铝-行业周报：国内去库拐点基本确立

作者 铝：国内去库拐点基本确立 本周核心观点：海外铝市受刚性供需缺口支撑，LME库存持续回落，外盘价格表现偏强；国内库存虽现去库拐点、市场情绪有所修复，但库存总量依旧偏高，仍对价格形成拖累。下游铝线缆开工稳居近年高位，主要得益于出口订单稳步增长。短期铝价大概率维持外强内弱、高位震荡走势。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 内外盘走势显著分化。截止2026年5月22日，国内长江有色A00铝价收于24345元/吨，环比-0.1%，SHFE铝价收于24505元/吨，环比+0.6%。截至5月22日，LME铝收于3656美元/吨，环比+2.4%。 本周，日本MJP铝锭现货升水（CIF）332.5美元/吨，环比+5%；欧洲P1020A铝锭完税价升水600美元/吨，环比-1%；美国中西部DDP电解铝溢价2329美元/吨，环比持平。 分析师刘耀齐SAC：S1070526010002邮箱：liuyaoqi@cgws.com 美联储纪要放鹰。据金十数据，本周美联储公布4月政策会议纪要。该次会议上，美联储按兵不动，但内部出现上世纪90年代以来最大分歧——三名地区联储主席投下反对票，要求删除会后声明中“下次行动可能为降息”的措辞。绝大多数与会官员认为，通胀回归2%目标所需时间可能比此前预期更长，相关风险正在加大。多数官员强调，若通胀持续高于2%，后续适度加息或将变得合理。 相关研究 1、《锂：碳酸锂价跌，市场成交放量》2026-05-242、《镍：需求偏弱，价格震荡运行》2026-05-243、《原油：海峡有限通行，油价阶段性承压》2026-05-23 本周美元指数围绕99关口上方震荡，截至5月22日，收报99.3351，周环比+0.07%。 辽宁营口象屿复产陆续释放，云南搬迁持续。根据百川盈孚，本周国内电解铝企业运行产能4461万吨，较上周+9万吨，来自辽宁营口象屿复产产能陆续释放。本周电解铝产量85.96万吨，环比+0.2%。 铝线缆开工率近年高位。截至2026年5月22日，铝加工企业平均开工率为64.4%，环比+0.2个pct。铝线缆开工率67.6%，环比+0.6pct，处于近年高位。 国内去库拐点基本确立。截至2026年5月22日，国内铝锭库存147.1万吨，环比-4.8万吨；国内铝棒库存34.45万吨，环比-4.58万吨；国内铝锭+铝棒库存181.55万吨，环比-9.38万吨。截至5月22日，LME铝库存33.9万吨，环比减少0.45万吨。 行业即时吨净利（不含税）5641元。截至2026年5月22日，按照行业90分位测算，现金成本17169元/吨，完全成本17740元/吨，行业90分位吨净利（不含税）4383.86元；按照100%自备电测算，完全成本15846元/吨，环比-0.07%，行业即时吨净利（不含税）5641元，环比-0.1%。 风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 1.价格：内外盘走势显著分化................................................................................................................42.宏观：美联储纪要放鹰......................................................................................................................43.供给：辽宁营口象屿复产陆续释放，云南搬迁持续...............................................................................54.需求：铝线缆开工率近年高位.............................................................................................................75.库存：国内去库拐点基本确立.............................................................................................................96.盈利：行业即时吨净利（不含税）5641元.........................................................................................117.进出口：1-4月我国累计进口原铝91.11万吨，同比增长9.2%.............................................................11风险提示.................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：铝价走势（元/吨；美元/吨）.........................................................................................................4图表2：日本MJP铝锭现货升水（CIF）（美元/吨）....................................................................................4图表3：欧洲P1020A铝锭完税价升贴水（美元/吨）....................................................................................4图表4：美国中西部DDP电解铝溢价（美元/吨）........................................................................................4图表5：美元指数.....................................................................................................................................5图表6：美国核心PCE&CPI当月同比（%）................................................................................................5图表7：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨）..............................................................................5图表8：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨）.................................................................6图表9：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨）.....................................................................................7图表10：国内电解铝周度产量（万吨）......................................................................................................7图表11：国内电解铝月度表观需求（万吨）................................................................................................8图表12：铝加工行业平均开工率（%）......................................................................................................8图表13：铝型材开工率（%）...................................................................................................................8图表14：铝线缆开工率（%）...................................................................................................................8图表15：铝板带开工率（%）...................................................................................................................8图表16：铝箔开工率（%）......................................................................................................................8图表17：国内铝锭总库存走势（万吨）......................................................................................................9图表18：国内铝棒总库存走势（万吨）......................................................................................................9图表19：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨）......................................................................................9图表20：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨）.........................................................................................9图表21：国内铝锭及铝棒总库存走势对比（万吨）....................................................................................10图表22：国内铝锭及铝棒总库存走势（万吨）..........................................................................................10图表23：全球铝年度总库存走势对比（万吨）...................................................................................