................................................................