政策与天气继续博弈，油脂延续高位震荡

投研服务中心 2026.5.25 核心观点 -上周国际油脂市场剧烈震荡，地缘政治与政策预期主导走势。原油因美伊谈判进展而大幅下跌，拖累生物柴油原料价格，但中东局势的不确定性仍提供底部支撑。中美采购协议虽带来利好预期，但缺乏细节引发市场回调。棕榈油方面，印尼出口政策收紧及马棕产量大幅下降支撑远月价格，但近期出口疲软导致高位震荡。品种间分化明显，菜豆价差收窄、豆棕价差扩大，豆油凭借性价比优势逐步获得相对定价主导权。 -结论：油脂延续高位震荡，其中棕榈油波动较大，豆油波动区间相对较小。 -风险因素：宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。 行情回顾：延续高位震荡走势，重心略有上移 上周国内豆油期货主力合约走势震荡，整体重心略有上移，在远月利好预期与近月供强需弱的现实博弈下，价格跟随外盘及板块情绪先扬后抑，最终周线小幅收涨。棕榈油在政策利多与基本面多空交织下，价格先抑后扬，重心明显上移。菜油价格震荡偏强，走势多空交织，整体呈现先抑后扬、区间波动特征。 棕榈油 印尼出口政策收紧，马来减产预期加重 根据马来西亚棕榈油局（MPOB）5月11日发布的4月供需报告，马棕油库存结束此前连续三个月的下降，环比增长1.71%至230.95万吨，高于市场预期的225-226万吨。4月毛棕榈油产量环比大增18.37%至162.98万吨，略高于预期的162万吨。 MPOB：马来出口暂时疲软，印尼出口政策收紧 MPOB棕榈油供需数据显示，马棕同期出口量环比下滑14.34%至130.30万吨（低于预期的135万吨）。此外，4月国内消费量约36.38万吨。整体来看，4月报告因库存超预期累积而呈现中性偏空基调，反映了增产季提前启动与出口疲软的双重压力。周中，印尼总统宣布成立国企统一管理棕榈油出口，引发供应收紧预期；SPPOMA显示5月前15日产量环比降16.42%，马来减产预期也为供给端提供利多。 棕榈油：上周新增4条买船，关注未来到港情况 上周（5.16-5.22）国内棕榈油新增4条买船，2条为6月船期，1条为11月船期，1条12月。 棕榈油：库存增加，成交减少 据Mysteel调研显示，截至上周，全国重点地区棕榈油商业库存78.826万吨，环比上周增加3.22万吨，增幅4.26%；同比去年35.97万吨增加42.86万吨，增幅119.14%。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为2570吨，日均成交量为514吨，较上周日均减少680.8吨，减幅56.98%。 棕榈油：基差维持深度负值，豆棕价差仍深度倒挂 截至上周末，国内棕榈油现货价格呈现先稳后涨、基差维持深度负值且成交清淡的格局。当前豆棕价差仍深度倒挂（棕榈油价格高于豆油），但环比持续收窄，核心逻辑是棕榈油受产地减产、出口管控预期支撑，跌幅小于供应宽松、累库压力下的豆油。短期国内油脂高库存、消费淡季的供强需弱格局未变，价差将维持窄幅波动；中长期需关注印尼出口政策落地、产地产量恢复节奏及原油走势，若棕榈油供应释放，价差或逐步回归正常区间。 豆油 外盘利多情绪与国内供强需弱持续博弈 豆油：压榨量及开机率上升 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第21周（5月16日至5月22日）国内油厂大豆压榨豆油产量预估为42.27万吨，开机率为61.26%。 豆油：库存基本持平，基差表现分化 据Mysteel调研显示，截至上周末，全国重点地区豆油商业库存79.05万吨，环比上周减少0.26万吨，降幅0.33%。同比增加13.42万吨，增幅20.45%。现货基差表现分化，全国均价从230元/吨降至227元/吨（-1.51%），其中江苏基差跌幅最大（- 4.35%），而天津、山东、广东基差持平。核心原因在于市场普遍预期5、6月份大豆到港量将大幅增加（5月预估1250万吨），油厂开机率回升，供应趋于宽松，使得市场对基差持偏弱看法。 数据来源：bric，my steel 豆油：成交环比减少，终端需求依旧平淡 本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量12.45万吨，日均成交量2.49万吨，较上周日均成交量环比减少16.3%。 菜籽油 延续累库节奏，供应预期宽松 菜籽油：预计五月中旬压榨力度继续增加、菜油产量稳步回升 根据Mysteel统计，截至上周末沿海油厂菜籽压榨量12.2万吨，较上周增加4.80万吨。国内菜籽周度压榨量稳步上行，到港加籽已尽数入榨消化，叠加澳籽陆续到港补足原料库存，后续压榨量持续走高，菜油供应将稳步增加。沿海油厂菜油产量为4.25万吨，较上期增加1.14万吨。上周菜油产出环比大增，各大榨油厂集中复产，开机负荷走高，现货货源持续增加。五月中旬油厂压榨力度继续加大，产能充分释放，菜油产量稳步回升，市场货源供给愈发宽松。 数据来源：bric，my steel 截至上周末，沿海菜油库存38.5万吨，环比增加0.2万吨，库存继续回升。整体上，随着菜籽到港量逐渐增加，供应恢复预期增强，预计菜油基差将呈现偏弱运行态势。近期受欧菜籽减产预期提振以及加菜籽播种进度缓慢等，菜油有所上涨。从国内供需情况来看，随着加菜籽大量到港，菜籽压榨稳步提升，菜油将逐渐累库，或将对上涨幅度有所压制。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号联系人：胡天凡期货从业资格号：F3057653投资咨询资格号：Z0022350联系电话：029-88830312 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司