东吴电新观点重申北美缺电AI基建有望超预期继续强推变压器燃机高压直

级发展，大型数据中心自建变电站加剧全球变压器供给紧张，海外头部公司变压器订单已排到3年后。 25年国内思源、白云等实现了北美变压器订单的快速增长，需求高景气+海外巨头产能释放缓慢，看好国内优质变压器公司北美市场 【东吴电新】观点重申：北美缺电+AI基建有望超预期，继续强推变压器/燃机/高压直流电源三大主线-20260224继续重点关注：刚需+技术趋势：1）刚需：【电网侧】变压器，数据中心向GW 级发展，大型数据中心自建变电站加剧全球变压器供给紧张，海外头部公司变压器订单已排到3年后。 25年国内思源、白云等实现了北美变压器订单的快速增长，需求高景气+海外巨头产能释放缓慢，看好国内优质变压器公司北美市场订单的快速放量。 【电源侧】北美CSP数据中心选择“自带电源”，燃气轮机是最主要的发电设备，西门子、GEV的燃机订单已预定至30年。 类比于高压变压器的发展逻辑，超预期的需求使得订单有望沿着”三大家“-”二梯队“-”中国造“逐步扩散。 2）技术新趋势：供电系统直流化、集约化和高压化。 SST和HVDC电源30年的市场规模均超千亿，市场空间极大；产业端国内HVDC技术积累超过海外，HVDC电源到SST等进展超市场以及产业预期，看好国内供应链通过与海外TIER 1合作进军北美AIDC市场。 26Q2海外HVDC项目落地，26H2 SST开始小批量适用，今年有望成为HVDC产业规模化的元年。 投资建议：1 ）变压器：作为供不应求的核心环节，重点推荐【思源电气】【金盘科技】【伊戈尔】，建议重点关注【白云电器】【特变电工】【望变电气】等。 2）发电设备：燃气轮机重点推荐【东方电气】。 3）AIDC直流电源：SST重点推荐【四方股份】【阳光电源】。 HVDC重点推荐【中恒电气】【优优绿能】【科士达】。 风险提示：资本开支不及预期，竞争加剧等。