- 核心观点： 海外铝市受刚性供需缺口支撑，LME 库存持续回落，外盘价格表现偏强；国内库存虽现去库拐点、市场情绪有所修复，但库存总量依旧偏高，仍对价格形成拖累。下游铝线缆开工稳居近年高位，主要得益于出口订单稳步增长。短期铝价大概率维持外强内弱、高位震荡走势。
- 价格：
- 国内长江有色A00铝价收于24345元/吨，环比-0.1%；SHFE铝价收于24505元/吨，环比+0.6%。
- LME铝收于3656美元/吨，环比+2.4%。
- 日本MJP铝锭现货升水（CIF）332.5美元/吨，环比+5%；欧洲P1020A铝锭完税价升水600美元/吨，环比-1%；美国中西部DDP电解铝溢价2329美元/吨，环比持平。
- 宏观： 美联储按兵不动，但内部出现上世纪90年代以来最大分歧，三名地区联储主席投下反对票，要求删除会后声明中“下次行动可能为降息”的措辞。绝大多数与会官员认为，通胀回归2%目标所需时间可能比此前预期更长，相关风险正在加大。多数官员强调，若通胀持续高于2%，后续适度加息或将变得合理。美元指数围绕99关口上方震荡，截至5月22日，收报99.3351，周环比 +0.07%。
- 供给：
- 国内电解铝企业运行产能4461万吨，较上周+9万吨，来自辽宁营口象屿复产产能陆续释放。本周电解铝产量85.96万吨，环比+0.2%。
- 本周有新增减产5万吨，全部来自山东魏桥铝电有限公司。
- 本周有新增复产9万吨，全部来自营口象屿铝业有限公司。
- 本周新增投产5万吨，全部来自云南宏合新型材料有限公司。
- 需求： 铝加工企业平均开工率为64.4%，较上期+0.2个pct。铝线缆开工率67.6%，环比+0.6pct，处于近年高位。
- 库存：
- 国内铝锭库存147.1万吨，环比-4.8万吨；国内铝棒库存34.45万吨，环比-4.58万吨；国内铝锭+铝棒库存181.55万吨，环比-9.38万吨。
- LME铝库存33.9万吨，环比减少0.45万吨。
- 铝板带箔企业原料库存21.22万吨，环比-0.17万吨；成品库存50.83万吨，环比-0.95万吨。
- 盈利： 行业即时吨净利（不含税）5641元。按照行业90分位测算，现金成本17169元/吨，完全成本17740元/吨，行业90分位吨净利（不含税）4383.86元；按照100%自备电测算，完全成本15846元/吨，环比-0.07%，行业即时吨净利（不含税）5641元，环比-0.1%。
- 进出口： 1-4月我国累计进口原铝91.11万吨，同比增长9.2%；累计出口5.35万吨，同比增长54.9%。
- 研究结论： 短期铝价大概率维持外强内弱、高位震荡走势。
