合成橡胶周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月23日赖众栋从业资格：F03125126投资咨询资格：Z0023571 周度观点成本支撑有限，且BR供需转弱，短期BR上方承压 ◼观点：成本端丁二烯国内外价差接近平水，且欧洲丁二烯出口预计增加，同时下游SBS与ABS行业生产亏损局面延续，丁二烯需求支撑有限，国内丁二烯装置检修与重启并存，供应量变化不大，但6月检修增加，供应将进一步减弱，丁二烯价格预计震荡运行，需关注港口库存与内外价差的变动。供应端随着顺丁橡胶生产毛利明显修复，顺丁橡胶开工率明显提升，库存开始累库。需求端，欧盟反倾销、地缘冲突等因素制约，轮胎欧盟订单下滑、中东地区订单仍存较多不确定性，其他地区虽有支撑，但国内替换市场处于传统淡季，5月整体订单走弱。总体来看，成本支撑有限，且BR供需转弱，短期BR上方承压，仍需关注中东局势进展。 ◼策略： 1.单边：短期关注BR2607在16000附近压力。2.套利：观望。3.期权：观望。 BR周度核心变化 ◼市场概述：本周BR涨后大幅下跌。宏观来看，中东局势有所缓和，油价以及油化工品种价格下跌。供需来看，伴随着部分顺丁橡胶装置重启运行，顺丁橡胶整体供应呈现增量表现，但终端需求跟进欠佳，原料买入心态谨慎，逢低刚需采购为主，拖拽BR下跌。 成本端 1.国产供应：周内南京诚志丁二烯装置检修基本结束但尚未重启，其他装置产能利用率变动有限，国内丁二烯产量总体微幅下降。本期中国丁二烯产量在10.30万吨，环比-0.10%；产能利用率64.67%，环比-0.02个百分点。2.国内需求：周内主力下游产能利用率均有小幅提升。3.港口库存：周内进口船货到港仍较有限，下游原料库存正常消化，影响库存下降。截至5月20日，丁二烯港口库存34200吨，环比上周-5300吨。。供应端1.国产：本周顺丁橡胶装置检修减少，产能利用率提升。截至2026年5月21日，中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率在65.28%，环比提升3.14个百分点（上周期5月14日修正为：62.14%）。本周顺丁橡胶周产量2.81万吨，环比上涨0.12万吨。需求端1.下游开工：本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为75.12%，环比+0.45个百分点，同比+1.38个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为68.06%，环比-0.50个百分点，同比+5.97个百分点。库存1.库存（累）：顺丁橡胶样本社会仓库库存量呈现微幅累库迹象，出库节奏较缓慢，导致部分仓库企业库存再略微增长。截至5月20日，顺丁橡胶厂内库存为26100吨，贸易商库存为7130吨。估值：1.纵向估值：本周，顺丁橡胶及丁二烯出厂价格涨后回落，成本端压力略有增加，国内顺丁橡胶周度生产利润小幅下滑。顺丁橡胶周平均生产毛利为-257.5元/吨，环比-42.7元/吨。2.横向估值：本周，顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差为-1455/吨，较上周+165元/吨。 丁二烯2026年1-4月国内丁二烯产量同比+8.2%，1-3月表观消费量同比+6.3% 丁二烯周内多套装置尚未重启，国内丁二烯产量小幅下降 周内南京诚志丁二烯装置检修基本结束但尚未重启，其他装置产能利用率变动有限，国内丁二烯产量总体微幅下降。本期中国丁二烯产量在10.30万吨，环比-0.10%；产能利用率64.67%，环比-0.02个百分点。（注：扬子石化丁二烯装置检修日期修正，上期中国丁二烯产量修正为10.31万吨，产能利用率64.69%） 丁二烯需求表现一般，丁二烯价格跟随BR涨后回落；内外盘价差接近平水 本周，国内丁二烯市场涨后回落。国内部分企业装置延续停车检修状态，供应无明显增量影响部分商家低出意愿不强，加之下游企业需求小幅提升，商家报盘意向小幅探涨，周初市场行情表现上行，但下游对高价原料仍存一定抵触情绪，且周下旬主力下游合成橡胶期现货市场走弱，采买心态谨慎观望下买盘跟进表现一般，市场行情重心下移。 周内，日本石脑油价格持续回落虽导致碳四抽提生产成本持续下降，但由于丁二烯主流供价及市场价格呈现涨后回落走势，周均生产利润仍有小幅收窄，其中，碳四抽提工艺利润为2765元/吨，较上周期-220元/吨。 本周，亚洲丁二烯市场价格略有走低。据悉，受到部分蒸汽裂解装置产能利用率水平提升及部分远洋资源到港预期影响，亚洲丁二烯供应略有提升。供应增量对行情支撑有限，但由于商谈氛围偏淡，现货价格总体稳定在1670美元/吨。同时周内中国丁二烯库存有所下降，但有业者表示，由于市场预期将有部分船货资源抵达中国，因此周内库存下降仅为暂时现象。 丁二烯2026年1-4月丁二烯国内进口同比-41.9%，出口同比+303.5% 丁二烯周内进口船货到港仍较有限，下游原料库存正常消化，影响港口库存下降 本周，国内丁二烯库存下降，样本总库存环比上周期下降10.44%。其中样本企业库存环比上周下降4.80%，国内仍有部分企业装置停车检修，下游刚需采买，影响企业库存下降。样本港口库存环比上周下降13.42%，周内进口船货到港仍较有限，下游原料库存正常消化，影响库存下降。 截至5月20日，丁二烯港口库存34200吨，环比上周-5300吨。 丁二烯周内主力下游产能利用率均有小幅提升 顺丁橡胶2026年1-4月国内顺丁橡胶产量同比+0.9%，1-3月表观消费量同比+ 11.8% 顺丁橡胶本周顺丁橡胶装置检修减少，产能利用率提升 本周顺丁橡胶装置检修减少，产能利用率提升。截至2026年5月21日，中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率在65.28%，环比提升3.14个百分点（上周期5月14日修正为：62.14%）。本周顺丁橡胶周产量2.81万吨，环比上涨0.12万吨。（上周5月14日产量修正为：2.69万吨）。 顺丁橡胶供需偏弱，顺丁橡胶现货下跌；顺丁橡胶生产利润处于盈亏平衡附近 本周，顺丁橡胶市场再现回调走势。前期丁二烯价格重心上移，成本面略显抬升；尽管顺丁橡胶理论生产利润延续倒挂，但伴随着部分装置重启运行，整体供应呈现增量表现；然终端需求跟进欠佳，原料买入心态谨慎，逢低刚需采购为主，拖拽实盘成交；综合供需偏弱影响，周内顺丁胶价显著走低。 本周，顺丁橡胶及丁二烯出厂价格涨后回落，成本端压力略有增加，国内顺丁橡胶周度生产利润小幅下滑。顺丁橡胶周平均生产毛利为-257.5元/吨，环比-42.7元/吨。 基差来看，本周期现价差均值在-155元/吨，较上周期-42元/吨-113元/吨。 顺丁橡胶2026年1-4月国内顺丁橡胶进口同比+12.6%，出口同比+38% 顺丁橡胶顺丁橡胶装置重启，使得顺丁橡胶总库存提升 本周，顺丁橡胶样本生产企业库存量微微累库迹象，部分企业前期高位库存有所下降，另外部分企业重启后亦有累库趋势，综合看本周期样本生产企业库存窄幅增量趋势。顺丁橡胶现货端贸易企业货权库存量亦略微增长，中旬开单进度等催促下，市场成交压力较大，故而现货端贸易库存量略增长。顺丁橡胶样本社会仓库库存量呈现微幅累库迹象，出库节奏较缓慢，导致部分仓库企业库存再略微增长。 截至5月20日，顺丁橡胶厂内库存为26100吨，贸易商库存为7130吨。 轮胎4月轮胎产量环比下降，4轮胎出口同比回升；本周半钢累库、全钢累库 据隆众资讯测算，4月轮胎产量及产能利用率同步下降。中国半钢胎产量为6687万条，环比-3.87%，同比+8.59%；中国全钢胎产量为1365万条，环比-2.22%，同比+1.94%。 2026年1-4月出口新的充气橡胶轮胎23738万条，同比增长4.7%。 本周，山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。截至到5月21日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.36天，环比+0.74天，同比-1.64天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.2天，环比+0.1天，同比-2.66天。 轮胎下游轮胎行业产能利用率延续高位 本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为75.12%，环比+0.45个百分点，同比+1.38个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为68.06%，环比-0.50个百分点，同比+5.97个百分点。周内整体呈小幅波动态势，其中半钢轮胎企业结束检修后生产稳步恢复，带动行业产能利用率小幅回升，但仍有部分企业主动控产，涨幅受限；全钢轮胎受个别样本企业周内停工检修影响，整体开工率有所回落。 汽车欧盟第一季度乘用车销量同比增长4% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2026年3月欧盟乘用车市场销量增长12.5%至116万辆。第一季度累计销量同比增长4%至282万辆，这主要得益于3月份的强劲表现。强劲的消费活动支撑了市场，而欧洲主要国家新出台和修订后的税收优惠和激励计划也起到了推波助澜的作用。 第一季度，纯电动汽车在欧盟市场份额占比19.4%，高于上年同期的15.2%。与此同时，插电式混合动力汽车的地位持续巩固，凸显了技术中立的脱碳路径的重要性。另外，混合动力汽车注册量占比38.6%，仍然是欧盟消费者的首选。此外，汽油和柴油汽车的合计市场份额下降至30.3%，低于2025年第一季度的38.2%。 汽车4月汽车产销同比走弱；1-3月，中国汽车销量同比下滑5.6% 据中国汽车工业协会分析，4月，汽车产销较去年同期小幅下降。其中，内需市场仍待改善提振；出口继续快速增长，对整体形成稳定支撑。具体来看，乘用车市场下滑，商用车市场保持增长，新能源汽车平稳运行。 4月，汽车产销分别完成257.5万辆和252.6万辆，环比分别下降11.7%和12.9%，同比分别下降1.7%和2.5%。2026年1-4月，汽车产销分别完成961.4万辆和957.4万辆，同比分别下降5.5%和4.8%。 根据隆众资讯报道，2026年4月汽车经销商库存预警指数62.1%，位于荣枯线以上，环比上升4.6个百分点、同比上升2.3个百分点，库存压力明显加大。清明假期、新车上市观望情绪升温叠加前期需求透支，终端走货放缓，渠道库存进一步累积。 汽车4月乘用车市场下滑，商用车市场保持增长，新能源汽车平稳运行 4月，乘用车产销分别完成219.7万辆和212.9万辆，同比分别下降2.6%和4.2%。1-4月，乘用车产销分别完成810.5万辆和806.3万辆，同比分别下降7.5%和6.7%。4月，商用车产销分别完成37.8万辆和39.7万辆，同比分别增长4.4%和8.1%。1-4月，商用车产销分别完成150.8万辆和151.1万辆，同比分别增长7%和6.5%。4月，新能源汽车产销分别完成132万辆和134.4万辆，同比分别增长5.5%和9.7%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.2%。1-4月，新能源汽车产销分别完成428.5万辆和430.4万辆，产量同比下降3.2%，销量同比增长0.1%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45%。 汽车销量渗透率：4月新能源汽车同比提升，3月天然气重卡同比回升 汽车2026年4月重卡市场产销延续同比提升 4月，我国重卡市场销售各类车型约12.2万辆（批发统计口径，包含出口和新能源车），同比增长39％，比上年同期净增约3.4万辆。今年1～4月，国内重卡市场累计销售44万辆，同比增长约25%。 4月历来是重卡行业传统销售旺季，加之公路物流需求快速回升、各地基建项目纷纷开工，干线物流、港口短途接驳、工程基建等应用场景运力需求集中释放，终端用户购车意愿显著提升，持续拉动市场需求稳步走高。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。