黑色金属钢材周度报告：宏观退潮，炉料扰动

2026年05月24日 本周行情回顾：本周螺纹钢2610合约下跌1.98%（-64），收于3168，螺纹基差走缩14元至-28。热卷2610合约下跌1.77%（-61），收于3380，热卷基差走阔1元至25。卷螺差217（+3）。热卷商品曲线整体上移，维持Contango结构；螺纹商品曲线远端涨幅大于近端，维持Contango结构。螺纹减仓21.7万手，热卷减仓25.2万手。截至周五，杭州贵池螺纹3140（-50）元/吨，上海热卷3410（-60）元/吨。考虑规格价差，钢坯利润220，螺纹利润120、热卷利润180；螺纹谷电利润185，平电利润70。 创元研究 创元研究黑色建材组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 钢材： 宏观情绪退潮后，持仓快速下降。在目前高利润情况下，后续高炉存在复产预期，供应弹性犹在。需求端，国内地产基建仍无明显改观。热卷海外价格在国内反弹半月后，小幅下跌，购货意愿较差，同时欧美出现回落，目前出口窗口钢坯部分处于较窄状态。向后推演铁水一个月后复产至245，目前检修并无增加，钢厂利润仍在较高位。对于需求超存在更大预期，才可维持。近日煤矿安全生产形势骤然严峻，按钢联统计山西目前新增停产炼焦煤矿总计达到73座。钢材受此影响，周末涨价30元。或将出现正反馈，情绪上偏强。后续关注在情绪高价带动下的库存变化与复产进度，若复产有限，可以定价成本抬升。 联系人：安帅澎邮箱：anshp@cyqh.com.cn从业资格号：F03115418 风险点：成本抬升、复产不及预期 目录 一、钢材：宏观情绪结束后贴近现实...................................3 1.1需求逐步走弱............................................................31.2钢坯：高利润，库存仍在高位...............................................91.3供应：持续复产预期......................................................111.4成材库存：仍处于健康状态................................................131.5需求：螺纹投机需求快速走弱，海外热卷不温不火............................16 二、总结.........................................................22 一、钢材：宏观情绪结束后贴近现实 1.1需求逐步走弱 期货：本周螺纹钢2610合约下跌1.98%（-64），收于3168，螺纹基差走缩14元至-28。热卷2610合约下跌1.77%（-61），收于3385，热卷基差走阔1元至25。卷螺差217（+3）。热卷商品曲线整体上移，维持Contango结构；螺纹商品曲线远端涨幅大于近端，维持Contango结构。螺纹减仓21.7万手，热卷减仓25.2万手。 现货：截至周五，杭州贵池螺纹3140（-50）元/吨，上海热卷3410（-60）元/吨。考虑规格价差，钢坯利润220，螺纹利润120、热卷利润180；螺纹谷电利润185，平电利润70。 本周钢材价格延续弱势、主力合约六连跌，持仓持续下行——外资净多头与最大多头席位均在减仓，建仓与减仓节奏同成材价格高度吻合，前期多头逻辑趋于兑现。供应端检修与扩产并存：长强钢铁、方大特钢等短期检修对建材产量有小幅扰动，华菱涟钢7#高炉提质改造（停产65天、减铁水约60万吨）主要影响2027年一季度，而永锋临港等新建产能仍在推进；本周247铁水小幅复产至240.81万吨（+1.48），按当前检修推演一个月后将复产至244–245附近，对应全年需求需维持约+0.6%才能消化，难度较大，且螺纹、线材与热卷同样存在复产空间。需求端国内地产基建无明显改观，5月乘用车零售同比-23%，一线二手房价小幅回暖仅为有限亮点；伴随梅雨季临近，南方需求或进一步放缓，废钢到货增加亦使库存承压。出口方面，价格一旦下跌出口往往转好，对价格形成一定拖底。政策面，工信部修订《钢铁行业产能置换实施办法》，将全国炼铁、炼钢置换比例提高至不低于1.5:1，并对跨企业置换设2年过渡期、逐步取消，强化中长期供给收缩预期。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Wind，Mysteel,创元研究 1.2钢坯：高利润，库存仍在高位 ➢铁水本周为240.81，环比增加1.48万吨。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Wind，Mysteel,创元研究 1.3供应：持续复产预期 ➢螺纹钢产量221.14万吨，环比增加19.74万吨。 ➢热卷产量299.26万吨，环比增加2.40万吨。 ➢长强钢铁6月1–5日棒材轧线检修，预计影响产量约1.25万吨；方大特钢2#转炉5月27日起检修7天，影响建材约3万吨；华菱涟钢7#高炉及配套提质改造，预计2026年12月下旬停产65天、减铁水约60万吨（主要影响2027Q1）。新建端，山钢永锋临港新建3770m³高炉+280吨转炉，计划2026年10月开工、2027年6月投产。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：富宝资讯,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Wind，Mysteel,创元研究 1.4成材库存：仍处于健康状态 ➢五大钢材品种总库存1556.91万吨，环比减少18.38万吨。 ➢螺纹总库存665.29万吨，环比减少20.65万吨；其中厂库175.36万吨，环比增加7.82万吨，社库489.93万吨，环比减少28.47万吨。 ➢热卷总库存408.66万吨，环比增加1.42万吨；其中社库330.14万吨，环比增加1.44万吨，厂库78.52万吨，环比减少0.02万吨。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 1.5需求：螺纹投机需求快速走弱，海外热卷不温不火 5月1–17日全国乘用车零售68.0万辆，同比-23%、环比+23%，年内累计628.5万辆同比-19%；4月一线城市二手住宅价格环比+0.4%（京/沪/穗/深+0.4%/+0.7%/+0.2%/+0.3%），地产端弱中有微弱企稳信号。出口：1–4月钢坯出口494.16万吨、同比+47.77%，其中4月163.98万吨、环比+7.31%、同比+109.03%。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 （1）地产高频数据监测 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 （2）钢材出口高频数据监测 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 （3）其他 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：产业在线,创元研究 资料来源：产业在线,创元研究 资料来源：产业在线,创元研究 资料来源：产业在线,创元研究 资料来源：产业在线,创元研究 资料来源：产业在线,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 二、总结 本周螺纹钢2610合约下跌1.98%（-64），收于3168，螺纹基差走缩14元至-28。热卷2610合约下跌1.77%（-61），收于3385，热卷基差走阔1元至25。卷螺差217（+3）。热卷商品曲线整体上移，维持Contango结构；螺纹商品曲线远端涨幅大于近端，维持Contango结构。螺纹减仓21.7万手，热卷减仓25.2万手。截至周五，杭州贵池螺纹3140（-50）元/吨，上海热卷3410（-60）元/吨。考虑规格价差，钢坯利润220，螺纹利润120、热卷利润180；螺纹谷电利润185，平电利润70。 宏观情绪退潮后，持仓快速下降，尤其螺纹为主。在目前高利润情况下，后续高炉存在复产预期，供应弹性犹在。需求端，国内地产基建仍无明显改观。热卷海外价格在国内反弹半月后，小幅下跌，购货意愿较差，同时欧美出现回落，目前出口窗口钢坯部分处于较窄状态。向后推演铁水一个月后复产至245，目前检修并无增加，钢厂利润仍在较高位。对于需求超存在更大预期，才可维持。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z002137