国防军工行业：AI缺电燃机供需共振，国产化、出海全面提速

国防军工 行业深度分析报告/2026.05.20 证券研究报告 核心观点 投资评级:看好（维持） 核心观点 AIDC引爆北美用电需求，燃气轮机产业迎来黄金发展期：AIDC迅速发展，据RBC Wealth Management数据，2023-2025年，八家科技巨头资本开支自1680亿美元增至4270亿美元，CAGR为59.4%。数据中心作为重要基础设施，其加速建设催生旺盛电力需求，据贝莱德预计，2025-2030年美国数据中心电力需求自19GW增至194GW，CAGR为59.2%。鉴于美国电网审批和建设速度，燃气轮机凭借建设周期短、快速启停、供电可靠稳定、清洁低碳等优势，成为AI缺电的理想解决方案。SOFC效率高、交付快、污染低，亦有望成为AI的重要电力来源之一。 分析师佘炜超SAC证书编号：S0160522080002shewc@ctsec.com 供需共振，燃机行业景气持续上行：1）燃机需求旺盛，供不应求：截至26Q1末，全球燃机巨头GEV、西门子能源在手订单分别为100GW、80GW，以2025年交付速率计算，分别需要交付6.5年、4.9年。2）GEV、西门子能源均有扩产计划：GEV计划2028年将燃机年产能扩至24GW，西门子能源预计到2027财年末达到22GW。3）北美数据中心偏好重型燃机，国内数据中心偏好轻型燃机：Chevron和Engine No.1使用7台GEV 7HA（单机290-430MW）重型燃机为美国数据中心供电。而腾讯使用两台Caterpillar G3520H（单机2500kW）轻型燃机为腾讯上海云数据中心供电。 分析师杨博星SAC证书编号：S0160525060005yangbx@ctsec.com 分析师任旭欢SAC证书编号：S0160526040002renxh01@ctsec.com 燃机高景气逐级传导，国产替代与出海有望进入收获期：1）高温合金和零部件：镍基高温合金是各类燃气轮机燃烧室的主要应用材料，而零部件卡位环节壁垒较高，供需错配，均有望受益于燃机旺盛需求。2）我国燃机OEM从“跟跑”向“并跑”转变，东方电气G50等国产燃机已实现自主产品商业化，中国重燃300MW级F级燃机首台样机已完成试验。3）部分国产燃机OEM加速出海步伐：东方电气50MW燃机（G50）已向哈萨克斯坦和中东地区出口，航发燃机轻燃（太行7）已向马来西亚出口。 相关报告 1.《商业航天迎密集催化，燃气轮机高景气持续》2026-05-172.《SpaceX太空算力提速，卫星物联网开启验证》2026-05-103.《燃机景气持续，商业航天体系化发展提速》2026-05-04 ❖投资建议：我们认为，全球AI资本开支持续上行正加速燃机产业链景气传导，燃气轮机具备核心优势，是缺电问题的理想解决方案，上游高温合金、中游零部件有望直接受益于燃机旺盛需求，国内OEM厂商在轻中型燃机等领域国产替代成效渐显，国产燃机加速出海步伐。建议关注上游高温合金、中游零部件、下游燃机OEM，以及SOFC产业链投资机遇。 ❖风险提示：AIDC资本开支不及预期；数据中心建设不及预期；SOFC燃料电池替代风险 内容目录 1 AIDC引爆北美用电需求，燃气轮机产业迎来黄金发展期.....................................................................51.1美国AI资本开支加速，智算发展催生旺盛电力需求.........................................................................51.2云厂商启动自建电力系统浪潮，燃机发电成为首选............................................................................61.3燃气轮机具备核心优势，是AI缺电的理想解决方案.........................................................................81.4 SOFC效率高、交付快，有望成为AI缺电的补充解决方案.............................................................112供需共振，燃机行业景气持续上行.........................................................................................................132.1燃气轮机OEM呈现寡头垄断格局，三大OEM各具优势...............................................................132.2燃机OEM订单、交付双增，供需共振景气持续上行......................................................................162.3燃机OEM产能紧缺，头部厂商积极扩产..........................................................................................182.4北美数据中心偏好重型燃机，国内采用轻中型燃机调峰..................................................................203燃机高景气逐级传导，国产替代与出海有望进入收获期.....................................................................203.1高温合金：燃机关键原材料，有望受益于燃机旺盛需求..................................................................203.2零部件：卡位环节供需错配，建议关注涡轮叶片、锻铸件..............................................................223.3国产燃机OEM：自主可控开花结果，出海打造第二增长曲线.......................................................244燃气轮机产业链投资建议与标的梳理.....................................................................................................284.1投资建议..................................................................................................................................................284.2标的梳理..................................................................................................................................................295风险提示.....................................................................................................................................................30 图表目录 图1:五大云服务厂商资本开支持续高增....................................................................................................5图2: 8×GPU配置及整柜型服务器功耗（Kw）..........................................................................................6图3: 2025-2030E年美国数据中心电力需求预计将自19GW增至194GW，CAGR为59.2%.............6图4:美国并网互联审批时间线最长可达735天........................................................................................7图5:燃气轮机基本结构示意图（东汽G50燃机）...................................................................................9图6:燃气轮机原理........................................................................................................................................9图7:各种电网形式并网的时间周期..........................................................................................................10图8:数据中心动态（时变）工作极限的简化示意图..............................................................................11图9:燃气轮机电站建设成本低于太阳能光伏、风电场和电池储能系统等..........................................11图10: SOFC工作原理..................................................................................................................................12图11:三菱重工200kW的SOFC+MGT复合发电系统..........................................................................13 图13: 2026-2035E年全球燃机市场规模预计将自325.1亿美元增至611.3亿美元，CAGR为7.29%.................................................................................................................................................................14图14: 2025年全球各地区燃气轮机市场规模占比....................................................................................14图15:全球燃气轮机CR6市占率93.5%，市场高度集中.......................................................................14图16: GE Vernova、西门子能源、三菱重工占据全球燃气轮机市