黑色金属钢矿周度报告：平控政策持续扰动，成材扩利润

2023年07月30日 本周行情回顾：本周黑色系多数品种冲高乏力回落，唯独热卷周涨幅显著。宏观层面，会议落实城中村改造等政策，但刺激力度不及预期，盘面利多兑现涨幅放缓，同时多地购房政策持续放宽。产业层面，安徽、江苏、云南等地落实粗钢平控，但对平控方式和力度尚未定性，同时唐山地区月末冲刺空气质量排名限产趋严，四川受大运会影响生产多有扰动，本周铁水降幅扩大。 创元研究 铁矿：供应端近期在海外矿山财年冲量结束后回落，但Vale及力拓等以自然年份为财年的矿山迎来发运旺季，仍不改变发运季节性回升趋势。需求端，本期在唐山高炉限产趋严下，铁水产量回落3.58万吨至240.69万吨。港口库存微降，钢厂权益矿库存维持低位，本周压港船只有所纾解下，铁元素全口径库存维持降至且仍处于近几年低点。展望后市，目前铁矿维持供需两旺格局，但平控政策频繁扰动。首先平控政策的出台与现阶段宏观现实较不匹配，对实际能否落地以及钢厂执行情况存疑；再者，1-7月粗钢尽管存在增量，但矿价处于中性且供应依旧偏紧，且下半年海外存在分流预期下，供应压力或不及预期。因此重点仍是平控政策的执行力度。若执行力度严格，则港口库存或可出现超预期累库，但平控难以实质性落实下，港口库存则大概率难有超预期累库出现。关注宏观政策落地及粗钢平控政策落实情况。 创元研究黑色组研究员：徐艺丹邮箱：xuyd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F3083695投资咨询证号：Z0019206 钢材：供应端在唐山限产趋严及四川大运会影响下减产持续，供应持续扰动下使得淡季累库不及预期，低库存现状维持，产业层面供需矛盾不凸显。成本端来看，能否支撑核心的仍是焦煤。目前限产政策持续发酵，但仍存在较多不确定因素，平控严格执行下原料下行压力加大，成材绝对价格将伴随成本下移，但留有利润空间。需求端，目前出口仍是支撑需求的关键因素，近期国内钢价上涨，内外价差进一步收窄，关注出口的持续性。而内需地产仍在下行，资金压制、拿地疲软下新开工难有起色，消费端起色不足；制造业及基建仍是稳内需的关键，关注政策能否有实质性利好。展望后市，预计钢价在宏观预期向好及限产持续发酵下维持偏强表现，但向上空间受实际续期及成本端约束。关注相关政策情况。 风险点：政策预期落空、出口转弱 目录 一、铁矿：铁水降速加快，关注平控政策...............................3 1.1高铁水支撑现货，9-1正套延续震荡.........................................31.2进口矿：旺季仍在持续，收官矿山新财年供应增量仍有限.......................41.3国产矿：增产持续，关注持续性及性价比变化.................................61.4库存：钢厂低库存维持，港口降势延续.......................................71.5需求：铁水江苏加快，远端存平控忧虑.......................................81.6废钢：到货回落，供应未见明显改善........................................10 二、钢材：宏观预期及产业共振，远端平控扩利润......................11 2.1限产扰动盘面价差波动加剧................................................112.3钢坯：减产下钢厂外卖量降低..............................................132.2供应：供应扰动增多......................................................142.4成材库存：低库存现状延续................................................162.5需求：关注宏观政策实际落地及执行情况，出口存转弱预期....................18 三、总结.........................................................25 一、铁矿：铁水降速加快，关注平控政策 1.1高铁水支撑现货，9-1正套延续震荡 期货：本周铁矿2309合约下跌1.42%（-12），收于834.5元/吨。新加坡铁矿掉期8月下滑2.92%（-3.24），收于107.85。 现货：截至周五，日照港PB粉872（-13）元/湿吨；超特粉738（-7）元/湿吨。卡粉975（-35）元/湿吨，最优主流交割品为FMG混合粉。 价差：本周铁矿9-1正套继续高位拉涨，本周铁水产量降幅扩大，有关远月平控传言增多，基于远月存在平控压制，back结构远月加深，正套走扩。后续来看，平控形式尚未落实，压减幅度以及实施情况有待证实。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 1.2进口矿：旺季仍在持续，收官矿山新财年供应增量仍有限 FMG公布2023Q4铁矿产销情况，铁矿产量4890万吨，FY2023发货量累计1.92亿吨，达到指导目标的上沿，铁桥项目已于本季度开始生产高品磁铁矿精矿，第一批精矿已于7月24日装船，2年内实现满产；加蓬Belinga项目第一批矿石被开采出来并装上了火车，预计年底装运第一批矿石。FY2024FMG小幅上调发运目标至1.92-1.97亿吨，2023财年目标为1.87- 1.92亿吨，中枢抬升约500万吨左右，对2024年C1现金成本预估较2023财年抬升0.46-1.46美元/吨。 澳巴19港铁矿发运总量2442.3万吨，环比减少7.0万吨；澳洲发往中国的量1645.7万吨，环比减少90.9万吨；巴西发运量796.6万吨，环比增加83.9万吨；中国45港到港总量2329.4万吨，环比减少143.2万吨。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 1.3国产矿：增产持续，关注持续性及性价比变化 本周Mysteel统计全国186家矿山企业产能利用率为65.37%，环比增1.10%，同比增0.59%，矿山精粉库存142.55万吨，降3.90万吨。本期矿山产能利用率上升，矿山精粉去库。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 1.4库存：钢厂低库存维持，港口降势延续 本周钢厂持续低原料库存格局，近几周钢厂库存小幅回升，但目前未见乐观预期下低库存预计维持常态。后续来看，港口库存开始由季节性去库向累库转变，下半年累库情况将会在有无政策平控两种情况下，分别朝不同的方向演绎。关注粗钢平控的政策走向及高铁水产量的持续性。 本期45港口进口铁矿库存12451.96万吨，环比降88.60万吨；日均疏港量313.73万吨，环比降0.12万吨；本期样本钢厂进口矿库存8344.97万吨，环比减少57.44万吨；进口矿日耗为293.86万吨，环比减少3.40万吨，库存消费比28.4，环比增加0.13天。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 1.5需求：铁水江苏加快，远端存平控忧虑 本周现货成交维持高位，下游钢厂低库存及高铁水下，采购意愿偏强。本周远期成交在海外节假日影响下弱势持续。 本周港口现货周均成交量97.89万吨，环比下滑11.29万吨；远期现货周均成交81.56万吨，环比增加10.06万吨。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 本周铁水降速加快，系唐山地区环保限产趋严所致。据钢联调研，周内共新增11座高炉检修，影响日均铁水产量约4万吨/天；四川地区近期因大运会的召开，个别钢厂检修高炉，但整体来看影响力度一般。平控政策本周持续发酵，目前已有安徽、江苏、云南等地钢厂收到相关文件，关注落落地情况以及实际执行力度。 钢厂高炉开工率82.14%，环比上周下降1.46pct；高炉炼铁产能利用89.82%，环比下降1.33pct；钢厂盈利率64.50%，环比增加0.43pct；日均铁水产量240.69万吨，环比下降3.58万吨。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 1.6废钢：到货回落，供应未见明显改善 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：鑫椤资讯,创元研究 资料来源：鑫椤资讯,创元研究 资料来源：鑫椤资讯,创元研究 资料来源：鑫椤资讯,创元研究 资料来源：富宝资讯,创元研究 资料来源：富宝资讯,创元研究 二、钢材：宏观预期及产业共振，远端平控扩利润 2.1限产扰动盘面价差波动加剧 期货：本周螺纹钢2310合约上涨0.73%（+28），收于3851。热卷2310合约上涨4.68%（+184），收于4118。 现货：截至周五，上海中天螺纹3790（+40）元/吨，天津敬业3780（+40）元/吨，广州友钢3960（+80）元/吨；热卷杭州宁钢4090（+150） 元/吨。 价差：本周卷螺差快速拉涨，主要源自唐山地区限产的趋严以及近期限产传言，使得对热卷供应缩减的预期增加。但目前伴随国内钢材价格的上涨，而海外钢价仍处于回落的趋势中，日本与我国板材FOB报价进一步收窄至10美元/吨，出口压制热卷反弹高度。08螺纹高仓单量下淡季需求差，接货意愿低，导致近月持续贴水，10合约后存在限产预期下维持back结构。同时在炒作限产的情景下，钢材反套持续，01平水10，也给出多头移仓机会。 盘面利润：安徽、江苏、云南等地落实限产，给出远月更大的扩利润想想空间，但价差在本周内快速到位，后续空间也尚可。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究 资料来源：Wind,创元研究 2.3钢坯：减产下钢厂外卖量降低 唐山55家调坯轧钢企业钢坯库存42.81万吨，环比下滑3.65万吨；唐山主流仓储库存71.49万吨，环比增加8.10万吨。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 2.2供应：供应扰动增多 本周螺纹短流程产量环比小幅回升，长流程小幅减产。受唐山高炉限产趋严及四川大运会影响，本周螺纹供应扰动仍存。近月仍以压制利润修复空间为主。低库存叠加供应扰动下，本周库存累库依旧较为缓慢。供需矛盾尚未凸显。估算库存高点预计在850万吨左右，周度维持15万吨左右的累库幅度将不会有太大风险。 螺纹钢产量274.12万吨，环比下滑4.68万吨；螺纹钢长流程产量245.57万吨，环比下滑3.95万吨；螺纹钢短流程产量28.55万吨，环比下滑0.73万吨。 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：富宝资讯,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：富宝资讯,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Wind，My