新能源及有色金属周报：地缘通胀交织 铜市区间震荡

市场要闻与重要数据 现货情况： 据SMM讯，2026-05-23当周，SMM1#电解铜平均价格运行于103310元/吨至105005元/吨，周中呈现震荡走高的态势。SMM升贴水报价运行于-60元/吨至-35元/吨，周中多数时间维持贴水报价。库存方面，2026-05-23当周，LME库存变动-0.15万吨至39.19万吨，上期所库存变化0.28万吨至18.34万吨。国内社会库存（不含保税区）变化0.09万吨至24.38万吨，保税区库存变动-0.03万吨至3.70万吨。Comex库存上涨0.68万吨至63.98万短吨。 观点： 宏观方面，2026-05-23当周，本周全球宏观情绪反复，通胀数据偏高推升市场对货币政策收紧的预期，美元与美债收益率走强，压制大宗商品整体上行空间。中东地缘局势持续扰动，区域通行受阻、谈判进展波折，风险偏好随局势时紧时松，加剧市场波动。国际油价维持高位，进一步强化通胀粘性担忧，全球流动性预期偏紧。展望下周，宏观主线仍围绕地缘局势、通胀走势及政策预期展开，地缘缓和或阶段性提振风险资产，而强势美元与利率压力延续，整体限制大宗商品反弹高度，市场波动仍将频繁。矿端方面，2026-05-23当周，铜精矿供应持续偏紧，现货TC延续下行，SMM进口铜精矿指数降至-107.39美元/干吨，周环比降4.55美元/干吨，矿山惜售、报盘偏高，冶炼厂采购受限。国内铜精矿进口同比下滑，4月进口235.16万吨、同比降19.59%，为五年多来首降，1-4月累计降1.17%。国内滇中有色复产推进，西藏雄村铜矿筹备开工，赞比亚重启老矿缓解部分压力。展望下周，现货TC延续低位震荡，矿山挺价、冶炼厂检修持续，长单谈判临近，供应紧张难改，进口量维持偏弱。 精铜冶炼及进口方面，2026-05-23当周，精炼铜供应先松后紧，周初到货小幅增加，随后冶炼厂集中检修，国内到货缩减、进口有限，现货收紧、好铜紧缺。现货升贴水分化，上海贴水45元/吨，山东、华北贴水扩大，广东升水回落。进口比价偏弱、现货小幅亏损，洋山铜溢价73美元/吨，保税区库存降至3.70万吨，LME亚洲库存回落、COMEX微增。展望下周，检修延续、现货偏紧支撑铜价，进口比价偏弱难改，保税区低库存支撑溢价，升贴水区域分化、震荡运行。 废铜冶炼及进口方面，废铜随铜价宽幅震荡，周内波动超400元/吨，再生铜贸易商库存压力大、回款周期拉长，优先现款交易。广东1#光亮铜线均价90920元/吨，精废价差2548元/吨，处于合理区间。进口废铜扣减震荡，美国黄杂铜CIF价走高、成本抬升，再生铜杆企业开工随铜价波动，回落时补库、高位观望。展望下周，铜价震荡延续，废铜流通减少、贸易商挺价，下游付款紧压制成交，进口成本高位、精废价差小幅波动，再生铜开工低位震荡。 铜材企业方面，铜材开工分化，精铜杆开工率61.97%、环比回落，铜价高位致成品库存堆积，企业减产去库，回调后下游提货回暖、成品库存降3.16%。线缆开工率66.87%、小幅抬升，电网订单支撑；漆包线开工率73.93%、微升，家电需求疲软受限。再生铜杆开工率8.61%、回升1.77个百分点，精废价差收窄、替代优势减弱；黄铜棒开工率52.14%、弱势延续。展望下周，精铜杆开工企稳，线缆、漆包线小幅回升，再生铜杆低位震荡，黄铜棒弱势延续，受铜价与订单不足制约。 消费方面，2026-05-23当周，终端消费整体偏弱，呈刚需采购、高价观望特征。铜价回落时，线缆、漆包线补库回暖、成交改善；回升高位后，下游观望加重、刚需为主、交投清淡。电网零星订单支撑线缆，家电、制冷、卫浴 订单疲软、开工受限、采购低迷，华东部分加工厂拟停炉减产拖累需求。展望下周，消费淡季临近，需求难改善，铜价高位压制采购，下游刚需为主、成交偏弱，仅线缆零星订单支撑，整体延续弱势。 策略 铜：谨慎偏多本周铜价高位震荡，宏观通胀与利率压力压制上方空间，美伊谈判反复加剧波动。基本面供应偏紧、冶炼检修支撑价格，高铜价抑制下游需求，刚需主导、成交偏弱，库存整体变动有限。展望下周，沪铜震荡区间预计在103000-106800元/吨。操作上以逢低买入套保为主。套利：暂缓期权：卖出看跌 风险 需求持续不及预期流动性踩踏风险 图表 图1：进口铜精矿指数(周)-指数值............................................................................................................................................4图2：国内主流港口铜精矿库存合计........................................................................................................................................4图3：平水铜升贴水|单位:元/吨.................................................................................................................................................4图4：精废价差|单位:元/吨.........................................................................................................................................................4图5：LME铜库存|单位:万吨.................................................................................................................................................4图6：SHFE铜库存|单位:万吨..................................................................................................................................................4图7：Comex铜库存|单位:万吨................................................................................................................................................5图8：上海保税区库存|单位:万吨..............................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com