黑色金属钢矿周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 本周行情回顾：本周黑色系多数品种冲高乏力回落，唯独热卷周涨幅显著。宏观层面，会议落实城中村改造等政策，但刺激力度不及预期，盘面利多兑现涨幅放缓，同时多地购房政策持续放宽。产业层面，安徽、江苏、云南等地落实粗钢平控，但对平控方式和力度尚未定性，同时唐山地区月末冲刺空气质量排名限产趋严，四川受大运会影响生产多有扰动，本周铁水降幅扩大。 铁矿：供应端近期在海外矿山财年冲量结束后回落，但Vale及力拓等以自然年份为财年的矿山迎来发运旺季，仍不改变发运季节性回升趋势。需求端，本期在唐山高炉限产趋严下，铁水产量回落3.58万吨至240.69万吨。港口库存微降，钢厂权益矿库存维持低位，本周压港船只有所纾解下，铁元素全口径库存维持降至且仍处于近几年低点。展望后市，目前铁矿维持供需两旺格局，但平控政策频繁扰动。首先平控政策的出台与现阶段宏观现实较不匹配，对实际能否落地以及钢厂执行情况存疑；再者，1-7月粗钢尽管存在增量，但矿价处于中性且供应依旧偏紧，且下半年海外存在分流预期下，供应压力或不及预期。因此重点仍是平控政策的执行力度。若执行力度严格，则港口库存或可出现超预期累库，但平控难以实质性落实下，港口库存则大概率难有超预期累库出现。关注宏观政策落地及粗钢平控政策落实情况。 钢材：供应端在唐山限产趋严及四川大运会影响下减产持续，供应持续扰动下使得淡季累库不及预期，低库存现状维持，产业层面供需矛盾不凸显。成本端来看，能否支撑核心的仍是焦煤。目前限产政策持续发酵，但仍存在较多不确定因素，平控严格执行下原料下行压力加大，成材绝对价格将伴随成本下移，但留有利润空间。需求端，目前出口仍是支撑需求的关键因素，近期国内钢价上涨，内外价差进一步收窄，关注出口的持续性。而内需地产仍在下行，资金压制、拿地疲软下新开工难有起色，消费端起色不足；制造业及基建仍是稳内需的关键，关注政策能否有实质性利好。展望后市，预计钢价在宏观预期向好及限产持续发酵下维持偏强表现，但向上空间受实际续期及成本端约束。关注相关政策情况。 风险点：政策预期落空、出口转弱 创元研究 创元研究黑色组 研究员：徐艺丹 邮箱：xuyd@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F3083695 投资咨询证号：Z0019206 平控政策持续扰动，成材扩利润 2023年07月30日 黑色金属钢矿周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 一、铁矿：铁水降速加快，关注平控政策 ............................... 3 1.1 高铁水支撑现货，9-1正套延续震荡 ......................................... 3 1.2 进口矿：旺季仍在持续，收官矿山新财年供应增量仍有限 ....................... 4 1.3 国产矿：增产持续，关注持续性及性价比变化 ................................. 6 1.4 库存：钢厂低库存维持，港口降势延续 ....................................... 7 1.5需求：铁水江苏加快，远端存平控忧虑 ....................................... 8 1.6废钢：到货回落，供应未见明显改善 ........................................ 10 二、钢材：宏观预期及产业共振，远端平控扩利润 ...................... 11 2.1限产扰动盘面价差波动加剧 ................................................ 11 2.3钢坯：减产下钢厂外卖量降低 .............................................. 13 2.2供应：供应扰动增多 ...................................................... 14 2.4成材库存：低库存现状延续 ................................................ 16 2.5 需求：关注宏观政策实际落地及执行情况，出口存转弱预期 .................... 18 三、总结 ......................................................... 25 黑色金属钢矿周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、铁矿：铁水降速加快，关注平控政策 1.1 高铁水支撑现货，9-1正套延续震荡 期货：本周铁矿2309合约下跌1.42%（-12）， 收 于834.5元/吨。新加坡铁矿掉期8月下滑2.92%（-3.24）， 收 于107.85。 现货：截至周五，日照港PB粉872（-13）元/湿吨；超特粉738（-7）元/湿吨。卡粉975（-35）元/湿吨，最优主流交割品为FMG混合粉。 价差：本周铁矿9-1正套继续高位拉涨，本周铁水产量降幅扩大，有关远月平控传言增多，基于远月存在平控压制，back结构远月加深，正套走扩。后续来看，平控形式尚未落实，压减幅度以及实施情况有待证实。 表1：铁矿相关价格变化 日期 2023-07 -28 2023-07 -21 周变动 月环比 年同比 PB粉 872 885 -13 2 72 超特粉 738 745 -7 8 81 麦克粉 855 863 -8 1 80 金布巴粉 813 825 -12 -11 64 卡粉 975 1010 -35 6 82 62%Fe远期现货指数 109.6 115.75 -6 -5 9 PB粉远期现货浮动指数 2.1 2.25 0 0 3 I2209 714.00 730.50 -17 -193 -158 CFR中国（TSI）掉期2206(美元/吨） 108.40 112.95 -5 -2 108 数据来源：Mysteel,创元研究 图1：日照港超特粉现货价格 图2：铁矿品种间价差 -1001003005007009001,1001,3001,5001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月19日10月12日10月28日11月13日11月29日12月15日12月31日2019年2020年2021年2022年2023年元/湿吨0501001502002503003504004505002021/04/212021/12/212022/08/212023/04/21卡粉-PB粉PB粉-超特粉 黑色金属钢矿周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 4 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 图3：PB粉远期现货浮动价格指数 图4：PB粉进口利润 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 图5：连铁09合约基差-最优交割品 图6：连铁09-01价差 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind ,创元研究 1.2 进口矿： 旺季仍在 持续， 收官矿山 新财年供应增量仍有限 FMG公布2023Q4铁矿产销情况，铁矿产量4890万吨，FY2023发货量累计1.92亿吨，达到指导目标的上沿，铁桥项目已于本季度开始生产高品磁铁矿精矿，第一批精矿已于7月24日装船，2年内实现满产；加蓬Belinga项目第一批矿石被开采出来并装上了火车，预计年底装运第一批矿石。FY2024FMG小幅上调发运目标至1.92-1.97亿吨，2023财年目标为1.87--5-3-11357911131月2日1月19日2月5日2月22日3月11日3月28日4月14日5月2日5月19日6月5日6月22日7月9日7月26日8月12日8月29日9月15日10月2日10月19日11月5日11月22日12月9日12月26日2020年2021年2022年2023年美元/吨-100-500501001502001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月8日4月24日5月11日5月27日6月12日6月28日7月14日7月30日8月15日8月31日9月16日10月2日10月18日11月3日11月19日12月5日12月21日2019年2020年2021年2022年2023年元/湿吨-8020120220320420520620720820I1909I2009I2109I2209I23090204060801001201401601801/182/183/184/185/186/187/188/18I1909-I2001I2009-I2101I2109-I2201I2209-I2301I2309-I2401 黑色金属钢矿周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 5 1.92亿吨，中枢抬升约500万吨左右，对2024年C1现金成本预估较2023财年抬升0.46-1.46美元/吨。  澳巴19港铁矿发运总量2442.3万吨，环比减少7.0万吨；  澳洲发往中国的量1645.7万吨，环比减少90.9万吨；  巴西发运量796.6万吨，环比增加83.9万吨；  中国45港到港总量2329.4万吨，环比减少143.2万吨。 图7：澳洲&巴西铁矿石发货量 图8：澳大利亚—中国铁矿石发货量：19个港口 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 图9：巴西铁矿石发货量：14个港口 图10：中国45港到港量 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 -500050010001500200025001000150020002500300035001月1日2月5日3月12日4月16日5月21日6月25日8月5日9月24日累计发运同比(右轴）2021年2022年2023年02004006008001000120014001600180020008001000120014001600180020001月1日2月5日3月12日4月16日5月21日6月25日8月5日9月24日累计发运同比(右轴）2021年2022年2023年-400-20002004006008001000010020030040050060070080090010001月1日2月5日3月12日4月16日5月21日6月25日8月5日9月24日累计发运同比(右轴）2021年2022年2023年-5000500100015002000250010001200140016001800200022002400260028003000累计到港同比(右轴）202120222023 黑