聚烯烃周报：强现实支撑，盘面高位震荡

能源化工团队郭建锋Z0022887李倩F03134406时间2026/5/22 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号 PE：地缘扰动仍存，跟随成本波动 本周回顾 本周PE产量为63万吨，累计同比+5.4%；产能利用率为77%，低位回升；其中LL产量累计同比-0.1%。 下周展望 装置陆续重启，基本面存转弱预期。近期华东、华南等多套装置陆续重启，下周仍有装置计划重启，预计国内产量继续增加。4月PE进口同比下滑47%至67万吨，减量预期兑现。美伊战争爆发以来出口利润较战前快速修复一波，1-4月出口累计增速为198%。但国内需求负反馈超预期，且相较于PP库存绝对水平更高，LP价差加速压缩至历史低位。后市来看，虽然美伊谈判尚未达成，但是霍尔木兹海峡通航状态有所好转，供给端存回归预期，建议前期多单逐步逢高止盈。 策略 1）单边：高位震荡。L2609关注区间7800-8200元/吨。2）套利：观望。3）套保：逢低买保。4）跨品种：观望。 风险提示1）上行风险：霍尔木兹海峡持续封控，地缘冲突升级；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封。 PP：PDH装置回归不及预期，强基差格局延续 本周回顾 本周PP产量为67万吨，累计同比为-2.3%；产能利用率为65%，连续两周下滑。 下周展望PDH装置回归不及预期，期现走势延续分化格局。虽然加权利润回归至高位，但是近端原料紧张问题尚未 解决，开工率维持在65%左右的绝对低位。内需负反馈显著，但是外需强劲带动产业链库存降至历史低位。低库存格局下，上游挺价意愿强烈，现货价格再创年内新高。总体来看，在PDH装置回归预期尚未兑现之前，预计PP依旧为烯烃链最强的品种，建议回调试多或者期现反套。 策略 1）单边：回调试多。PP2609关注区间8600-9000元/吨。2）套利：观望。3）套保：逢低买保。 风险提示1）上行风险：霍尔木兹海峡持续封控，地缘冲突升级；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封。 1.1.行情回顾 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.6.跨品种：LP价差再度走弱 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •成本端乙烯高位回落。 1.7.估值：加权利润低位回升 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:弘则研究 •本周PE产量为63万吨，累计同比+5.4%；产能利用率为77%，低位回升；其中LL产量累计同比-0.1%。•2026年1-4月产量累计同比为5.7%。 来源:中辉期货有限公司 •本周PP产量为67万吨，累计同比为-2.3%；产能利用率为65%，连续两周下滑。•2026年1-4月PP产量累计同比为-1.2%，其中4月同比下滑11%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2026年4月进口量为67万吨，环比-36%，1-4月进口累计同比为-17%。•2026年4月出口量为55万吨，环比+169%，1-4月出口累计同比为198%。 2.3.PP月度进出口量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2026年4月PP进口量为21万吨，累计同比-24%。•2026年4月PP出口量为64万吨，累计同比为58%。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •本周开工率位置在4成左右，降至同期最低位，负反馈效应显著。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •本周开工率维持在5成左右。 •2026年4塑料及制品月度出口额为152亿美元，1-4月累计同比+13%。 2.5.库存：上中游库存均处于同期低位 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •本周PE商业库存为111万吨（周环比-4），全环节去库。•本周PP商业库存为70万吨（周环比-4），全环节去库。 2.5.库存：石化库存处于同期中性水平 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 3.1.PE供需平衡表推演 •供给：5月仍有多套装置计划重启，中性假设预计5月开工率与6月持平；6-12月假设地缘影响减弱，模糊假设开工率与3月持平为80%。 •进口：5-6月预计进口缩量逐步兑现，中东进口占比近50%，考虑到美国等地可以补充，模糊假设进口增速下滑30%；中东受损装置重启时间周期预计较长，7-12月按照10%供给减量估算。•需求：5月内需按照与3月-2.1%估算；后市高价或逐步引发负反馈，假设6-12月内需增速按照3%中性略偏低估算。•综合来看，预计5月环比去库29万吨。 3.2.PP供需平衡表推演 •供给：5月部分装置重启，模糊假设开工反弹至70%；6-12月开工模糊假设取25年均值78%。•进出口：考虑到25年中东进口占比17%，PP进口相对分散，其余区域可补充，假设4-12月份按照同比下调10%模糊估算；出口利润 持续好转，4-12月按10%模糊估算。•内需：根据库存、进出口倒推预计4月内需-15%，负反馈效应显著；5-12月按22年高价负反馈均值-0.3%模糊估算。•综合来看，预计5月产业链环比去库36万吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 1.2.持仓量及成交量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.3.估值利润：基差回落，PP加工费显著回升 来源:上海钢联,同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 本周丙烯产能利用率为68%，连续3周回升。